導讀

　　根據測算，待收購完成后，長江電力的裝機容量和發電量近乎翻番。更讓市場關注的是，除了水電業務外，長江電力在核電和售電市場也悄然布局，此前困擾公司主營業務單一的“天花板”問題大為改善。

　　本報記者 陳紅霞

　　實習記者 吳永恒 武漢報道

　　以近800億元的價格，中國長江三峽集團公司（下稱：“三峽集團”）終于將旗下已建成的電站全部注入上市公司。

　　日前，長江電力（600900.SH）在其發布的定增方案中透露，公司計劃以每股12.08元的價格定向增發35億股，并輔以現金支付的方式，共計出資797億元收購三峽集團、四川省能源投資集團有限責任公司及云南省能源投資集團有限公司持有的三峽金沙江川云水電開發有限公司100%股權，同時承接川云公司原有債務合計1297億元。

　　在此后公司組織的投資者說明會上，長江電力總經理張定明指出，此番收購將增強公司的規模，提高公司的盈利能力。

　　根據測算，待收購完成后，長江電力的裝機容量和發電量近乎翻番。更讓市場關注的是，除了水電業務外，長江電力在核電和售電市場也悄然布局，此前困擾公司主營業務單一的“天花板”問題大為改善。

　　兩電站如期注入

　　在進行此番定增前，長江電力已是全國最大的清潔能源上市公司。

　　公開資料顯示，目前長江電力已擁有長江三峽電站、葛洲壩電站。2014年，長江電力的裝機容量分別為2527.7萬千瓦，發電量1166.14 億千瓦時。截至今年6月30日，公司裝機容量和發電量占全國規模以上水電的比例分別達到9.43%和10.3%。

　　而此番注入的兩電站則是位于金沙江上的向家壩電站和溪洛渡電站，兩電站都隸屬于川云公司，早前被長江電力托管。2014年，川云公司裝機容量1860萬千瓦，發電量782.59億千瓦時。按此計算，收購川云公司后，長江電力裝機容量和發電量規模將分別提升74%和 67%。

　　值得注意的是，川云公司的收購溢價率還低于行業平均水平。根據申萬宏源一份報告透露，于評估基準日，川云公司未經審計的歸屬于母公司所有者權益為368.67億元，對應的收購市凈率為2.16倍，而A股行業平均水平約為3倍。

　　目前兩公司的電價均按常規上網。長江電力副總經理陳國慶透露，溪洛渡、向家壩水電站是國家 “西電東送”戰略骨干電源，其電能消納方案和電價水平均由國家協調明確，并通過文件予以落實。目前，兩電站的電能消納和電價仍遵照原有各項文件規定執行。

　　隨著電力市場化改革，其上網電價也將會逐步隨市場而變化。長江電力財務總監謝峰解釋稱，向家壩和溪洛渡左岸機組上網側關口按上網電價每千瓦時0.3218元結算，溪洛渡右岸機組上網側關口按上網電價每千瓦時0.3421元結算。“平均上網電價由實際上網電量決定，每年都有不同。”

　　“這種主業上的擴容讓長江電力在水電行業的地位再度穩固。”一位行業分析人士指出，待定增完成后，其在水電市場的體量國內幾乎沒有競爭者。

　　申萬宏源在其報告中也指出，溪洛渡和向家壩電站注入后，將給長江電力帶來公司裝機規模、營業收入、歸母凈利潤及每股收益的顯著增長。其中，溪洛渡、向家壩是資源稀缺的世界級大型水電站，全球排名前十，兩電站電能在華東和廣東等電力需求量的區域消納。更重要的是，兩電站注入上市公司后，四級電站可聯合調度，綜合發電量可再提升7%左右。

　　事實上，將向家壩和溪洛渡電站注入上市公司，對三峽集團來說屬于“常規動作”。此前，大股東早已承諾待電站建成將逐步注入上市公司，后續烏東德和白鶴灘電站建成后，也將注入上市公司。“目前，烏東德電站已經通過環評，白鶴灘電站環評工作正在審核中。”陳國慶也指出，這兩個電站預計在2020年投產。

　　多元化布局試水

　　新增旗下資源固然屬于利好，但若只是一味注入水電資產，便仍未改變公司盈利單一依靠水電的尷尬。為徹底解決這一瓶頸，長江電力已在多元化上加速布局，試水核電和售電領域。

　　此前，長江電力已被明確為三峽集團唯一核電上市平臺。從核電領域的拓展來看，當下三峽集團已持有中國核工業集團公司 0.73%的股權。長江電力還通過旗下子公司長電國際戰略投資中廣核電力，持有股比0.63%。此外，該公司還收購了三峽集團持有的桃花江核電站20%的股權。

　　不僅如此，今年長江電力還主動出擊，參股中核霞浦投資了中國首個快堆核電。相關資料顯示，2015年5月7日， 長江電力與中國核電、核能核電、福能股份共同投資設立中核霞浦核電有限公司，建設和運營管理600MW示范快中子反應堆工程。其中長江電力持股比例為10%。

　　“未來三峽集團會將中核工業公司的股權注入長江電力。”上述人士認為，這是早前大股東承諾事項之一。隨著未來內陸核電重啟的步驟加快，長江電力在核電領域的布局也將提速，而這將成為公司進入核電領域、轉型核電運營、獲取核電牌照打下基礎。

　　除了核電外，長江電力也已著手進入當下最熱門的售電市場。

　　今年9月，長江電力與福能股份共同投資設立福建省配電售電有限責任公司，布局售配電市場。張定明透露，按照中央9號文，新增工業園區的配售電業務對社會資本是開放的，公司正在積極準備，條件成熟時也會考慮成立售電公司。

　　“這是公司在電力改革背景下試水的新業務。”上述行業分析人士指出，長江電力進入售電市場具有一定優勢。作為發電企業，在源頭上能掌握發電的定價權，也具有一定的成本優勢，此外，公司通過參股的方式，在售電市場方面先后參股湖北能源、上海電力、廣州發展等售電公司，分別對應的持股比例為29.65%、 8.01%和11.75%，這些公司分布在華中、華東和華南市場，對于電力的消納方面具有成熟經驗，對公司進入這一領域能提供便利。