本報(bào)記者 徐亦姍

　　實(shí)習(xí)記者 冉一方 北京報(bào)道

　　盛大游戲(GAME)的A股市場(chǎng)回歸之路正逐步清晰。

　　自今年1月宣布于納斯達(dá)克市場(chǎng)私有化以來(lái)，伴隨幾輪股權(quán)轉(zhuǎn)讓、控股權(quán)變更、遷址傳聞，在游戲界人士看來(lái)，盛大游戲回歸A股的操作邏輯亦越發(fā)明朗。

　　8月25日，一家總部遠(yuǎn)在銀川的A股上市公司——中銀絨業(yè)因重大資產(chǎn)重組停牌，而一個(gè)月后，該公司大股東寧夏中銀絨業(yè)國(guó)際集團(tuán)有限公司(以下簡(jiǎn)稱(chēng)“中銀絨業(yè)集團(tuán)”)現(xiàn)身盛大游戲的私有化財(cái)團(tuán)，最終持股15%成為該公司第四大股東。

　　參考銀川市政府近期對(duì)游戲產(chǎn)業(yè)躍躍欲試的扶持態(tài)度，以及盛大游戲即將遷址銀川的傳聞，種種言論，都將這家遠(yuǎn)在美國(guó)的游戲公司與上述銀川本地公司“捆綁”在一起，這使得盛大游戲借殼“中銀絨業(yè)”傳言甚囂塵上。

　　盡管近期媒體對(duì)盛大游戲方面的采訪中，該公司對(duì)借殼一事不置可否，但在多位游戲業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，陳天橋的A股回歸計(jì)劃或?qū)⑻ど险�式軌道�?/p>

　　“納斯達(dá)克市場(chǎng)對(duì)國(guó)內(nèi)游戲股并不是很青睞，市盈率水平難以令人滿(mǎn)意，據(jù)我所知，近年陳天橋早有回歸A股打算，但迫于紅籌架構(gòu)解決較為復(fù)雜，一直未有實(shí)質(zhì)性進(jìn)展。”一位接近盛大游戲的人士向記者透露，“不過(guò)從公司私有化啟動(dòng)過(guò)程來(lái)看，年內(nèi)回歸應(yīng)該是大概率事件。”

　　這并不難理解。根據(jù)公開(kāi)資料顯示，盛大游戲2009年上市時(shí)，對(duì)應(yīng)截至2009年6月的年度數(shù)據(jù)和中值價(jià)格計(jì)算，其招股時(shí)市盈率僅為13.8倍。而相比之下，中國(guó)國(guó)內(nèi)兩家游戲公司中青寶和掌趣科技，首發(fā)市盈率則分別為93.75倍和48.16倍。

　　撤離美股轉(zhuǎn)投國(guó)內(nèi)

　　2014年1月，盛大游戲突然發(fā)布公告稱(chēng)擬進(jìn)行私有化。其母公司盛大互動(dòng)和投資公司春華資本旗下的一家附屬公司總共持有盛大游戲76.2%的股份，兩家公司將以每股6.9美元的價(jià)格收購(gòu)盛大游戲所有的ADS(美國(guó)存托股票)，交易估值約19億美元。

　　但隨即公布的私有化財(cái)團(tuán)名單則讓資本市場(chǎng)略顯驚訝，其中盛大游戲的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手完美世界(PWRD)赫然在列，其聯(lián)手方源資本關(guān)聯(lián)方FV Investment Holdings、凱雷集團(tuán)關(guān)聯(lián)方CAP IV Engagement Limited等多個(gè)財(cái)團(tuán)宣布加入私有化聯(lián)盟。

　　幾個(gè)月后，盛大游戲再度公布的私有化財(cái)團(tuán)變更名單將謎題解開(kāi)，其中完美世界為主的第一輪私有化財(cái)團(tuán)全部轉(zhuǎn)讓股權(quán)退出，而接收方則為中國(guó)本土資金。而這一進(jìn)一出之際，完美世界凈賺400萬(wàn)美元投資收益，以短期財(cái)務(wù)投資身份最終退場(chǎng)。

　　伴隨完美游戲退場(chǎng)，焦點(diǎn)迅速集中在接盤(pán)方資金構(gòu)成上。在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，與其在上海灘老競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手巨人股份私有化路徑相比，盛大游戲的私有化摻雜了更多資本因素，而最終輪接盤(pán)方資金的構(gòu)成，將對(duì)其后續(xù)如何資本運(yùn)作起到關(guān)鍵作用。

　　從公告公布的資料來(lái)看，接盤(pán)股權(quán)的第二輪財(cái)團(tuán)成員為東方金控、上海并購(gòu)基金、中銀絨業(yè)集團(tuán)。其中，東方金控是東方證券全資附屬公司，是2009年9月經(jīng)中國(guó)證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)于香港設(shè)立的中資證券公司，注冊(cè)資本金額為3億港元，下設(shè)三家子公司，分別持有香港證監(jiān)會(huì)頒發(fā)的證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)、期貨經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)及資產(chǎn)管理等業(yè)務(wù)牌照。

　　而上海并購(gòu)基金則由今年8月，海通證券全資子公司海通開(kāi)元投資發(fā)起設(shè)立的有限合伙企業(yè)，其首期募資規(guī)模30億元。

　　最后，中銀絨業(yè)集團(tuán)是上市公司中銀絨業(yè)(000982.SZ)的控股股東，截止半年報(bào)持有其33.35%股權(quán)。

　　在一位從事海外并購(gòu)重組人士看來(lái)，盛大游戲的私有化構(gòu)架較為特殊，“中概股的私有化財(cái)團(tuán)多由實(shí)際控制人聯(lián)手海外財(cái)團(tuán)構(gòu)成，此前巨人股份的私有化就是史玉柱聯(lián)手霸菱亞洲完成的，像盛大游戲這種幾乎全部由本土財(cái)團(tuán)構(gòu)成情況較為少見(jiàn)。”

　　此外，在該人士看來(lái)，前述三家成員構(gòu)成也頗具含義，“私有化完成后，陳天橋持股縮水至18%成為第三大股東，而前兩大股東則分別為兩家券商機(jī)構(gòu)，這種構(gòu)架背后，券商持股極有可能不是控股，而是為潛在控股股東提供過(guò)橋資金，由此而新上位的中銀絨業(yè)集團(tuán)地位不可小視。”

　　與該人士判斷相一致的是，就在盛大集團(tuán)9月發(fā)布私有化公告前幾日，中銀絨業(yè)突然因重大資產(chǎn)重組停牌。

　　此后的10月12日，WCA(全球電子競(jìng)技大賽，由銀川市政府旗下公司承辦)在銀川落幕。公開(kāi)資料顯示，盛大游戲已表達(dá)了將注冊(cè)地遷往銀川的意向。由于中銀絨業(yè)的注冊(cè)地恰是銀川，至此盛大游戲借殼中銀絨業(yè)回歸A股傳聞開(kāi)始甚囂塵上。

　　游戲概念熱潮促回歸

　　“回歸A股也是盛大游戲的一種生存選擇，畢竟現(xiàn)在游戲行業(yè)在海外狀態(tài)都不太好，伴隨業(yè)績(jī)下滑，估值會(huì)進(jìn)一步降低。而同期國(guó)內(nèi)A股市場(chǎng)則不斷熱炒游戲概念，不論那些中小游戲公司能不能實(shí)質(zhì)盈利。”艾媒咨詢(xún)CEO張毅向記者指出。

　　此外，國(guó)內(nèi)外業(yè)務(wù)線市場(chǎng)變更也促使盛大游戲回歸加速，“過(guò)去盛大游戲在美國(guó)市場(chǎng)上市，主要是因?yàn)樗�以前在美�?guó)市場(chǎng)代理了很多產(chǎn)品，有地緣因素考慮，而現(xiàn)在游戲產(chǎn)品更新淘汰較快，接下來(lái)幾年主流還是移動(dòng)端為主，所以盛大也想借此回歸開(kāi)拓更多國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)，回歸也是基于產(chǎn)品線的交割。”張毅進(jìn)一步向記者指出。

　　不過(guò)，盡管盛大游戲A股回歸已經(jīng)明朗，但是否借殼中銀絨業(yè)仍有爭(zhēng)議。“中銀絨業(yè)是我國(guó)唯一一家專(zhuān)注于羊絨紡織及制品生產(chǎn)銷(xiāo)售商，資產(chǎn)規(guī)模過(guò)百億，擁有完整的產(chǎn)業(yè)鏈和全產(chǎn)品線，借殼成本很高。”前述并購(gòu)重組人士向記者指出。“該公司在停牌期間還發(fā)布了收購(gòu)?fù)�行業(yè)公司的方案，這跟被借殼運(yùn)作思路完全相左。”

　　不僅如此，盛大遷址傳聞亦受到市場(chǎng)質(zhì)疑，“之前市場(chǎng)盛傳盛大是因與完美世界在上海市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力才借道銀川開(kāi)辟新領(lǐng)域，但從國(guó)內(nèi)游戲行業(yè)格局來(lái)看，不論是頁(yè)游還是端游，競(jìng)爭(zhēng)早已經(jīng)白熱化，接下來(lái)的競(jìng)爭(zhēng)應(yīng)該是移動(dòng)端市場(chǎng)，所以盛大未來(lái)的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手不僅僅是完美一家，它無(wú)須因這個(gè)單一原因就遠(yuǎn)走他鄉(xiāng)。”前述游戲行業(yè)人士向記者表示道。

　　至于銀川市政府想要打造游戲產(chǎn)業(yè)，而吸引盛大游戲遷址說(shuō)法，該人士則認(rèn)為，政府或存在這種意愿，但能否遷址還要持續(xù)觀察。