任育超

　　隨著9月 12日中來股份(300393.SZ)和好利來(002729.SZ)掛牌，第三批IPO已有8只新股成功上市。毫無懸念，8只新股首日均為漲幅觸及上限44%收盤。

　　與前兩輪IPO相比，這8只個股的平均網(wǎng)下中簽率和網(wǎng)下收益率為0.32%和0.12%，較第二批IPO降低了11%和25%。也就是說，機構投資者中簽更難，而回報率卻在降低。

　　政策層面，9月9日，中國證券登記結算有限責任公司(以下簡稱“中登公司”)發(fā)布《特殊機構及產(chǎn)品證券賬戶業(yè)務指南》(以下簡稱“業(yè)務指南”)，規(guī)定證券公司不得為專門申購新股開戶，限制機構專門開戶打新，或將為市場上瘋狂的行為降降溫。

　　經(jīng)濟觀察報記者采訪了解到，隨著二級市場行情的持續(xù)向好，部分機構投資者正對打新的價值重新審視，將視角轉向其他領域。

　　打新的尷尬

　　截至9月12日，第三批IPO中已有8只新股上市。

　　數(shù)據(jù)統(tǒng)計顯示，這8只新股于8月 28日公開申購，共凍結資金8465.01億元。

　　與前兩輪IPO相比，在這一輪炒新熱潮中，針對個人投資者的平均網(wǎng)上中簽率和網(wǎng)上收益率分別達到0.8%和0.39%，高于前兩批IPO的數(shù)字，較第二批更是提高35%和52%，打新更為“容易”；機構申購的網(wǎng)下中簽率卻僅僅0.3165%，低于第二批IPO中簽率，網(wǎng)下申購回報率更是成為三批IPO最低，僅僅0.116%。

　　網(wǎng)下中簽率的降低代表的是中簽難度的提高，回報率的降低代表著收益率的降低，這正是機構打新尷尬的現(xiàn)狀。

　　總部在北京的一家基金公司的基金經(jīng)理告訴經(jīng)濟觀察報記者，“我們現(xiàn)在已經(jīng)不看重打新了，那么低的中簽率，收益也很有限，現(xiàn)在沒什么吸引力了。”

　　上述基金經(jīng)理的看法是一部分公募基金對打新漸失熱情的代表。近期，新股發(fā)行甚至出現(xiàn)了網(wǎng)下發(fā)行份額高比例向網(wǎng)上回撥的情形，再加上網(wǎng)下配售者獲配比例低于網(wǎng)上中簽率，盈利甚至無法覆蓋資金成本。

　　8月25日，證券業(yè)協(xié)會曾公布了一批“黑名單”，點名批評了42個股票配售對象，這些詢價對象違規(guī)內容主要分為提供有效報價但未參與申購，以及在網(wǎng)上網(wǎng)下同時申購兩類情形，上述配售對象將被列入“黑名單”，6-12個月之間將被禁止參與新股申購，這一消息引發(fā)了各方的關注。

　　但是僅僅過了一周之后，此次新股發(fā)行過程中，再次出現(xiàn)網(wǎng)下配售對象“臨陣退縮”的情況。本輪新股再次出現(xiàn)無效申購，共涉及14個配售對象，其中，機構賬戶11個，自然人賬戶3個。

　　配售對象中，包括長盛電子信息產(chǎn)業(yè)基金、銀河競爭優(yōu)勢成長股票基金和泰達宏利養(yǎng)老收益基金等公募基金的身影。

　　熱情轉向

　　“新股‘僧多肉少’，中簽機會低，還需要凍結大量資金，資金成本很高。另外一面，最近二級市場走勢不錯，基金倉位普遍較重，即便有空出來的倉位，參與逆回購收益也很不錯，形式更加靈活。”上述基經(jīng)經(jīng)理稱，“全力打新，已經(jīng)不是我們的選擇了。”

　　二級市場的持續(xù)轉好，讓更多機構重新將視角聚集。A股市場近期上演了一波強勢反彈的行情，主要指數(shù)強勢上攻、各類題材板塊活躍、大單資金密集流入，市場看多氛圍濃郁。

　　自7月底以來，上證指數(shù)連續(xù)飄紅，截至9月12日收盤，已經(jīng)漲至2231.95點，相較今年3月份1974.38點的谷底漲幅達13.05%。

　　中登公司數(shù)據(jù)也顯示了二級市場的活躍度增加，其近期發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，今年前7個月兩市共增加1128戶過億資產(chǎn)賬戶，其中僅6、7月兩個月，過億資產(chǎn)賬戶的機構數(shù)增加了435戶，自然人數(shù)增加了203戶，占今年前7個月總量的57%。

　　北京一家券商營業(yè)部工作人員告訴經(jīng)濟觀察報，“近一個月，我們營業(yè)部交易量翻了一倍，新開戶數(shù)翻了近一倍，不少做理財?shù)目蛻魧①Y金轉投往股市，還有一些長期不操作的客戶最近也重新操作了，感覺市場真的回來了。”

　　除了二級市場的紅火走勢，機構投資者在逆回購上的操作也讓“打新”的吸引力更加消減。上述基金經(jīng)理表示，“現(xiàn)在二級市場走好，空倉較少，即便有空倉，逆回購的收益還是比較有吸引力的。”

　　8月27日，國債逆回購市場也掀起了一波小高潮。收盤時，上證國債逆回購三天期品種GC003大漲178.72%達到6.55%的年息，同時，深證國債逆回購三天期品種R-003漲154.36%，其年化利率達到5.1%，以上兩種國債逆回購品種盤中漲幅一度升至200%以上。此外，滬深兩市其他的短期品種均有不同程度的上漲。

　　而在8月底申購的上述8只股票，平均網(wǎng)上申購回報率為0.3927%，網(wǎng)下申購回報率為0.1160%，顯著低于國債逆回購6.55%或5.1%的收益，結合逆回購的時間間隔短和操作便利，與高資金成本和時間成本的打新相比，更受機構青睞。

　　專門開戶打新遭禁

　　在政策層面，愈演愈烈的瘋狂炒新與管理層倡導的穩(wěn)定健康的股市運行格格不入，監(jiān)管層甚至祭出窗口指導緊急叫停打新基金。

　　自從IPO重啟，國泰淘新作為IPO開閘后獲批發(fā)行的第一只專門針對新股申購的公募基金面世后，緊隨其后出現(xiàn)了多個“專項打新基金”。2013年12月底，監(jiān)管層就通過窗口指導的方式叫停了這類基金申報專門打新股的產(chǎn)品。

　　9月9日，中登公司發(fā)布的業(yè)務指南，從開立賬戶上禁止了專門打新賬戶的設立，要求“產(chǎn)品管理人應加強自律，不得為專門申購新股、炒作風險警示股票(ST　股票)的產(chǎn)品申請開立證券賬戶”，“產(chǎn)品證券賬戶名稱應當恰當反映產(chǎn)品屬性。”

　　上述業(yè)務指南中還規(guī)定，“證券投資產(chǎn)品發(fā)生開戶后6個月內沒有進行交易、產(chǎn)品終止、合同失效或被撤銷等等情形時，相關當事人應于上述情形發(fā)生后15個交易日內辦理證券賬戶注銷手續(xù)；相關當事人未按要求注銷該證券賬戶的，中國結算有權注銷該賬戶或限制該賬戶的使用。”

　　北京另一家基金公司的基金經(jīng)理告訴經(jīng)濟觀察報，“管理層想壓制一下瘋狂打新的現(xiàn)象，禁止專門為打新和炒ST股票開戶，然后要求名稱符合產(chǎn)品屬性，再要求6個月沒有交易的賬戶銷戶，實際上是限制機構為了打新專門開立很多賬戶，以便減少打新參與機構數(shù)量，遏制瘋狂打新的情況。”

　　該基金經(jīng)理感慨稱，打新收益下降會越來越明顯，機構從經(jīng)濟利益的角度出發(fā)，投入會越來越少；但從市場的角度看，打新不創(chuàng)造任何價值，而是提前透支二級市場的收益；另外，打新造成的大規(guī)模資金流動會影響市場的平穩(wěn)，這也是管理層壓制打新的原因，這些因素綜合在一起，打新對于機構，吸引力會越來越低，市場對打新的態(tài)度，會向理性回歸。