審批制改備案制 資管機(jī)構(gòu)或統(tǒng)一監(jiān)管

　　本報(bào)記者 松壑 北京報(bào)道

　　 在中止受理專項(xiàng)計(jì)劃近半年后，熔鑄中的資產(chǎn)證券化新版監(jiān)管“框架”，其形態(tài)或已初現(xiàn)雛形。

　　 近日，21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者從消息人士處獨(dú)家獲悉，監(jiān)管層已于日前向部分機(jī)構(gòu)下發(fā)了資產(chǎn)證券化“新版”監(jiān)管規(guī)定的征求意見稿——《資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)管理規(guī)定（征求意見稿）》（下稱《征求意見稿》），并進(jìn)行內(nèi)部意見征詢。

　　 與此前券商版的《證券公司資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)管理規(guī)定》（下稱《規(guī)定》）不同，《征求意見稿》似乎并未將業(yè)務(wù)局限于證券公司，而是將包括基金子公司在內(nèi)，以及證監(jiān)會認(rèn)可的其他資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)一并納入此次《征求意見稿》的監(jiān)管序列。

　　 同時(shí)，業(yè)內(nèi)所期待的“備案制”也指日可待。根據(jù)《征求意見稿》規(guī)定，新版的資產(chǎn)證券化多項(xiàng)監(jiān)管職責(zé)將由基金業(yè)協(xié)會承擔(dān)，而此前券商需向監(jiān)管層提交申請獲批的“審批制”亦被調(diào)整為向基金業(yè)協(xié)會備案。

　　 此外，全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)（下稱新三板）與證券交易所、機(jī)構(gòu)間私募產(chǎn)品報(bào)價(jià)與服務(wù)系統(tǒng)及券商柜臺市場均可成為資產(chǎn)支持證券的掛牌、轉(zhuǎn)讓場所。

　　 在業(yè)內(nèi)人士看來，《征求意見稿》和去年的《證券公司資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)管理規(guī)定》相比，其市場化特質(zhì)更為明顯，且已突破較多限制。不過無法突破私募化發(fā)行等問題仍然是當(dāng)下擺在資產(chǎn)證券化面前的障礙。

　　 業(yè)務(wù)延伸至全資管牌照

　　 在處于孕育中的資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)新規(guī)《征求意見稿》中，基金子公司等其他資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)被“加入”規(guī)范行列，無疑成為了征求意見稿中的新亮點(diǎn)。

　　 “為了規(guī)范資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)等相關(guān)主體開展資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)活動，保障投資者的合法權(quán)益，制定本規(guī)定，”《征求意見稿》規(guī)定，“資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)是指具備證券資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)資格的證券公司、基金子公司以及中國證監(jiān)會認(rèn)定的其他機(jī)構(gòu)。”

　　 這或意味著，基金子公司的資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)將被監(jiān)管層正式認(rèn)可，除此之外，包括期貨公司、PE在內(nèi)的機(jī)構(gòu)未來設(shè)立資管子公司開展該業(yè)務(wù)亦將成為可能。“諾亞財(cái)富等私募機(jī)構(gòu)，未來也有望開展資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)。”北京一位私募基金投資經(jīng)理表示。

　　 事實(shí)上，此前部分基金子公司已在類資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)上有所動作。去年下半年，金元惠理、信達(dá)澳銀以及浙商等基金公司子公司曾操刀發(fā)行多只以收益權(quán)為基礎(chǔ)資產(chǎn)的資產(chǎn)證券化項(xiàng)目；而今年年中，萬家基金子公司亦發(fā)行了規(guī)模20億左右的江蘇小貸集合資產(chǎn)支持證券（ABS）。

　　 不過，當(dāng)前基金子公司開展類資產(chǎn)證券化的載體仍為“特定多個(gè)客戶專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃”，并以交易所實(shí)現(xiàn)資管份額轉(zhuǎn)讓的形式來確保該類ABS的流動性。雖然該類業(yè)務(wù)在操作中已屬資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)，但其始終未得到監(jiān)管層的“正名”。

　　 在《征求意見稿》將基金子公司納入業(yè)務(wù)監(jiān)管范疇后，其該類業(yè)務(wù)無疑將獲得“轉(zhuǎn)正”。而在新規(guī)定正式落地后，基金子公司或亦試圖在該類業(yè)務(wù)上持續(xù)發(fā)力。

　　 “業(yè)務(wù)放開后，若解決監(jiān)管溝通問題，我們希望把信貸資產(chǎn)證券化作為一個(gè)方向。”上海一家基金子公司負(fù)責(zé)人曾表示，“像汽車、住房貸款的資產(chǎn)質(zhì)量都比較優(yōu)質(zhì)，而中國的該類信貸資產(chǎn)存量也比較可觀。”

　　 而21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者獲悉，除基金子公司外，還有不少其他資管機(jī)構(gòu)都希望在新規(guī)落地后，尋求開展此類業(yè)務(wù)的可能。

　　 協(xié)會“備案制”欲出

　　 眾望所歸的資產(chǎn)證券化的“備案制”也即將來臨。

　　 據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者獲得的《征求意見稿》顯示，資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)中多項(xiàng)此前需由證監(jiān)會負(fù)責(zé)監(jiān)管的事項(xiàng)，均表示要移交至基金業(yè)協(xié)會進(jìn)行監(jiān)管，同時(shí)對于該業(yè)務(wù)的受理亦將執(zhí)行“備案制”。

　　 “資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)申請?jiān)O(shè)立專項(xiàng)計(jì)劃、發(fā)行資產(chǎn)支持證券，應(yīng)當(dāng)自專項(xiàng)計(jì)劃設(shè)立后5個(gè)工作日內(nèi)將設(shè)立情況報(bào)中國基金業(yè)協(xié)會備案，同時(shí)抄送資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)住所地中國證監(jiān)會派出機(jī)構(gòu)。”《征求意見稿》指出，“基金業(yè)協(xié)會應(yīng)當(dāng)制定備案規(guī)則，對備案實(shí)施自律管理；未按規(guī)定備案的，證券交易場所不得為其提供轉(zhuǎn)讓服務(wù)。”

　　 “在這次征求意見稿中，基金業(yè)協(xié)會在其中扮演的角色比較多。”一位接近監(jiān)管層人士指出，“從這種安排能夠看出，監(jiān)管層目前是想把場外的資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)統(tǒng)一到私募業(yè)務(wù)管理中來。”

　　 事實(shí)上，《征求意見稿》中擬定的ABS投資者亦需滿足此前證監(jiān)會下發(fā)的私募基金管理辦法。“資產(chǎn)支持證券的投資者應(yīng)當(dāng)為符合《私募投資基金管理暫行辦法》規(guī)定的合格投資者，合格投資者合計(jì)不得超過二百人。”《征求意見稿》規(guī)定。

　　 而除基金業(yè)協(xié)會外，在ABS的掛牌、轉(zhuǎn)讓環(huán)節(jié)，交易場所也將承擔(dān)部分職責(zé)，與此同時(shí)，新三板或亦將成為資產(chǎn)支持證券的掛牌場所之一。

　　 “中國證券業(yè)協(xié)會應(yīng)當(dāng)制定掛牌、轉(zhuǎn)讓規(guī)則，對資產(chǎn)支持證券在機(jī)構(gòu)間私募產(chǎn)品報(bào)價(jià)與服務(wù)系統(tǒng)、證券公司柜臺市場掛牌、轉(zhuǎn)讓進(jìn)行自律管理，”《征求意見稿》規(guī)定“證券交易所、全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)、中國證券業(yè)協(xié)會可以制定投資者適當(dāng)性管理制度，對資產(chǎn)支持證券掛牌、轉(zhuǎn)讓實(shí)施分類管理”。

　　 而市場此前所關(guān)注的證券化基礎(chǔ)資產(chǎn)范圍負(fù)面清單管理，或亦將由基金業(yè)協(xié)會進(jìn)行制定。

　　 “基金業(yè)協(xié)會應(yīng)當(dāng)制定盡職調(diào)查、風(fēng)險(xiǎn)控制規(guī)則，對資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)開展資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)實(shí)施自律管理，并可根據(jù)基礎(chǔ)資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)狀況對可證券化的基礎(chǔ)資產(chǎn)范圍實(shí)施負(fù)面清單管理，”《征求意見稿》規(guī)定，“基金業(yè)協(xié)會可以根據(jù)市場變化情況，適時(shí)調(diào)整負(fù)面清單范圍。”

　　 此外，《征求意見稿》還賦予了基金業(yè)協(xié)會一定的監(jiān)管處罰權(quán)。“管理人違反中國基金業(yè)協(xié)會相關(guān)自律規(guī)則的、中國基金業(yè)協(xié)會可以責(zé)令其改正，”《征求意見稿》規(guī)定“并視情節(jié)輕重，自確認(rèn)之日起三個(gè)月內(nèi)暫停受理其資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)相關(guān)的備案申請；情節(jié)嚴(yán)重的，經(jīng)中國證監(jiān)會批準(zhǔn)，可以延長三個(gè)月。”

　　 “一方面是將證券化統(tǒng)一到私募市場管理，另一方面把原本屬于監(jiān)管層的部分職權(quán)擬交給協(xié)會等自律機(jī)構(gòu)，這樣更能體現(xiàn)未來資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的市場化原則。”前述接近監(jiān)管層人士表示。

　　 而在部分業(yè)內(nèi)人士看來，新規(guī)無法突破私募化發(fā)行，仍然是限制資產(chǎn)證券化規(guī)模擴(kuò)容的關(guān)鍵問題。

　　 “如果無法突破200人的限制以及私募性質(zhì)的投資門檻，資產(chǎn)支持證券的買方資金規(guī)模也就做不上去，更不要說成交量和流動性溢價(jià)了。”北京一位中小券商資管部負(fù)責(zé)人表示，“私募化或許只是一個(gè)開端，未來還需要一個(gè)公募版的資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)。”