莫開偉

　　三月份，央行調查統計司長盛松成撰寫了《余額寶與存款準備金管理》一文，建議對余額寶存入銀行的存款征收準備金，引發了業界強烈反響，也引起社會產生政策誤讀。5月4日，盛松成再次撰寫《什么是存款準備金管理？》一文，用事實和依據充分闡述了征收存款準備金的社會重要性，澄清了社會模糊認識。

　　而筆者認為，對余額寶存款征收準備金的真正作用還在于優化金融資源配置和確保經濟健康發展。

　　眾所周知，余額寶是互聯網金融的產物，大家愿意將錢存入余額寶，是因為余額寶以其服務方式的靈活性、便捷性贏得了公眾認可。同時，余額寶這類貨幣市場基金以其廣泛深入的社會金融滲透功能，將零散點滴資金匯聚成一股“資金潮流”，使余額寶管理公司們有了與銀行“討價還價”的能力，從而迫使銀行與其簽訂比正常銀行存款利率高得多的協議存款；之后，余額寶又將其中一部分利息所得分享給存款大眾。余額寶貨幣市場基金大大拓寬了存款套利空間，吸引社會巨量資金涌入自身存款“賬戶”；

　　但同時，余額寶又分流了銀行存款，加大了銀行資金壓力，也增大了銀行經營成本。當然，銀行也不會甘當“冤大頭”，會想方設法轉嫁資金成本，其結果必然推高貸款利率，最終受傷害的依然是中小微實體經濟，使實體經濟融資難、融資貴的局勢更加惡化。目前，余額寶存款資金已達5000億元，照此發展速度，或許幾年之后，銀行就會有一半以上資金被分流到余額寶及其他貨幣基金市場。到時，實體企業融資會更貴、更難，實體經濟恐將陷入更加蕭條局面，這與中央政府支持實體發展的宏觀經濟戰略目標背道而馳。

　　為此，對余額寶存款征收準備金，在當下具有重要作用，通過提高存款準備金率，使相當部分資金“凍結”在央行賬戶上，不能形成現實信貸投放，會迫使銀行機構降低與余額寶公司的協議存款利率，余額寶獲利降低也就直接減少大量余額寶存款者們的收益，使資金不過度從銀行直接存款中“逃離”，對降低經營成本、減輕經營壓力、穩定信貸投放及支持經濟發展都有利無害。

　　換種角度看，隨著余額寶“吸金”能力逐步增強，存款規模只會越來越龐大，而如果按現在對余額寶存款不征收存款準備金的政策，會使越來越多的存款資金游離于央行貨幣信貸掌控之外，不僅對央行有力實施貨幣信貸政策產生不利干擾，也會使商業銀行信貸經營行為失去有效約束，信貸規模會自我膨脹到無法收拾的地步。不僅將加劇銀行信貸盲目行為，而且由于余額寶存款的高利率導致銀行籌資成本大幅提高，為轉嫁成本，商業銀行必然會將大量信貸資金投放到高回報、高風險產業項目，比如房地產、產能過剩行業，這會加劇社會總體金融資源錯配，使資金難以真正流入到最需要的實體經濟，或者直接進入委托投資、票據買賣等資金空轉套利領域，導致銀行資金出現嚴重惡性循環，這對有效調整我國產業結構和確保經濟穩增長，將埋巨大隱患。

　　為此，對余額寶存款征收準備金，在有效保證央行正常貨幣政策傳導渠道暢通之外，更能有效抑制商業銀行信貸擴張沖動，使銀行總體信貸規模始終在監管當局的掌控之中；同時，由于資金成本保持相對穩定，也可減少商業銀行經營冒險行為，防止信貸資金集中投向大型國有壟斷行業和高回報高風險產業，可有效防范金融風險；而且也會使商業銀行有能力顧及中小微實體經濟資金之需，為破除中小微實體經濟融資困局創造有利條件，這對提振我國經濟發展信心具有鼓勵作用。