曉晴

　　8月14日，新浪微博認證為“蘇寧易購(微博)執行副總裁”的李斌微博稱，蘇寧易購將啟動史上最強力度促銷，包括家電在內的所有產品價格必低于京東。

　　同日，微博認證為“京東商城(微博)董事局主席兼首席執行官”的劉強東(微博)微博稱，明晨9時起，京東商城所有大家電價格都比蘇寧線上線下便宜，若蘇寧敢賣1元，京東的價格一定是0元。

　　隔空喊話背后，是蘇寧電器(微博)(002024.SZ)繼7月非公開增發再融資47億元巨資后再度獅子開大口。

　　14日，蘇寧電器公告稱，董事會討論通過《關于公開發行公司債券的議案》，公司債券規模不超過80億元(含80億元)，用于補充營運資金和調整公司債務結構。

　　蘇寧表示，發債是為增強企業的資金能力，有力支持采購平臺、物流平臺、信息平臺及人力資源平臺的建設，全力助推公司模式創新。

　　“目前，家電連鎖實體店受電商的沖擊巨大，已是不可爭辯的事實。公司當前正面臨業務轉型，樂購仕和蘇寧易購成將成為公司新的業務發展重點。”當天下午，安信證券一位分析師對記者表示。

　　由于市場擔憂其線下實體店銷售增速下滑，及大力投資電子商務巨大風險，蘇寧電器已遭重創。8月14日，該股已大跌7.11%至5.88元。

　　此前，張近東全資擁有的南京潤東、弘毅投資分別以12.15元/股斥資35億元及12億元認購2.88億股和9800萬股定增股份。

　　截至當天收盤，若與12.15元/股的定向增發價格相比，蘇寧電器股價已慘遭腰斬，跌幅高達51.60%，而張近東旗下潤東投資所持公司定增股份浮虧已高達18.06億元。

　　記者注意到，從今年7月實施完成定向增發，到昨日再度擬發債融資，前后不過一個月；此外，本次擬發債上限已經高達80億元，幾乎達到前次融資額47億元的兩倍，這意味著蘇寧電器目前現金流情況不容樂觀。

　　“蘇寧現在很需要錢。一方面要抵消線下業務利潤下滑的影響，另一方面線上業務蘇寧易購正處于燒錢時期，蘇寧正面臨前所未有的資金壓力。”有市場人士稱。

　　統計數據顯示，從2004年7月21日登陸中小板算起，蘇寧電器前后經歷四次非公開發行。包括公司首發融資在內，公司前后共從資本市場籌集資金高達112.48億元。與此同時，公司前后七次派現累計僅有25.19億元，派現率僅為22.40%。

　　而公司融資額也是一次比一次大幅攀升。從2006年首次非公開發行籌資12億元到2007年定增時，其再融資金額一下飆升到24.3億元。等到2009年第三次非公開發行時，最終募集資金金額也達到了30.55億元。

　　進入2012年，蘇寧電器原擬募集55億元資金的計劃因為新華人壽爽約而被打亂。最終，靠公司實際控制人張近東和聯想控股旗下的弘毅投資力挺才順利完成定向增發。

　　為解公司資金燃眉之急，張近東不惜將所持股票質押通過信托渠道融資。不過，由于蘇寧電器近期股價持續暴跌，張近東不僅要面對投資浮虧不斷加大的現實，而且還要追加質押4.42億股以保證所貸資金安全。

　　此前，張近東已于今年6月將所持合計6.305億股蘇寧電器股份先行質押給北京國際信托、華潤信托以及中航信托三家信托公司，主要為其以及其全資子公司潤東投資認購蘇寧電器定向增發股份進行融資等相關事項提供質押擔保。

　　本報記者了解到，信托機構辦理股票質押融資業務時，出于風控考慮，一般會設定“警戒線”及“強制平倉線”保障信托資金安全。股票質押期間，如二級市場股價下跌，且連續多日低于警戒線后，融資方便需追加質押擔保。由于張近東上述追加股份的質押起始點均在6月初，而蘇寧股價在7月11日至30日期間下挫約25%，因此觸發了相關協議條款。

　　蘇寧“很差錢”

　　凈利首現負增長

　　蘇寧電器股價暴跌的背后反映了公司業績增長乏力的窘境。2012年上半年，在上游行業需求快速下滑、政策推出、運營成本大幅上升、電商沖擊等多重因素作用下，公司遭遇了成立以來第一次業績負增長。

　　公司發布的2012年半年度業績快報公告顯示，報告期內，公司上半年實現營業收入471.9億元，同比增長6.69%，歸屬于母公司凈利潤17.4億元，同比下降29.49%，折合每股收益0.236元。

　　分季度來看，公司二季度經營情況較一季度更加疲軟。當季實現收入245.50億元，同比增長3.81%，大幅低于一季度10%的增速。特別是同店增速進一步惡化，從一季度-7.24%下降至中報-10.38%。

　　今年二季度，公司僅實現凈利潤7.94億元，同比降幅高達41.28%，降幅遠高于一季度15.3%。特別是二季度凈利潤率僅有3.23%，為公司2008年以來的單季最低點。

　　電商作為蘇寧電器未來發展的重中之重，公司年初就提出易購2012年200億元的銷售目標，并從4月份開始率先挑起價格戰。第二季度蘇寧易購的銷售達34億元，上半年合計53億元，同比增長105.53%。

　　“雖然上半年易購業務收入已基本接近去年全年59億元的收入體量，二季度環比一季度增速也有73%的增長，快于網購行業平均增速。但是，我們預期，僅靠自然增長，完成全年200億元收入的目標存在一定壓力。”東方證券分析師郭洋認為。

　　此外，2012年以來，公司營業成本占比持續上升，二季度達96.1%，創下歷年來的新高。

　　“盡管蘇寧電器發力發展電商業務，但其商品品類豐富性、客戶體驗等方面仍落后于競爭對手，因此其蘇寧易購不僅規模上與競爭對手相差甚遠，而且連鎖實體店的市場份額受到競爭對手的蠶食。”前述安信證券分析師稱。

　　該分析師預計，盡管公司2012年及其后年度雖因易購貢獻增量收入可保持15%-20%的總收入成長，但因實體門店承壓較大而同店增長疲弱、人工及租金等主要運營費用上漲、易購投入期的費用大幅增加且拉低毛利率等不利因素，公司將呈現毛利率下降且費用率維持高位的狀態。