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郭宏超:停發(fā)新股邏輯不對(duì)

http://www.sina.com.cn  2012年07月13日 22:13  經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)微博

  郭宏超

  當(dāng)下,宏觀經(jīng)濟(jì)下行壓力增大,中國股市持續(xù)低迷,市場(chǎng)上再起停發(fā)新股的呼吁之聲。有人認(rèn)為股市目前已處不能承受之重,新股對(duì)市場(chǎng)抽血太厲害,股市需要休養(yǎng)生息。這幾乎成了中國資本市場(chǎng)每輪低迷期必然遇到的“傳統(tǒng)節(jié)目”。

  中國股市過去二十多年,監(jiān)管層曾經(jīng)六次用行政化手段暫停過新股發(fā)行。停發(fā)新股簡(jiǎn)直成了很多人心中的英雄“羅賓漢”,能挽股市于既倒。但是這么多年過去了,在中國資本市場(chǎng)依然有人呼吁用這種行政管制的手段拉升股指,在利益面前依然沒有醒悟過來,還在寄望于監(jiān)管層“看得見的手”來拯救市場(chǎng),這不能不說是一件憾事。

  資本市場(chǎng),是現(xiàn)代市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體系的核心架構(gòu),對(duì)資本這一關(guān)鍵性的資源進(jìn)行有效配置起了決定性的作用。當(dāng)然沒有人斷言市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)是完善無缺和無所不能的,這需要監(jiān)管制度的不斷完善,而不是用行政化手段去改變市場(chǎng)運(yùn)行的內(nèi)在規(guī)律。

  有人主張停發(fā)新股的理由是,目前中國資本市場(chǎng)離真正的市場(chǎng)化還有不少差距,因此停不停發(fā)新股并不能由所謂的市場(chǎng)來決定。事實(shí)上,這又是在用行政化的管制來反對(duì)資本市場(chǎng)中的行政化行為,這樣一種邏輯怎么能推進(jìn)中國資本市場(chǎng)市場(chǎng)化資源配置功能的逐步完善呢?

  停發(fā)新股是典型的行政管制行為,監(jiān)管部門不能根據(jù)指數(shù)高低來調(diào)整發(fā)行節(jié)奏,否則就走了新股發(fā)行體制改革的“回頭路”,不符合市場(chǎng)化改革的方向。因此,我們不僅反對(duì)股市一低迷就停發(fā)新股,也要更進(jìn)一步推動(dòng)新股發(fā)行制度繼續(xù)改革,最終取消新股發(fā)行上市制度的行政化審核。

  目前的發(fā)審制度,確實(shí)造成了一些質(zhì)量并不高的過會(huì)企業(yè)存在圈錢的行為。那是因?yàn)橹袊壳暗馁Y本市場(chǎng)依然是“賣方市場(chǎng)”,遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒有到達(dá)“買方市場(chǎng)”的階段。眾所周知,剛剛過去的6月份,美國資本市場(chǎng)零IPO,這并不是因?yàn)槊绹Y本市場(chǎng)的監(jiān)管者用行政化的手段強(qiáng)制暫停,而是發(fā)行人和承銷商對(duì)市場(chǎng)評(píng)估之后的決定,最顯著的例子就是中國的神州租車公司在美國上市前夕撤回了上市申請(qǐng),因?yàn)榘l(fā)行人對(duì)估值不滿意,看到認(rèn)購不足之后主動(dòng)停發(fā)。

  其實(shí)最近中國股市IPO出現(xiàn)的一些變化應(yīng)該引起注意。有的公司發(fā)行上市的市盈率甚至低于前期進(jìn)入的PE給出的市盈率,更有中信重工上市后急跌的情況。資質(zhì)不好的股票在這個(gè)市場(chǎng)中正在接受被拋棄的命運(yùn)。在市場(chǎng)選擇下,投資者的投資行為才會(huì)更趨于理性。當(dāng)然,新股發(fā)審制度這一行政頑疾還沒有去除,對(duì)于投資者而言,仍是巨大的選擇障礙,但是,決不能用停發(fā)新股這種行政化手段來改變現(xiàn)狀,那與我們期望的最終市場(chǎng)化方向南轅北轍。

  監(jiān)管層在股指壓力下,不應(yīng)該通過剝奪企業(yè)的融資權(quán)和投資者的投資權(quán)來達(dá)到“牛”市目標(biāo),因?yàn)槲覀兪冀K確信,自由選擇是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)惟一的靈魂。

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