新浪財經訊 12月7日消息，由新浪財經和華創證券聯合主辦的首屆私募基金業金刺猬獎北京答辯會今天舉辦。北京佑瑞持投資管理有限公司副總經理、固收研究總監張慶平作為金刺猬入圍候選私募代表并發言。他表示，目前的市場，國內國外不確定性比較多，我們目前的短期策略、信用策略以控制久期為主，精挑細選一些有信用價值的，信用利差保護比較足的個券。利率以做波段為主，靈活進行操作。權益品種相對債券市場估值有一些優勢，可以提前擇機做一些布局。

　　北京佑瑞持投資管理有限公司副總經理、固收研究總監張慶平：各位領導好，很高興代表佑瑞持跟各位領導匯報一下公司的基本情況，我們公司的一些特點和優勢。

　　今天主要通過這個PPT，分成五部分跟各位領導匯報一下：公司簡介、人員團隊、投資交易、風險控制、業績回顧。

　　公司簡介部分，首先跟各位領導介紹一下我們公司名字的由來和Logo的簡單含義，以便各位領導記住我們的公司。佑瑞持主要取自于英文的“U.Rich”的音譯，這三個字在五行中分別占有土、金、水，土生金，金生水，相生不斷，生生不息這樣美好的寓意。基于這樣的寓意設計了這樣的logo，這個Logo是土金雙魚，相峙成幣，相生于水，代表我們公司美好的愿景。

　　首先通過六個關鍵詞對公司做一個全面的概括，一個是專注，專注主要代表公司2010年成立的，應該是國內最早專注于固定收益投資的私募機構，2014年我們取得了私募基金管理人資格，也是基金業協會和證券業協會的會員，2012-2015年是唯一市場蟬聯四屆金牛獎的私募管理機構。

　　第二，規模。

　　第三，合作。

　　第四，穩健。

　　第五，業績，主要強調的是我們長期業績的穩定和可持續，我們旗下有一半的產品9支是三年以上，平均的累計收益達到了30%；5年期產品，也就是2011年成立的有3支產品，累計匯報超過40%。所有產品長期業績都長于行業領先水平。后續我會展開具體的介紹，顯示了我們的出色的長跑能力。

　　最后是分紅，是我們公司一直堅持的特點，就是我們所有的產品定期和不定期的向客戶通過分紅的形式，回饋客戶。目前我們累計產品是75支，分紅和分配是256次，資金是29億。對于私募機構來說，我們這樣的數據應該也是非常難能可貴的。

　　我們產品線主要按照成立時間進行排序，深色是存續的產品，淺色是已經到期的，有些產品是系列性產品，年年有余28支，佑瑞持14支，總共是75支產品。產品的類型早期都是純債型，隨著整個市場的發展，包括我們投資團隊的逐步完善，我們的產品類型也從純債型到強債型，高收益債以及靈活配置型產品，產品線越來越完整。

　　這是我們產品的概況，成立的時間滿三年的產品年化收益率目前為止都在7.5%到9%之間，顯示我們每年業績都比較均衡，長期業績非常穩定。

　　我們的合作機構。主要是銀行和非銀機構。

　　這是公司的榮譽。榮譽第一個就是金牛獎，連續四屆唯一一家，今年榮獲了新財富首屆最佳私募TOP50的獎項，包括兩個產品，還有今年8月份中國基金報首次頒發的綜合實力50強和優享紅利榮獲三年期產品第一名，顯示我們的業績逐步得到第三方機構的認可。

　　第二部分是人員團隊。介紹人員團隊之前，首先介紹一下我們公司的主要架構，因為是私募機構，我們整體的人員配置以投資為核心，以研究交易作為支撐，信評和風控作為我們整個風險管理的支柱，運營串聯整個6個部門，作為我們的組織架構。在這個架構中講究流程化和系統化。下面整個人員配置也圍繞著投資、研究、信評、交易、風控進行展示。

　　我們的投研團隊。風控由我們公司總經理親自負責，投資經理現在是7位，有兩位股票，5位債券。信評團隊是11個人，是我們目前公司最大的人員配置部門，交易團隊5個人，在交易所、銀行一級市場、二級市場，分工也比較細，這是我們的投研團隊。

　　作為私募機構，激勵機制是很重要的一點，也是公司留住人才、吸納人才和不斷成長的重要的一個方面、一個制度體系。公司通過自己的定位，包括創業初期步入正軌和將來，對應的激勵機制也不太一樣。總體上分成兩塊，一個是股權激勵，一個是終身的學習激勵，以此實現留住人才，實現不斷成長的過程。

　　上面人員是我們的激勵，下面把我們團隊做一個簡單的歸納和概括，就是我們的有適合專長。總體上看我們團隊架構比較完整，配備了有利率、匯率、信用和權益團隊，而且具備相對獨立的框架和體系。

　　第二是信用團隊比較專業，通過剛才的人員配置可以看得出來信用團隊是我們公司最主要的部門之一，從后面的策略框架也可以看得出來信用策略是我們整個策略中處于核心的地位。所以，著重介紹一下信用團隊。我們現在11個信用人員，每個覆蓋2-3個行業，對全市場4600多家主體和兩萬多支債券進行全市場的覆蓋，這是我們信用團隊的日常工作，具體的在風險管理部分時展開再匯報一下。

　　三是核心團隊從業時間十年以上，主要包括我們的固定和權益投資部門的總監，以及我們的風控和交易部門的負責人。

　　多元化的平衡，團隊主要來自銀行、券商、保險、基金各類型機構都有，形成一個比較多元化的文化。

　　第三部分是投資交易，剛才也提到我們公司的特點之一就是穩健。所以，我們把穩健作為公司的投資風格，以這個投資風格為出發，我們以固定收益投資為基礎，靈活的進行大類資產配置，目標是為投資人獲得持續、穩定的投資包，我們的業績也踐行了我們這樣的投資理念。

　　投資框架，剛才也提到信用是整個投資框架的重中之重，我們把信用、利率和利率衍生品作為我們的債券策略，同時配備其他的類固定收益領域、權益、大宗商品這樣的大類資產配置的視角，進行多資產的融合。當然我們的這樣的策略形成并不是公司剛成立的時候就是這樣的定位，其實這六年來是一個逐步發展的過程。剛開始成立的時候基本上以債券為主，主要是信用債和利率債，當時注重策略的選時，我們2010年年底和2013年年底，到2014年時開始介入到轉債，包括分級A，緊接著我們進入國債期貨、套利策略、對沖策略，形成了目前大類資產配置方法。我們這六年是逐步的遞進深化的過程。

　　這是我們的策略。下面主要是我們在投資中形成的一些流程，我們從投資到風控，組合建立交易，以及業績評估的完整流程。

　　這是我們支撐投資、交易的系統化過程，包括我們自主開發的體系，尤其信用體系和交易是我們自主開發的軟件。研究包括框架。

　　這是交易，包括交易所和銀行間交易比較多，我們交易的流程也比較規范，對交易的操作風險控制得也比較嚴格，目前也比較偏穩。

　　第四部分是風險控制。在講風險控制之前，我們公司2010年成立的時候就把風險作為我們公司當時制度建立、部門建立的必不可少的一個部門，風控先行的理念。所以，我們當時確定的風控理念就是預防為主，客觀高效，注重事前和事中的風險管理，包括我們在整個制度建立的時候強調事前和事中的風險管控，事前主要是投決會、管理委員會和信評委員會等，事中主要是交易風險和日常運營交易管理制度，包括交易風險。

　　風控架構，風險管理委員會是風險管理的最高部門，主要是公司層面大的方向的制定，下面下轄兩個：一個是風控部，一個是信評部，我們把信用風險作為風險管理中一個重要部門放在風險管理委員會下面進行管理，我們對于一些重要的事項，涉及投資和風險兩方面的我們有個聯席會議，比如產品的發行，包括之前的一些策略和規模的確定等。

　　這體現了我們風控在公司管理和公司業務中是一個重要的出發點和管理的角度。

　　下面是信評的介紹，信評是我們風控的部門之一，首先是團隊，我們剛才說了11個人，包括我們策略也是信用為主，正是因為我們把信用放在重中之重的位置，我們團隊可以媲美一個大型公募基金的人員配置。框架上形成了我們自有的框架，2+X模型，這是我們6年以來既是市場發展也是我們自身經驗總結的模型。我相信這個模型不是最終的模型，會隨著市場發展不斷完善，形成我們自身的競爭力。正是由于我們的信評模型和人員團隊，所以信用的貢獻也比較明顯，6年間有92個主體在持有期間評級被上調，這個貢獻也比較明顯。

　　我們信評的日常工作，主要三個部分，入庫、跟蹤和研究。

　　入庫就是首次或者再次投資這個主體，我們入庫非常嚴格，任何一個主體在債券庫里6個月自動出庫，如果這個主體再投資我們重新進行入庫。

　　跟蹤除了常規的年報和季報的定期跟蹤外，不定期跟蹤顯得更重要一些，包括對重點持倉的區域、行業我們會定期的進行調研和溝通了解行業發展和區域的金融穩定性，都會進行跟蹤一下。

　　研究是支撐我們入庫和跟蹤，也是一個循環的過程，這個研究包括我們的信用利差研究、區域利差研究、違約研究，各種類型的研究最后也反應在我們的行業研究中。

　　六年下來，我們發現信用研究的精細化越來越體現出價值的。所以，做的越來越細。我們從宏觀研究到中觀到微觀的個體研究，總體來說，我們把信用研究著力點落在細分下的子行業，作為我們信用研究的重要出發點。

　　第五部分是業績回顧。講之前先回顧一下我們公司的成長歷程，深色是我們的重要時點，2010年11月份成立。之后我們的產品發行比較集中，使得我們2012年年中規模就突破100億。但是由于產品中不少是一年期產品，存在到期情況，2015年后半年時我們規模達到200億以上，期間有連續四屆獲得金牛獎，淺色部分是我們產品成立的時間，我們2011年-2013年期間產品發行相對集中，。2015年年底開始自主發行產品，包括可以做一些高收益債策略和靈活配置策略、宏觀配置策略等創新型產品。這個走勢圖可以看得出來這六年債券市場確實給了很多很好的機會，包括2012年和2014年以來的牛市機會，但是也經歷了2011年和2013年的熊市，也經歷了2014年到現在信用風險不斷暴露的過程。我們總結下來，既有機遇，也有挑戰，在這樣的機遇和挑戰中成長使得我們更成熟，更穩定，也使得我們對市場形成一些自有的體系和框架。

　　第二部分是重要節點，選擇了成立以來的部分的一些投資的時點。第一個時點剛才介紹過，我們當時的策略以信用債策略為主，注重選時，2011年底和2012年初，以及2013年年底和2014年年初這兩個重要的時點，當時整個信用債的收益率高點，我們集中發行產品。2011年底發行了22支產品，總共40億的規模，2013年底和2014年年初發行了28支產品，規模是50億。

　　第二個時點是錢荒不慌，也就是2013年6月份，我們2013年上半年根據當時的判斷我們降了久期，也降低了杠桿，而且做了一些針對性的配置策略，把一些債券到期日放在關鍵時點，比如6月份和12月份到期，來緩解時點的流動性壓力。所以，錢荒時我們并沒有出現很大的流動性風險。同時，我們把握了市場機會，因為當時短融收益率或者國債收益率上行非常高，也很快就回落，在這個時點做了一些機會，甚至部分產品放出了6%以上的同業存款。

　　2014年下半年把握可轉債的機會，適度參與了一些強債性轉債，包括轉債打新，也從那個時點參與了一些二級債期，我們早期是純債型產品不能投資于股票，只能通過二級債基、轉債等間接參與有權益屬性的一些品種。

　　2016年的一些利率債機會，一是去年股災之后資產配置的輪動和轉向。二是今年二季度基本面下行壓力較大，尤其是固定資產投資和民間投資下滑比較明顯，在這兩個節點我們把握了利率債機會。

　　通過這四個重要節點的介紹，顯示了我們在信用債、資金管理、類固收產品、利率產品的判斷和擇時、擇機的參與，體現我們不斷完善的大類資產配置的方式。

　　順帶講一下目前的市場展望，目前這個時點我們市場展望最重要的詞應該是“不確定性”，無論國內還是國外，國外主要是美國加息周期的不確定性，目前處于一個相對弱的加息周期里。第二是特朗普的新政，包括財政刺激帶來全球通脹預期的升溫，同樣存在不確定性。返回國內市場，今年經濟的支撐來自地產和汽車消費，明年這兩塊有些弱化，基建投資存在不確定性。目前國內貨幣政策方面對抑制泡沫給出比較高的權重，包括匯率壓力，使得這塊也難以放松。

　　所以，目前的市場，國內國外不確定性比較多，我們目前的短期策略、信用策略以控制久期為主，精挑細選一些有信用價值的，信用利差保護比較足的個券。利率以做波段為主，靈活進行操作。權益品種相對債券市場估值有一些優勢，可以提前擇機做一些布局。

　　下面主要是我們的業績回顧，長期業績三年以上9支產品，5年以上有3支產品，體現了我們大部分產品長期非常穩定。把我們的業績分成四個方面介紹，追求絕對回報，6年來年化收益率6%-10%之間，長期業績可持續，也很穩定，9支30%，3支40%以上。

　　風格就是穩健，回撤很小。成立以來重要的時點，我們的回撤與市場平均水平比較。

　　第四是堅持分紅，剛才介紹了我們分紅的次數和金額。

　　2012—2016年我們既有跑贏了市場也有落后于市場的時候，更重要的是我們近6年來長期業績非常穩定，體現的是一種長跑能力，給投資者提供的不僅僅是短期的回報，更重要的是長期穩定的回報，復利的效應是驚人的，這是我們公司旗下產品與公募基金的四分位數和中位數的比較，可以看得出我們長期業績都處于四分位數以上，部分產品是中位數和四分位數之間。所以我們長期業績比較穩定，也比較優異。這是從市場的比較角度來看的。

　　風格回撤小，我們取的是成立以來公司每月產品的平均回撤，深色部分和市場回撤以及指數回撤的比較，尤其2013年下半年我們回撤最大是11月份，遠小于市場，整個產品回撤最大的月份主要來自2014年12月份，當時中證登事件導致債券市場沖擊。

　　所以，可以看得出來我們業績和回撤風格相當于跟我們穩健的策略始終保持一致的。

　　最后總結下，整個我們公司的PPT介紹下來，我想強調兩個方面，一個方面是我們持續穩定的長期的業績回報，體現了是我們穩健的投資策略，第二我們公司的投資風格，這6年來既有堅持的部分，也有與時俱進的部分，堅持的是我們信用債投資策略，并且以此為核心打造了我們的信用團隊。同時與時俱進的部分也顯示我們公司和市場同步發展，包括類固收策略、權益策略等，形成大類資產配置的分析框架和投資視角，看得出來我們在業績方面和策略方面同步發展的，正是因為這樣的一個發展過程使得我們業績更穩定、更持續。謝謝大家。