最佳進(jìn)入時(shí)機(jī)是行業(yè)和企業(yè)出現(xiàn)拐點(diǎn)，行業(yè)的拐點(diǎn)是供求關(guān)系，企業(yè)的拐點(diǎn)是技術(shù)突破

　　理財(cái)周報(bào)見習(xí)記者 代紅葉/文

　　上半年，創(chuàng)業(yè)板的大好形勢造就了不少陽光私募的理想業(yè)績。絕對收益達(dá)到50%的不乏其人。

　　不過，和聚一期的優(yōu)秀業(yè)績并不是來自創(chuàng)業(yè)板。

　　“理想的狀況是前年布局環(huán)保行業(yè)，去年布局文化、手游行業(yè)，今年年初就應(yīng)該布局自貿(mào)板塊。”和聚投資總經(jīng)理李澤剛表示，“但是我們錯(cuò)過了最好的進(jìn)入時(shí)期，就不太愿意追漲了，我們今年的主要收益都不是來自熱門行業(yè)，可能收益不高，但是也達(dá)到了預(yù)期。”

　　李澤剛管理的和聚一期，從2009年成立至今收益率達(dá)到81.17%，今年以來收益率為30.82%，最新凈值達(dá)到1.8117元。

　　事實(shí)上，好的市場背景只是獲得好收益的一個(gè)部分。對私募基金來說，更重要的是投資標(biāo)的的選擇以及進(jìn)入標(biāo)的的最佳時(shí)機(jī)。

　　只有把握了上述兩點(diǎn)，私募基金才能維持長期的活力。

　　最佳進(jìn)入時(shí)機(jī)：

　　行業(yè)和企業(yè)出現(xiàn)拐點(diǎn)

　　“這個(gè)收益率在今年很一般，算不上特別高。”李澤剛很中肯地評價(jià)自己的表現(xiàn)，“今年的幾個(gè)熱門，沒有完全趕上。醫(yī)藥沒有參與，文化傳媒和環(huán)保賣得比較早，真正把握住的有一個(gè)就不錯(cuò)了。”

　　在行業(yè)熱門之前估算錯(cuò)誤，熱了以后就不太愿意去追漲，這是李澤剛的原則。

　　所以，進(jìn)入的時(shí)機(jī)對李澤剛來說很重要。而除了時(shí)機(jī)，基本面的分析也是選擇標(biāo)的的核心。

　　“行業(yè)重點(diǎn)看供求關(guān)系，企業(yè)主要看基本面以及基本面背后的業(yè)績增長，或者說業(yè)績拐點(diǎn)。”

　　李澤剛有自己的拐點(diǎn)論。“行業(yè)的拐點(diǎn)是供求關(guān)系，企業(yè)的拐點(diǎn)是技術(shù)、產(chǎn)能以及市場的一些新的突破。很多時(shí)候是需要時(shí)間的，是一個(gè)量變到質(zhì)變的過程，最終還是要反映到財(cái)務(wù)報(bào)表上面去。”

　　所以，李澤剛希望自己能走在財(cái)務(wù)報(bào)表之前。不過，今年對熱門行業(yè)的把握并非如此。

　　“今年的成績主要?dú)w功于精選標(biāo)的，核心持倉有一部分漲幅都在50%以上，所以收益率很不錯(cuò)。而這些精選標(biāo)的都不是出自于熱門板塊，都是非熱門板塊的。”

　　一直以來化工都是李澤剛關(guān)注的重點(diǎn)對象，今年的投資選擇也不例外。

　　“除了化工，電力股也是今年收益的主力，占了很大的一部分。電力股這兩年正在漲，可能跟優(yōu)先股有關(guān)系，等這一波上去以后，也要開始減倉了。雖然總體是看好的，估值便宜，現(xiàn)在正處于修復(fù)的過程，但是我們覺得可能還要再找一些更好的標(biāo)的。”

　　李澤剛強(qiáng)調(diào)風(fēng)控很重要，“我們還是基于上市公司的基本面評估，公司差不多了就退出，炒作也是盡量回避，風(fēng)險(xiǎn)控制是放在首位。”

　　李澤剛用具體的指標(biāo)來衡量風(fēng)險(xiǎn)控制，“控制企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的核心是盈利的預(yù)測，需要做財(cái)務(wù)模型和業(yè)績測算，以及公司的估值模型。這些都要進(jìn)行量化的測算，定量的去研究企業(yè)基本面非常重要。”

　　雖然今年的業(yè)績表現(xiàn)不是很突出，但李澤剛的心態(tài)很平靜。

　　“每年的資本市場風(fēng)雨莫測，根本沒法預(yù)測，所以每年能夠有30%、甚至20%的超額收益就很滿足了。”

　　今年的目標(biāo)已經(jīng)達(dá)到，李澤剛已經(jīng)開始明年的布局。

　　看空創(chuàng)業(yè)板回避白酒

　　剛剛從內(nèi)蒙古回到北京的李澤剛，一直是工作的狀態(tài)。

　　“最近在調(diào)倉，因?yàn)樯习肽甑饺�季度總體持倉結(jié)構(gòu)變化不是很大。而市場變化很快，一定要調(diào)倉，為明年布局準(zhǔn)備。”

　　“因?yàn)槲覀兊娘L(fēng)投不是追逐市場熱門板塊，主要是著眼于企業(yè)的基本面。所以四季度主要是各地跑公司，然后篩選了一些明年增長可能拐點(diǎn)的標(biāo)的。”

　　在大行業(yè)中選擇標(biāo)的是李澤剛最近要做的事情，主要是因?yàn)樾袠I(yè)的選擇已經(jīng)大體有了方向。

　　“有些化工企業(yè)，因?yàn)閲�家抓環(huán)保大核查，產(chǎn)業(yè)的供給端出現(xiàn)收縮。有的子行業(yè)周期比較長，比如說農(nóng)藥這種，是關(guān)注的對象。“

　　“另外有些化工品，前兩年跌幅也比較大，處在歷史上的底部區(qū)域，企業(yè)也可能面臨拐點(diǎn)，我們想抓明年的復(fù)蘇。還有像軌道交通和高端裝備制造、專用設(shè)備制造行業(yè)，里面有些企業(yè)業(yè)績還是不錯(cuò)的，可能會(huì)超預(yù)期。”

　　當(dāng)然，李澤剛也有盡量避開的行業(yè)。

　　“白酒已經(jīng)兩年都沒碰。白酒行業(yè)除了階段性的消費(fèi)因素之外，本身的大周期可能跨度比較長。雖然最近這兩年白酒跌了不少，很多創(chuàng)新低，但是我們覺得包括高端白酒在內(nèi)，產(chǎn)能過剩的局面還一直存在，還會(huì)延續(xù)比較長的時(shí)間。所以目前暫時(shí)沒有看到拐點(diǎn)，估值很便宜是事實(shí)。但是目前我們還沒有開始配。”

　　而對于之前很熱的創(chuàng)業(yè)板，李澤剛的觀念也和第四季度普遍觀點(diǎn)趨同。

　　“創(chuàng)業(yè)板估值高了是不用討論的，漲了很多了，估值回落也是正常的。創(chuàng)業(yè)板的平均估值不會(huì)太關(guān)注，但是里面的好公司還是可以考慮的。但是我覺得總體來講，今年年底到明年，創(chuàng)業(yè)板的風(fēng)險(xiǎn)大于機(jī)會(huì)。現(xiàn)在幾乎沒有了創(chuàng)業(yè)板的持倉。”