■本報見習記者 王 寧

　　期貨資管業務的問世，其意義不僅僅是為期貨公司開辟了另一條盈利途徑，也是為私募基金不再借道券商資管、基金專戶和信托發行，而直接參與到期貨市場中去，也不再是專注于股指期貨的套保產品，而是對于其他商品期貨的多項選擇，實現產品的多元化發展。更重要是，可以借助期貨資管通道探索私募期貨陽光化的路子。

　　此外，去年10月份中國期貨業協會(以下簡稱“中期協”)發布的《期貨公司資產管理合同指引》和《期貨公司資產管理業務投資者適當性評估程序(試行)》的通知，更好配合期貨資產管理業務順利推出，使其該項業務規范、安全的運行。

　　產品多元化發展提速

　　2011年7月份，銀監會發布的《信托公司參與股指期貨交易業務指引》為信托參與股指期貨打開了窗口，私募基金通過信托計劃爭相參與到股指期貨的交易中來。

　　去年10月份，實施的《基金管理公司特定客戶資產管理業務試點辦法》明確規定，基金專戶業務可投資商品期貨，基金專戶的投資范圍允許擴大到期貨市場的所有領域。此后，投資機構、專業投資者與期貨公司再度緊密聯系，共同發行多元化期貨產品，例如嘉實基金推出的滬深300ETF。

　　雖然如此，私募基金進入期貨市場卻未能陽光化，仍需借道券商資管、基金專戶和信托發行等通道。不過，期貨資產業務的推出為其提供了快速通道，私募基金產品也能夠實現多元化發展。

　　據了解，目前期貨私募運行主要有兩種形式，一是以“有限責任公司”形式存在，為客戶提供投資建議，收取咨詢費；另一類是“有限合伙”形式運行，將基金管理人和投資人的風險、收益捆綁，但有限合伙基金需要繳付一定比例的稅，兩種模式都不夠公開透明。

　　“期貨資管業務的推出，為私募基金提供了快速通道，最大的優勢就是交易便捷，不用再舍近求遠借助其他通道進行，相對于基金專戶的嚴格風控來看，會影響交易速度。”某期貨公司人士表示，此外信托投資的資金比例和范圍也都有一定限制，而券商資管涉及期貨范疇的產品相對較少。

　　他表示，除了交易便捷之外，期貨公司作為資管產品的核心角色，為私募基金提供交易通道更具權威性。

　　多家期貨私募也希望借期貨資管通道實現產品陽光化。據相關消息顯示，上海慶余財富通過三家期貨公司上報了3只產品，投資方向涉及境內期貨和現貨市場。

　　此外，期貨公司也可以與基金、證券和信托等機構合作，公司開發、發行資管產品，從而實現產品多元化發展。例如借用信托平臺開展資管業務，為期貨公司及優秀操盤手實踐自身的交易策略提供了機會，同時信托與銀行多有合作，有較好的資金募集渠道。雖然信托產品參與期貨市場時間短，不具備說服力的業績能力，但通過與期貨公司合作，提供專業的交易策略，仍能夠實現產品的多元化發展。

　　海通期貨總經理徐凌表示，期貨公司開展資產管理業務，與證券、基金最大的不同是專注于提供金融衍生品投資組合產品，引入了對沖的概念，為機構和高凈值客戶提供多元資產配置和理財服務。

　　“資管業務是中國版的CTA，CTA基金不同于共同基金，可以運用量化交易策略、衍生品交易、杠桿交易等來擴大盈利，與股票和債券等資產的相關性為零甚至為負，收益增長較穩定，一定程度上具備債券的特征。”他表示，因此CTA成為銀行、共同基金及養老保險等機構投資者分散風險、擴展投資組合有效的邊界工具。

　　規范合同條款旨在防范風險

　　去年10月份，中期協發布了關于《期貨公司資產管理合同指引》和《期貨公司資產管理業務投資者適當性評估程序(試行)》的通知。業內人士表示，期貨資管業務《合同指引》的發布，一方面表示監管層對該項業務的重視，另一方面也是防范市場風險，規范業務流程，從而使其安全、穩健的運行。

　　據了解，《合同指引》中對風險揭示書、客戶承諾書、合同所應具備的基本內容提出了總體性要求。期貨公司制定的期貨資產管理合同文本應當包括《合同指引》所規定的內容。而《評估程序》中的規定則延續了股指期貨開戶要求的規定，其中：自然人投資者綜合評估滿分為100分；基本情況、相關投資經歷、財務狀況、誠信狀況，相對應的分值上限分別為15分、10分、65分、10分。期貨公司不得與綜合評估得分在70分以下的投資者訂立資產管理合同。

　　而機構投資者委托期貨公司進行資產管理的，應當由法定代表人、負責人或其授權代表填寫《期貨公司資產管理業務投資者調查問卷(機構)》。

　　在證監會發布《期貨公司資產管理業務試點辦法》后，去年年底，中證期貨、國泰君安等19家公司取得資管業務資格，《期貨公司單一客戶委托資產管理業務工作指引》于該年12月份下發到期貨公司。

　　根據《試點辦法》規定，單一客戶的起始委托資產不得低于100萬元，但從記者了解到的情況看，首批亮相的資管產品的門檻不盡相同，多數均在500萬至1000萬之間，因為規定中的“一對一”加大了產品的成本。

　　不過，在徐凌來看，雖然目前推出的資管業務僅限于“一對一”業務，前期預計規模較小，也難有較大盈利，但從長期來看，在“一對一”基礎上穩步推出“一對多”業務，是期貨公司實現業務模式多元化、培育未來盈利增長點的重要步驟。

　　此外，對于資管業務前期運行，總的思路是以量化交易為核心，不追求單純的收益率排名，更好地規避個人主觀因素給產品運作帶來的風險，追求產品的穩定性和風險最小化，樹立公司在資產管理業務市場的口碑和品牌形象。