中國經濟網北京6月26日訊(記者康博)近日有媒體報道，中國人民保險集團股份有限公司(PICC，下稱“中國人保”)擬于下月在香港掛牌上市，然而對于身為中國人保集團核心盈利資產的子公司——中國財險(02328HK)來說，其早在2003年就在香港上市交易，所以，如果此次中國人保集團上市，香港股市中就會出現母、子公司同時在同一交易所上市的局面。而據記者查閱資料得知，雖然港交所的上市制度中沒有規定已上市子公司在其母公司整體上市時必須強制退市，但還是有業內人士表示，如果未來人保集團和其子公司同時在H股并存的話，在融資的運用上，集團的公眾股東和財險公司的公眾股東可能存在利益沖突。

　　人保集團整體上市 核心業務面臨“見頂”

　　據媒體披露，中國人保已向香港證券監管機構提交上市申請，擬7月中旬在港交所上市發行，預計集資規模在300億港幣左右，目前已通過H股IPO聆訊。

　　目前，中國人保集團旗下擁有多家子公司，包括中國人民財產保險股份有限公司(下簡稱“中國財險”)、中國人保資產管理股份有限公司、中國人民健康保險股份有限公司(下簡稱“人保健康”)、中國人民人壽保險股份有限公司(下簡稱“人保壽險”)、人保投資控股有限公司、人保資本投資管理有限公司、中國人民保險(香港)有限公司、中盛國際保險經紀有限公司、中人保險經紀有限公司、中元保險經紀有限公司等10家子公司。

　　截至2011年底，中國人保集團總資產達5856億元，同比增長32.7%。2011年，集團共實現總收入2907.4億元，同比增長9.8%；保費收入2483.1億元，同比增長8.5%。同時，中國人保集團管理的資產規模也首度突破萬億，達1.2萬億元。

　　其中，中國人保財險是國內最大的財產保險公司，亦是人保集團旗下最賺錢的公司。據中國人保集團董事長及總裁吳焰透露，2011年人保集團的凈利潤首度突破100億元。而根據在港上市公司中國財險(02328HK)2011年公布的年報顯示，其原保險保費收入為1733.72億元，凈利潤為80.27億元。

　　2011年1-12月財產保險公司原保險保費收入情況表(單位：萬)

　　公司名稱  原保險保費收入

　　人保財險  17337226.91

　　平安財     8333256.04

　　太保財     6159110.69

　　中華聯合   2095460.71

　　國壽財產   1639556.86

　　大地財產   1625562.47

　　陽光財產   1331669.26

　　出口信用   1023427.38

　　天安       782030.45

　　安邦       714885.18

　　永安       647204.22

　　太平保險   580104.78

　　永誠       527584.18

　　華安       488088.15

　　華泰       479777.59

　　天平車險   402264.91

　　都邦       335598.07

　　英大財產   301559.51

　　中銀保險   289581.64

　　安華農業 263501.45

　　民安      207985.33

　　浙商財產  186144.69

　　長安責任  182028.81

　　大眾      172159.87

　　安誠      170992.05

　　陽光農業  169191.42

　　紫金財產  155051.72

　　國元農業  151388.74

　　渤海      149996.92

　　信達財險  121590.86

　　鼎和財產  119093.81

　　安信農業  71374.09

　　華農      24415.11

　　錦泰財產  15407.26

　　中煤財產  8204.26

　　泰山財險  4599.6

　　眾誠保險  2392.52

　　長江財產  17.97

　　小計      47269485.48

　　而在壽險方面，依照2011年壽險保費規模的排名測算，人保壽險排名第五。其前面是中國人壽(601628.SS/2628.HK)、中國平安(601318.SS/2318.HK)、中國太保(601601.SS/2601.HK)、新華保險(601336.SH)。

　　對于人保的業務結構，人保集團董事長及總裁吳焰認為其與中國太保最為接近。

　　“人保的壽險業務規模稍稍少于中國太保(壽險約900多億)，整體而言人保的業務品質落后于太保，高邊際的期繳產品占比少，因此內含價值以及新業務邊際要比太保少很多。從業務結構占比來看，人保側重于財險，其財險保費收入約2000億元，壽險接近800多億元。”吳焰告訴記者。

　　2011年1-12月人身保險公司原保險保費收入情況表(單位：萬元0

　　公司名稱  原保險保費收入

　　國壽股份  31825306.37

　　平安壽    11896740.73

　　新華      9479667.07

　　太保壽    9320309.84

　　人保壽險 7036147.43

　　泰康      6793738.74

　　太平人壽  3145794.02

　　生命人壽  2336544.07

　　陽光人壽  1595406.73

　　國壽存續  1395383.52

　　合眾人壽  998249.83

　　民生人壽  976563.93

　　中郵人壽  802338.07

　　華夏人壽  516440.61

　　幸福人壽  504597.6

　　平安養老  499512.93

　　人保健康  458431.5

　　光大永明  358530.8

　　嘉禾人壽  316277.98

　　長城      314919.72

　　國華      313947

　　信泰      224822.87

　　百年人壽  190206.12

　　建信人壽  128118.66

　　天安人壽  73553.03

　　英大人壽  65862.34

　　太平養老  53204.2

　　利安人壽  50090.96

　　正德人壽  36135.89

　　中融人壽  10766.74

　　安邦人壽  10423.37

　　昆侖健康  8256.59

　　和諧健康  168.73

　　國壽養老  0

　　長江養老  0

　　泰康養老  0

　　小計     91736458

　　吳焰還表示，雖然近兩年財險的盈利不錯，致使人保業績還可以，但目前財險周期下行，因此其盈利或將走下坡路。

　　根據中國財險(02328HK)2011年年報顯示，受車輛購置稅優惠政策的退出、燃油價格不斷攀升等因素影響，去年國內新車銷售增速大幅回落。為應對此變化，中國財險積極拓展電銷、網絡渠道，同時推進與汽車制造廠商的戰略合作，雖然2011年中國財險車險業務實現承保利潤46.75億元，同比增長了84.6%。但在總承保利潤中的占比已由2010年的92.5%降至2011年的58.3%。

　　而據記者了解，保險業專家及行業分析師也基本認同財險業承保周期見頂的判斷，他們認為未來車險承保利潤率很難再有提升空間。從承保低利潤率的新業務對財險業公司業績的負面影響通常滯后6-12個月預計，今年財務口徑的承保利潤率將會出現小于2%的小幅下滑，但明年下滑幅度將明顯加大。

　　人保母、子公司欲同時在港交易

　　而對于目前中國人保集團核心資產的中國財險(2328HK)來說，其早已于2003開始就在香港上市交易，從目前情況看，中國財險并沒有做退市的準備。一位人保高層對記者表示，“從長遠看，中國財險應該是要退市的，但即便是要退市，也是人保集團IPO后一到兩年內才會解決的問題，而且具體的解決進度還可能受到回購大成基金等其他大型資產運作項目的影響”。

　　一位保險行業分析師表示，“只能說退或留的可能性各占50%，而留的可能性更大，因為在制度上沒有任何強制退市的規定”。持同樣看法的還有中國財險總裁王銀成，他曾公開表示，人保集團和中國人保財險在H股共存無障礙。

　　中央財經大學保險學院院長郝演蘇對這一說法也表示認同，他表示，“在國外這一現象很普遍，母公司跟子公司是相對獨立的兩個個體，都具備法人資格”。

　　而人保內部也認為，集團旗下財險、壽險、健康險等各子公司結構清晰，各有發展，并不存在與財險同業競爭的子公司，因此集團整體上市并不會對財險有太大影響。

　　一些法務人士強調：“從聯交所的上市制度來看，并沒有規定已上市子公司在其母公司整體上市時必須強制退市，主要是企業自身的選擇。但通常集團公司會選擇將子公司私有化，這主要出于減少上市融資過程中的阻礙，以及母公司在資本市場更好地運用資金的考慮。而部分投資者認為，如果中國財險(02328HK)將來選擇退市，則可能會在股價上帶來不小的升幅。

　　記者綜合各方分析人士的看法后發現，對于如何操作將中國財險(02328HK)退市以及時間長短，則主要取決于承銷人保集團上市的投行的操作能力。

　　根據日本企業母子公司上市的情況看，母子公司同時上市交易，會產生諸如資金調達的便利、可解決企業間的“負協同效應”，可以產生雙重激勵效果等等有利之處，但也會產生母子公司之間利益相反這一最大的問題。

　　人保集團或成香港最低發行價保險股

　　

中國財險6月25日收盤價

　　而從財務分析人士處獲悉，金融業的估值一般看市凈率，但三年多以來，中國人保集團一直面對著“股本大、凈資產小”的問題。雖然2011年6月，社保基金曾以戰略投資者的身份向其投入100億元，使中國人保集團資本從306億元上升到345億元，凈資產從335億元上升到520億，但中國人保目前每股凈資產依然為1.5元左右。與此相比，新華人壽每股凈資產則高達13元。

　　目前，香港保險股的平均市凈率為2.38，若按此前市場傳聞的人保集團以8元發行價起算，則市凈率超過5倍，遠遠高出行業的平均水平。

　　而另一名保險業人士則認為，就算不考慮市凈率，單純從市盈率角度分析，其發行估值也不樂觀。近期，平安、新華、太保、國壽的動態市盈率基本都在20-24倍左右，就算目前人保集團在財險市場排名第一，給其以25倍市盈率計算，其發行價也在6元左右，顯然是香港保險股中的最低價。

　　而上周五(6月22日)，人保財險在香港市場的收盤價為8.89元，如此巨大的價差，如果人保集團母、子公司共同存在于H股中，不知散戶投資者將會作何打算。