新浪財經訊 2015年5月28-29日，上海期貨交易所攜手鄭州商品交易所、大連商品交易所、中國金融期貨交易所，在中國期貨市場監控中心和中國期貨業協會的支持下， 以“一帶一路戰略下期貨市場的發展與合作”為主題，在中國上海舉辦第十二屆上海衍生品市場論壇！新浪財經作為獨家門戶網絡合作伙伴全程圖文直播本次大會。

　　以下為大連商品交易所工業品事業部總監陳緯講演實錄

　　感謝大家今天下午來參加我們工業品的論壇，其實包括我們這次5月28日的會議，主題是“一帶一路”之下的商品發展，這個題目初看起來是很大的，但實際上它又是很具體的題目。因為我們古代的絲綢之路是以商品--絲綢、瓷器的出口搭建起來的，我們現在的“一帶一路”也是跟大宗商品聯系起來的。這些工業品實際上都是進出口比較活躍的商品，也是沿著古代海上絲綢之路鋪墊起來的。很幸運的是，這些年我們大連商品交易所工業品市場有了一些發展，也借此機會感謝大家對我們交易所的支持。

　　今天我主要介紹一下大連商品交易所工業品運行的情況，分成三個方面，品種概況、市場運行以及交易所對六個品種未來的發展設想。

　　首先從基本情況來看，大連商品交易所工業品上市是從2007的 LLDPE開始的，2011年是焦炭，2013年是焦煤和鐵礦石，2014年是PP。原材料黑色品種序列——焦煤、焦炭和鐵礦石，這里面有一些非常緊密的結合關系。比如說，1.33噸焦煤生產1噸焦炭，它的生產成本是占到焦炭的90%。鋼鐵里面1噸粗鋼需要1.5噸鐵礦石和0.5噸焦炭，鐵礦石和焦炭成本占到粗鋼成本的40%到20%。另外一個系列是合成樹脂系列，PE、PP是石油里面比較主要的產品，通過這兩個產品產生我們合成樹脂里面其他系列的產品。這些產品從它的內在邏輯里面是有非常密切的關系。

　　剛才是把這六個品種的情況介紹一下，從品種數量上來看，焦煤我國目前是最大的煉焦煤生產國和消費國。焦炭我國是最大的生產國和出口國，占到全球生產量的50%，出口量到60%。鐵礦石全球貿易量是13億噸，我國占了9億噸，僅次于原油，原油全球是19億噸。線性低密度聚乙烯，也是全球前五大生產國，PVC我們是最大的生產國和消費國，PP也是最大的生產國和消費國。從這幾個品種來看，實際上自然的、先天條件是非常好的。

　　這些品種在大商所上市以來它的市場表現是怎么樣的呢？這是我們做的一個統計。這些品種交易活躍，流動性充足。同時也比較了這些產品在中國商品期貨里面成交流動性情況。所有的品種都是按噸數來算的，因為鐵礦石的手數大，一手是100噸，鋼材的話是1手10噸。比如去年2014年，鐵礦石成交了96億噸，焦炭是63億噸，螺紋鋼是40億噸，這是中國市場前十大的成交量，按照噸數來算是這樣的情況。這里鐵礦石焦煤焦炭都在這里面，這是從流動性的情況看，剛才說了這些品種具有先天性的優勢，同時我們期貨市場也有相應匹配的表現。對鐵礦石來說，因為鐵礦石這個產品，目前全球特別是新加坡市場是一個比較大的衍生品市場。我們也把鐵礦石期貨和新加坡市場，包括掉期期貨在內做了比較。實際上成交量應該是它的40多倍，持倉量應該是2倍多，大概是這樣的水平。這里我們也能看出來，中國期貨市場的流動性，或者換手率是非常高的。持倉量是它的兩倍多，實際上成交量是它的40倍，相當于我們有一個翻倍的效果。下面的圖表示的是每日從時間序列來看，成交和持倉情況的對比。

　　其他幾個品種，焦煤和塑料市場。焦煤目前新加坡和美國有焦煤期貨市場，焦炭是只有我國有，英國的已經摘牌了。塑料現在是只有美國有，但它的成交量也不大，所以從這來看，我們這些品種、工業品種，因為有了這樣好的先天性條件，使得它的期貨市場的發展也和現貨市場的規模有一個相對應的匹配。

　　剛才講的是我們工業品市場的流動性的情況。我們下面再具體分析一下這幾個品種的市場結構的情況。從幾個品種看，焦煤、焦炭、鐵礦石品種參與市場的總客戶數基本是20萬左右，焦炭最多，有29萬戶。其中法人客戶數量，焦煤是3900家，焦炭是5900家，鐵礦石是4300家。這是截止到5月份的數據。

　　再看一下持倉和成交的占比情況。法人持倉占比焦煤是最高的，占到了41.5%。成交占比是24%。這是焦煤的情況。焦炭的法人持倉占到26%，法人成交占到12%。鐵礦石是持倉占到31%，持倉占到34%。這幾個品種從持倉的占比情況看是差不多的。從成交占比情況還是有比較大的變化。我們再看鐵礦石，鐵礦石雖然上市不到兩年的時間，從產業客戶來看，它的成交占比占到5.1%，持倉占比到13%。

　　我們再看一下，經過這一段時間的運行，這幾個產品都是實物交割的產品。比如說焦煤到現在為止它的實物交割量是104萬噸，焦炭的實物交割量是117萬噸，鐵礦是61萬噸。通過這些實物交割量和現貨市場的對接，發現了我們的合約所對應的現貨的基準商品的價格。比如說鐵礦石，我們通過這61萬噸的交割，知道現在主流交割的鐵礦石其實就是澳大利亞的PB粉，因為這個產品在我們市場鐵礦石合約對應起來的話，包括升貼水計算，它是最便利的。通過交割，我們知道了鐵礦石的期貨價格代表的是PB粉的價格。當然，也有其他的產品交進來，但基礎的價格代表是PB粉。對焦炭來說也是一樣，我們現在焦炭的交割基本上和現貨市場一級半、二級的焦炭是對應的。焦煤的話，雖然經過104萬噸的交割，但代表的基礎商品或者對應商品還不是很明確，我們下一步要做一些修改。下面有幾個是地區，比如說焦煤、焦炭和鐵礦石，我們這里有一個比例分配。比如以鐵礦石最右下角的例子來說明，說的是我們現在期貨上的鐵礦石的價格代表的是日照和連云港的價格是比較多的，日照港占到21%，中鋼是在天津，中鋼和連云港占到50%多，相當于我們基準交割區域還是代表了日照和連云港的價格，其他產品也是一樣，比如說焦煤和焦炭。

　　通過接近三百萬噸的交割，實際上發現了——第一，我們的價格代表的是哪些商品？第二，我們商品是什么地方的價格？對化工產品來說的話， LLDPE交割基本都在天津，PVC和PP都在浙江。

　　剛才講的是交割的情況，價格情況是怎樣呢？第一個通過交割我們發現了某種商品在某個地點的價格、盤上代表的是那個商品的價格。這種價格對現貨市場的意義在哪里呢？以鐵礦石為例，可以看到它與現貨市場的價格高度相關。而且價差趨于穩定。這里面分別由三個圖，一個是價格相關性，右上角的是價格，右下角是價差。這些圖分別來說明除了在品種剛上市的很短的時間以外，它和現貨市場的價格，實際是高度相關的。對于化工產品來說也一樣，以LLDPE來說，期現相關性都是在逐漸提高的過程，期貨價格對現貨市場引導關系也是切實存在的。因為價格有這樣高度的相關性，所以這個市場的套期保值效率也是很高的，也就是說我們企業利用這個市場進行套期保值的話，他的效率、可靠性或者有效性是很高的。也以鐵礦石為例，統計了2013、2014年的周套保效率和月套保效率。LLDPE期貨從08年開始到2014年的套保效率，看出這些品種對現貨企業套保提供有效的保護。

　　隨著市場發展，企業利用市場也有很多的方式。比如直接套保，買完現貨以后直接在市場賣出保值；通過跨品種的操作構建一個叫鋼廠利潤的模式；同時又可以當做現貨市場來使用。因為如果直接買現貨的話可能有成本的問題，要付現款。有了期貨以后，可以利用杠桿把采購的渠道固定；同時，也可以利用這個市場的一些融資或者輔助的功能。當然每個里面其實都有一些具體的案例，來告訴我們怎么來用這個東西。當然今天因為時間的原因，不在這里詳細講。

　　剛才兩個部分，一個是把我們目前市場的一些大概的狀況、市場運行的情況以及市場功能發揮的情況做了一些介紹。第三個部分，我想介紹一下，我們對這些產品未來得展望。

　　首先，介紹一下鐵礦石，今年交易所已經把鐵礦石的國際化作為今年最重要的工作來開展。鐵礦石進口量去年進口了9億噸、進口額第二，僅次于原油，這里對鐵礦石和原油有一個比較。雖然鐵礦石9億噸，原油3億噸，但實際上從價值來看，還是原油進口額最大。而且鐵礦石的定價正處在歷史的轉折期。主要是以2008年為界限，在2008年以前市場的定價都是以長協價決定的，市場一定是一年。從2008年以后，鐵礦石的價格，就引入了市場性的因素。所以依據這些市場因素而產生的衍生工具都逐漸出來了，比如說09年掉期，2011年印度也有一個鐵礦石期貨，2011年的期權，2012年的期權，2013年期貨有三家，新加坡、CME和大連商品交易所。實際上這些產品的出現都是為了服務于市場對于貿易定價的需求。我們知道，從2008年一直到現在，現貨上主流的定價還是根據普氏定的，普氏有一些缺陷或者弱點，第一個樣本有限，第二個過程不透明，由此產生的對普氏作為現貨定價依據的爭執或者爭議一直沒有斷過。剛才說過，鐵礦石經過近兩年的發展，與現貨價格的貼合程度不斷提高，理所當然應在現貨貿易中被采用。

　　基于這樣的想法，我們想，鐵礦石貿易雖然是國際貿易的大宗商品，但我們不能局限于在中國國內做這個事，一定要使大連期貨價格作為貿易價格、爭奪在國際上的定價權。鐵礦石國際化有很重要的意義，第一，爭奪國際定價權，我們大商所鐵礦石是以人民幣定價的，自然對中國的企業來說，利用這個市場的成本是最低的，因為少了一個匯兌的過程，這時候利用市場的效率一定是最高的；第二，有了鐵礦石國際化的過程，一定會對人民幣國際化產生影響，如果鐵礦石現貨貿易是以人民幣定價的話，一定會對人民幣國際化產生非常積極的作用；第三，利用大連商品交易所鐵礦石期貨作為定價，會對參與企業有很多直接的好處。所以，基于以上原因、基于大商所鐵礦石期貨在這一年半以來的表現，我們覺得我們應該實現鐵礦石的國際化。

　　剛才講的是目前的普氏定價，現貨定價上它的一些問題。而且我們也做了一個市場調研，現在54家現貨企業當中，37家經常參考期貨價格進行貿易。這也是我們做鐵礦石國際化的依據，企業現在已經在用這個價格了。而且從一年半以來市場表現看，參與我們的客戶——鐵礦石貿易企業對我們產品的使用已經有了一個長足的發展，使用水平比以前也有了很大的提高。

　　鐵礦石國際化目標是什么呢？目標就是引進境外投資者。鐵礦石是作為國際上的大宗貿易商品，如果說我們鐵礦石期貨市場還僅僅局限于國內的企業或者個人來使用的話，它就不能是一個國際化的產品。所以，我們的目標是把境外的交易者引入到大連商品交易所鐵礦石期貨里面。原則是立足現有平臺。我們的鐵礦石已經具備了很大的市場規模，所以我們必須在我們目前的市場基礎上來開展這樣的工作。緊接著往下走的話，鐵礦石國際化就是“人、錢、物”怎么辦？“人”的方面，可以參照證監會特定品種規定，境外投資者可以參與境內特定商品，證監會是允許境外投資者直接參與的。對于“錢”來說，是按照原油的模式，把外匯作為保證金使用。對于“物”來說，是保稅交割，在保稅區內進行交割。當然保稅區內可以交割，但完稅和保稅的都可以作為我們交割的商品參與到市場里面。

　　所以從開戶流程和投資者參與模式來看，基本模式與原油一樣，按照證監會的規定。對外幣資金的使用，外幣進來作為沖抵，比如今天拿一百萬，賺了10萬，這10萬都是按照外匯管理規定兌換的。這里就是“人”和“錢”基本上都是等證監會發布《境外交易者從事境內特定品種期貨交易暫行管理辦法》，這個規定一發布實際上“人”和“錢”的問題都沒有問題了。

　　境外投資者參與我們市場的模式里面，我們現在初步考慮的方式是境外投資者通過境內的期貨公司進行結算，這是初期的目標。后期的目標我們會考慮境外投資者直接參與到交易所交易里，這可能不是今年的事了，可能是后續要開展的工作。

　　對于保稅交割，現在國家海關已經批準大連港口的保稅倉庫可以進行鐵礦石期貨的保稅交割，我們在積極向其他港口擴展；貨物的注冊來說，國外進口鐵礦石，到了保稅區內，在未完稅的情況下，就可以生成倉單，參與到我們這里面的交割。在整個生成倉單以后的周轉，比如說一次性交割，轉讓、沖抵和所外質押，這里面關鍵的點，轉讓的話，不經過交易所交割的轉讓，可能需要交易所做備案。所外質押需要海關批準，這個批準相當于銀行拿一筆擔保金。因為關稅未交，將來海關一定要找到人把這個稅交上，說是審批，其實是銀行給他一個擔保或者保函就可以做質押了；注銷的話，給交易所開一個交割結算單，海關就認可以交割結算單上的價格作為報稅的依據，就可以直接進關了；目前盤面上的價格是完稅價格，交割結算計算貨款的時候，會把相應的稅款去掉，來計算交付貨款的數額。剛才說的這是保稅交割具體的做法。當然下一步我們真正做保稅交割的時候可能會有非常詳細的細則出來。

　　鐵礦石國際化的過程當中，除了剛才我們說的“人、錢、物”上面的變化以外，對我們目前限倉的制度，包括套期保值的制度都會做出適合境外投資者參與的做法。這都是討論當中的方案，當然后續可能會向市場公布并征求大家的意見。

　　剛才介紹的是鐵礦石國際化的內容，鐵礦石國際化目前我們已經做了相關的基礎制度，基本上都完成了，下一步可能需要向市場征求意見，再走相關的審批程序。等待證監會發布境外投資者境內特定期貨品種的相關規定出臺，我們就可以做了，鐵礦石國際化從理論上來說就可以了，當然后續還有很多工作要一點一點做。

　　其他的品種，比如說焦煤，我們后續在焦煤的制度完善上會做很多工作。第一個要做的工作就是用小焦爐，原來我們小焦爐的標準是企業標準，我們會在今年把小焦爐的標準上升為行業標準，這個工作正在做；第二個，對焦煤的合約會做進一步的修訂。這個修訂，一個是把小焦爐標準制定出來，第二個是升貼水做一個調整，比如說硫的貼水會加大。比如說實驗數據足夠的情況下，把反應后強度的升貼水設計出來，這可能是我們焦煤品種下一步做的主要工作了。

　　對焦炭來說，在我們焦炭設計制度里面，廠庫制度是我們一直推的東西，中國焦化廠基本上在山西，所以我們上個月的時候已經發布了一個通知，起用幾家廠庫，但這個廠庫大家可能沒注意廠庫提貨的地點不在他的工廠門口，而是在港口。是山西陽光和徐州偉天這兩家廠庫，港口一家是連云港港一家是日照港。相當于我們把廠庫制度做了創新，做了改善，改善以后我們把運輸的過程交給工廠，其他的制度都沒變，包括定價還是以港口定價作為基準。這個制度目前是在試點運行，我想這個制度出來以后，對我們整個焦炭市場后續的健康發展，意義非常重大，也希望大家能關注。這個制度運行一段時間后，我們想就給擴展，這是我們焦炭的創新。

　　對于鐵礦石，除了剛才我們說的國際化的制度以外。我們還有幾個制度要修改，第一個是倉單做市商，什么概念呢？我們知道鐵礦石要爭奪國際定價權，我們現在鐵礦石是1、5、9月，換句話說我要利用這個產品做定價的話，2月份跟3月份的定價怎么做呢？我們目前市場，你可以參照5月份或者1月份的價格來定，但畢竟它的效率或者便利性要有一些差別。所以我們要做的倉單做市商主要的工作是想把近月合約聯系起來。相當于我1到10月份，每個月份都是活躍的月份。相當于把目前9月份、5月份的月份放到1、2、3、4的效果。

　　總結這里面的問題，為什么目前市場會出現1、5、9的現象，可能有歷史原因、習慣的原因，很多的原因，但我們認為在市場結構里面，比如說現貨企業和個人投資者，他們在對現貨合約的偏好程度是不一樣的，這些投資者不愿意接現貨。倉單做市商的概念，就是即使到了臨近交割月份，你想有一點現貨上的不便，我們幫您解決，當然這個解決肯定是有成本的。但比你自己解決可能要好。大概是這樣的概念，這是我們說的倉單做市商。提貨單這個制度也準備做修改，因為提貨單原來是4萬噸才做，因為考慮船比較大，15、16萬噸，30萬噸，想4萬噸應該是沒問題的�？墒桥R近交割月份做的時候量不夠，所以我們把倉單量往下調。

　　化工品種，我們PVC上已經把品牌交割做出來了，下一步將研究是否在PVC基礎上向LLDPE和PP上拓展；保稅交割，目前LLDPE已經在試行保稅交割了，我們也可以在其他產品上進行推進。這些都是我們今年或者是明年、后年在做的一系列的工作，在這里給大家做一個報告。

　　剛才講的是我們現有品種的運行情況，包括一些下一步的打算，我們在后續產品上也在推進，比如說在航運品種方面、在黑色品種方面、在化工產品方面，我們都做了很深入的研究，這些品種將來都在交易所上市考慮中。我們也希望通過我們的努力，為企業做好服務。謝謝大家！