李德尚玉

　　[吳敬璉分析稱，我國(guó)現(xiàn)在陷入了一個(gè)困境，出現(xiàn)了兩個(gè)現(xiàn)象：第一是投資回報(bào)遞減，第二是杠桿率不斷提高]

　　在“中國(guó)經(jīng)濟(jì)50人論壇2016年年會(huì)”上，著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家吳敬璉警示：目前我國(guó)金融杠桿率不斷提高，去年已經(jīng)超過(guò)警戒線，并且至今還在繼續(xù)提高，這蘊(yùn)藏著發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的危險(xiǎn)，必須加快轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式。

　　國(guó)民經(jīng)濟(jì)研究所副所長(zhǎng)王小魯也指出，目前我國(guó)貨幣增長(zhǎng)繼續(xù)放大，不但不能去杠桿，還要迅速提高杠桿率，王小魯擔(dān)憂稱，在此情況下，未來(lái)我們離金融危機(jī)將不遠(yuǎn)。

　　　貨幣政策沒(méi)去杠桿

　　吳敬璉分析稱，我國(guó)現(xiàn)在陷入了一個(gè)困境，出現(xiàn)了兩個(gè)現(xiàn)象：第一是投資回報(bào)遞減。這些年來(lái)，每年刺激的力度并沒(méi)有減弱，但是效率是不斷衰減，幾乎沒(méi)有太大的作用。第二是杠桿率不斷提高。

　　去年11月，中共中央提出著力推進(jìn)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)持續(xù)健康發(fā)展。“這是一個(gè)非常重要的決定，意味著我們從原來(lái)主要靠凱恩斯主義式的刺激政策搞增長(zhǎng)，轉(zhuǎn)向提高供給質(zhì)量、提高發(fā)展質(zhì)量為主的宏觀經(jīng)濟(jì)政策。這是領(lǐng)導(dǎo)決策思路的重要改變。”吳敬璉說(shuō)，西方經(jīng)濟(jì)學(xué)家多次提出，凱恩斯主義的刺激政策對(duì)于中國(guó)的中長(zhǎng)期發(fā)展來(lái)說(shuō)弊端很大。

　　現(xiàn)在的貨幣政策究竟是穩(wěn)健的還是寬松的？王小魯引用數(shù)據(jù)稱，去年的GDP增長(zhǎng)率是6.9%，但是名義增長(zhǎng)率只有6.4%，相比起來(lái)，M2增長(zhǎng)率是13.3%，“比GDP增長(zhǎng)高了7個(gè)百分點(diǎn)。這種情況下，貨幣政策實(shí)際上已經(jīng)是寬松的了。”

　　“今年1月份，貸款投放增長(zhǎng)2.5萬(wàn)億，同比多增了1萬(wàn)多億，按這個(gè)速度，我們的貨幣增長(zhǎng)還要繼續(xù)放大，不但不能去杠桿，還要迅速提高杠桿率。”王小魯擔(dān)憂稱，“這種情況下，未來(lái)我們離金融危機(jī)還遠(yuǎn)嗎？”

　　在王小魯看來(lái)，實(shí)踐已經(jīng)證明寬松的貨幣政策對(duì)解決經(jīng)濟(jì)疲軟是無(wú)效的。造成經(jīng)濟(jì)疲軟的主要問(wèn)題在于結(jié)構(gòu)，如果結(jié)構(gòu)不調(diào)整，單靠寬松的貨幣政策來(lái)解決增長(zhǎng)疲軟的問(wèn)題，可能會(huì)帶來(lái)重大風(fēng)險(xiǎn)。

　　加快轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式

　　“經(jīng)濟(jì)震蕩，因?yàn)楣┙o側(cè)幾個(gè)因素都在減弱，人口紅利消失，增加投資難以為繼，潛在增長(zhǎng)率下降。”吳敬璉表示，解決這種震蕩的處方就是通過(guò)糾正資源的誤配置、改變結(jié)構(gòu)惡化的狀況和建立兼容的激勵(lì)機(jī)制來(lái)調(diào)動(dòng)積極性，千方百計(jì)提高資源的配置效果和宏觀經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行效果。“所謂提高資源配置效率和經(jīng)濟(jì)運(yùn)行效率，其實(shí)就是轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式。”

　　“然而，加快經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式轉(zhuǎn)型成敗的關(guān)鍵是能不能通過(guò)全面深化改革消除實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)型的體制性障礙。”吳敬璉進(jìn)一步表示，提出實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式轉(zhuǎn)型已經(jīng)20年了，但是直到現(xiàn)在轉(zhuǎn)型還沒(méi)有完全實(shí)現(xiàn)。“為什么進(jìn)展這么慢？結(jié)論是存在體制性障礙。而如何解決，我認(rèn)為就是要全面深化改革，發(fā)揮市場(chǎng)的有效配置資源、有效激勵(lì)機(jī)制的作用來(lái)實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)型。”

　　“對(duì)于政府機(jī)關(guān)和官員來(lái)說(shuō)，最順手的就是老方法，即用行政手段干預(yù)。”吳敬璉對(duì)供給側(cè)改革可能會(huì)走老路表示擔(dān)憂。其認(rèn)為，供給側(cè)改革應(yīng)是體制改革，而現(xiàn)在常常被誤解為“供給側(cè)的結(jié)構(gòu)性調(diào)整”，“供給側(cè)的結(jié)構(gòu)性調(diào)整實(shí)際上回到了老辦法，就是用行政力量調(diào)結(jié)構(gòu)。我很擔(dān)心，這個(gè)辦法恐怕不能取得我們預(yù)期的效果”。

　　　保持去杠桿與穩(wěn)增速的平衡

　　國(guó)家金融與發(fā)展實(shí)驗(yàn)室理事長(zhǎng)李揚(yáng)在會(huì)上表示，在現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)條件下，特別是在經(jīng)濟(jì)廣泛類金融化的情況下，去杠桿將是一個(gè)極為緩慢、曲折波動(dòng)的過(guò)程。而降低杠桿率的唯一出路只能是在控制債務(wù)增長(zhǎng)速度的同時(shí)保持中高速的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。

　　李揚(yáng)認(rèn)為，核心問(wèn)題在于去杠桿和保持適當(dāng)增長(zhǎng)速度存在著矛盾。要在兩者間保持某種平衡殊非易事。在經(jīng)濟(jì)增速下行趨勢(shì)未得到扭轉(zhuǎn)的背景下，保持適當(dāng)增長(zhǎng)速度會(huì)成為政府的首選。雖然去杠桿關(guān)乎經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)遠(yuǎn)健康發(fā)展，但在短期內(nèi)就會(huì)被犧牲。危機(jī)持續(xù)過(guò)程中設(shè)定去杠桿的任務(wù)，核心的意義在于提醒全社會(huì)不能迷失方向，不能過(guò)度依賴需求方調(diào)控，需要供給側(cè)合理安排去杠桿的路線圖。