本刊記者 肖隆平

　　值得關注的是，受金融危機影響，全球造船業的訂單銳減。2011年，在全球新訂單下降54.6%，中國新訂單下降58.3%的情況下，熔盛重工依然獲得了來自國內外船東39艘新船舶訂單。

　　中國最大的造船民企出事了。

　　由于涉嫌在美國股市從事內幕交易，熔盛重工集團控股有限公司(以下簡稱熔盛重工)董事局主席張志熔實際掌控的公司WellAdvantage被美國證券交易委員會(以下簡稱SEC)調查。7月27日，SEC發出指控。

　　在此前的7月23日，中海油宣布并購尼克森，而WellAdvantage在7月19日，購入尼克森公司83.1萬股股份。

　　蹊蹺的是，WellAdvantage的賬戶休眠超過6個月，沒有購買過尼克森股票的證券交易記錄。根據收購公告發出當日的收盤價，WellAdvantage賬面獲利超過700萬美元。　、

　　嚴厲的指控，效果立竿見影。張志熔擔任董事局主席的熔盛重工和恒盛地產兩家上市公司股價大幅跳水，截至8月1日，兩公司市值蒸發近38億港元。

　　事情還沒有完。8月8日，恒盛地產中期業績公告顯示，本年度前六個月未經審核綜合純利將較2011年同期大幅減少。原因是恒盛地產今年上半年向買家交付的總建筑樓面面積較去年同期減少，加上恒盛地產大部分已簽訂的銷售合同物業預期在下半年交付。

　　熔盛重工境況更為不妙。其2011年負債高達355.69億元，負債率相比于上年的54.6%高出7.2個百分點。熔盛重工董事會解釋，負債增長是貸款增加了77.9億元所致。

　　請注意，三個月前熔盛重工還表示，“公司2011年獲得總計18億美元的新訂單，預計今年新訂單更多”。

　　熔盛重工確有可以炫耀的資本。2010年底，熔盛重工在中國香港交易所的成功上市，成為當年在港上市市值最高的大陸民營企業。張志熔也由此跨進了福布斯中國富豪排行榜前十強的名單。　　值得關注的是，受金融危機影響，全球造船業的訂單銳減。2011年，在全球新訂單下降54.6%，中國新訂單下降58.3%的情況下，熔盛重工依然獲得了來自國內外船東39艘新船舶訂單。據英國克拉克松研究公司報告顯示，按載重噸計算，熔盛重工2011年新造船訂單量占中國全年新訂單的15.6%，占全球7.2%，居世界第三位，中國第一位。

　　但危機也就在此時浮現。2011年4月，外界開始傳出熔盛重工要毀約收購安徽全柴集團有限公司(以下簡稱全柴集團)的消息。2012年7月18日，在離國務院國資委規定的交易最后期限8月26日僅有月余時，熔盛重工發布公告稱：“收購全柴集團有賴于若干先決條件，而該等條件未必可達成。”這也意味著，收購全柴集團計劃擱淺。

　　問題還是出現在了資金上。據多家媒體報道分析，熔盛重工此樁收購案的失敗緣于其資金鏈斷裂。而張志熔在中海油收購尼克森案中涉嫌通過內幕信息套現巨額資金一事，更是將熔盛重工資金鏈問題推上高潮。

　　事實上，支付方式的改變是導致這場危機的根源。新加坡最大的證券公司大華繼顯控股有限公司分析師李厲力對《中國經濟和信息化》說：“之前，客戶買一艘船的支付款分5期，每期支付20%，但2012年初開始首付只有10%15%，交船時再支付剩下的。”這意味著船廠每造一艘船需要造船企業墊付至少50%60%的船款。

　　換句話說，熔盛重工的新訂單越多，需要墊付的資金就越多。

　　這就不難解釋，為何2011年熔盛重工的貸款額一下增加了70多億元了。一位香港地區的證券分析師告訴本刊記者：“盡管2011年船東支付方式還是三七或四六式，但現在都逐漸向最新的支付方式靠攏。墊付資金增加是導致熔盛重工借貸增加的主要原因。”

　　熔盛重工一位財務人員曾向媒體透露：“目前我們每年有將近20億元的利息，公司的流動資金非常困難。”但本刊在咨詢征求多位熔盛重工高管人員時，他們都表示沒有出現資金鏈斷裂現象。

　　熔盛重工不是個案。受全球船運業的影響，造船業自2011年起陷入低迷。在今年7月30日熔盛重工發布的《盈利警告》公告中指出，熔盛重工及其附屬公司根據國際財務報告準則編制截至2012年上班之未經審核凈利潤預期將較2011年同期大幅減少，其原因是今年上半年造船市場下滑，船舶訂單及價格較2011年大幅下跌。

　　李厲力對這個預測表示贊同。他解釋稱，由于干散貨和油輪市場的不景氣，全球造船訂單大規模縮水。同時，船價不斷下跌，壓縮了盈利空間，哪怕現在規模比較大的船廠接批量單，也只有個位數的毛利率。

　　更糟糕的是，國內造船廠還要面臨船東撤單和延遲交付的危險。李厲力表示，如果船東撤單，船廠沒有收首付款再轉售的話，基本上損失都不會太大，但較大規模的撤單和延遲交付，則會影響產能利用率，進而拉低毛利率。結合前述原因，幾乎每家船廠都會面臨資金缺口急速擴大，未來收入下降和毛利率降低的問題。可能2013年會比今年更困難。

　　是這一點導致了張志熔在中海油收購加拿大尼克森公司中涉嫌通過內幕信息套現巨額資金嗎？

　　有人不太贊同這個觀點。李厲力說：“熔盛重工在銀行的融資能力或者說和各大銀行的關系還是很強的，所以即使負債率很高，也不至于到資金鏈斷裂的程度。”

　　前述證券分析師表示，通常情況下，企業向銀行借貸數額越大銀行越不敢對其“斷奶”。因為已經“同在一條船”上，此時銀行所能做的就是派專人監管熔盛重工資金的使用情況，進而逐漸收回借款。

　　眼下，找到新的盈利點至關重要。分析人士指出，從熔盛重工其它三個業務板塊分析，工程機械的份額增加是沒有太大希望，動力工程因為受造船業影響，增加份額的希望也不太大，唯獨海洋工程是其擺脫困境的希望所在。但內幕交易事件可能影響到熔盛重工此后從中海油接獲訂單。