或致高速公路上市公司最高減收6%

　　分析師表示，目前，我國每年有27天至29天的節(jié)假日，如果推行節(jié)假日免費(fèi)，相當(dāng)于這類公司失去了一個(gè)月的收入

　　■本報(bào)見習(xí)記者 張敏

　　高速公路免費(fèi)通行，坊間討論已久。7月26日，交通運(yùn)輸部舉行2012年度第四次新聞發(fā)布會(huì)，新聞發(fā)言人何建忠表示，關(guān)于重大節(jié)假日期間高速公路免費(fèi)通行的方案，目前有關(guān)部委已經(jīng)協(xié)調(diào)一致，方案正按程序報(bào)批，批準(zhǔn)后盡快出臺(tái)實(shí)施。

　　“高速公路重大節(jié)假日免費(fèi)在一定程度上是不合理的，這是拿不開車人的錢去補(bǔ)貼開車人，從根本上也侵害了納稅人的利益。” 交通運(yùn)輸部科學(xué)研究院交通財(cái)政與金融研究所常務(wù)副所長胡方俊表示。

　　分析師表示如果該政策通過并實(shí)施，將會(huì)從業(yè)績增長和維護(hù)成本兩方面影響上市公司。

　　高速公路免費(fèi)能否實(shí)現(xiàn)？

　　7月21日，北京遭遇了60多年來前所未有的暴雨。其中北京京港澳高速路段出京方向17.5公里處南崗?fù)蓁F路橋下嚴(yán)重積水，而高速公路在面臨前所未有的暴雨時(shí)卻未停止收費(fèi)，使得該路段擁堵越來越難嚴(yán)重。

　　而在此之后，高速公路免費(fèi)的呼聲再次升溫。有相關(guān)媒體報(bào)道，為了減少暴雨中因?yàn)槭召M(fèi)站發(fā)卡、收費(fèi)而延誤疏散時(shí)機(jī)，北京實(shí)施“高速路遇暴雨免費(fèi)”政策，但這一報(bào)道未得到北京市交通委和相關(guān)公司的確認(rèn)。

　　重大節(jié)假日高速公路能否實(shí)現(xiàn)免費(fèi)？“這是有可能實(shí)現(xiàn)的。” 一位分析人士表示：“但要看政府相關(guān)部門和公司的執(zhí)行力度。”他表示，這項(xiàng)政策在一定程度上會(huì)影響政府財(cái)政稅收以及上市公司的營收，在執(zhí)行力度上會(huì)打折扣。

　　免費(fèi)高速公路或加劇擁堵？

　　“高速公路免費(fèi)是為了解決高速公路收費(fèi)站擁堵問題，但這個(gè)問題本質(zhì)上是技術(shù)問題，而非用財(cái)政手段就可以解決，”胡方俊表示，“這種做法不僅從根本上損害了納稅人的利益，也對(duì)高速公路公司盈利產(chǎn)生影響。”

　　胡方俊認(rèn)為，收費(fèi)是高速公路收入的主要來源，如果節(jié)假日實(shí)施免費(fèi)，則會(huì)導(dǎo)致總體上減少3%至6%的收益。大部分高速公路建設(shè)資金來源是銀行貸款，如果這類公司收不回成本，則要么需政府財(cái)政解決，這損害的是納稅人的利益。如果是公司承擔(dān)，則不僅損害的是股權(quán)人的利益，也損害債權(quán)人的利益，導(dǎo)致銀行出現(xiàn)呆賬壞賬，從而導(dǎo)致更大的惡性循環(huán)。

　　具體到實(shí)際運(yùn)行中，一位證券分析師表示，“高速公路實(shí)現(xiàn)免費(fèi)，高速公路的性質(zhì)就會(huì)改變。”他介紹到，高速公路一般有并行車道，省道和國道都可以通過車輛。政策實(shí)施后，如果所有的車輛都選擇高速車道行駛，高速也會(huì)變成“慢速”。

　　對(duì)于開車的人來說，相比高速公路，國道和省道成本較低。“假如推行新政策，高速公路的車流量會(huì)增加，這樣會(huì)增加高速公路的運(yùn)營成本。”一位分析師表示。

　　“首都機(jī)場高速此前一向暢通，但取消進(jìn)京方向收費(fèi)之后擁堵日趨嚴(yán)重。” 一位常年駕車的市民告訴記者，“為了趕時(shí)間，我經(jīng)常繞路去京承高速進(jìn)京，并且京承高速收費(fèi)要高于首都機(jī)場原進(jìn)京的收費(fèi)。”相關(guān)部門曾預(yù)測，首都機(jī)場高速公路取消收費(fèi)后車流量將增大15%-20%，但在實(shí)際運(yùn)行過程中，由于吸引從密云、懷柔、順義進(jìn)京方向及周邊路網(wǎng)的交通流，車流量增加了40%。

　　“這樣不僅沒有解決交通擁堵，反而增加了交通的時(shí)間成本。”上述市民表示。

　　同時(shí)，收費(fèi)作為上市高速公路公司的主要營收來源。重大節(jié)日，尤其是春節(jié)和國慶期間，人們出行的欲望加強(qiáng)，高速公路的收入也比平常要多。如果推行高速公路重大節(jié)假日收費(fèi)免費(fèi)政策，這也將會(huì)對(duì)上市高速公路的盈利和股價(jià)表現(xiàn)產(chǎn)生負(fù)面影響。

　　降低上市公司業(yè)績

　　“高速公路收費(fèi)免費(fèi)肯定會(huì)影響上市公司的業(yè)績，但這要看公司具體的情況。”一位行業(yè)分析師表示。

　　從整體的角度來看，假如高速公路免費(fèi)真正付諸實(shí)施，東部地區(qū)的受到的影響將大于西部地區(qū)，這是因?yàn)闊o論是貨車數(shù)量還是客車數(shù)量，都高于中西部車輛。具體分析上市公司所受影響的程度，要根據(jù)地方政策進(jìn)行具體分析。如果地方政府規(guī)定的只是客車免費(fèi)，那么對(duì)收入的影響明顯要小于對(duì)所有車輛免費(fèi)。

　　據(jù)同花順iFinD數(shù)據(jù)，2011年，高速公路板塊全部19家上市公司合計(jì)獲得營業(yè)收入約414.78億元，同比增長22%；營業(yè)成本192.76億元，同比增長31.9%；毛利率53.53%，2010年為58.16%，較上年下滑4.63個(gè)百分點(diǎn)；扣除非經(jīng)常性損益之后凈利潤為119.03億元，同比增長5.67%。

　　此外，據(jù)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，29家高速公路上市公司平均毛利率水平達(dá)到58.67%，遠(yuǎn)高于其他板塊，而其凈資產(chǎn)回報(bào)率平均值為10.43%，跟其他行業(yè)相比還存在一定距離。“現(xiàn)在大家看到的是高速公路的毛利率很高，但高速公路行業(yè)不同于其他公司，它的先期投資比較大，因此投資者應(yīng)看其凈資產(chǎn)收益率，也就是ROE水平。”一位行業(yè)分析師介紹到。

　　根據(jù)這一說法，據(jù)同花順iFinD數(shù)據(jù)，19家上市高速公路公司中，僅有重慶路橋這一家凈資產(chǎn)收益率超過20%，為20.79%。有18家公司ROE在20%以下，其中有9家ROE低于10%。這意味著，目前上市高速公司成本增速高于收入，整體盈利水平不佳。

　　“總體來看，高速公路的盈利能力具有風(fēng)險(xiǎn)，一些初建成的高速公路，尤其是經(jīng)濟(jì)并不發(fā)達(dá)的路線，如果車流量達(dá)不到設(shè)計(jì)規(guī)模，很多還出現(xiàn)虧損，” 一位交通運(yùn)輸業(yè)行業(yè)分析師表示。

　　“目前，這類公司的主營業(yè)務(wù)比較單一，大部分收入來自于高速公路站收費(fèi)。”一位行業(yè)分析師表示。目前，我國每年有27天至29天的節(jié)假日，如果推行節(jié)假日免費(fèi)，也就是這類公司失去了一個(gè)月的收入。而據(jù)胡方俊透露，如果推行這一政策，或?qū)⒂绊懝��?%至6%的收入。

　　目前，在發(fā)展主營收費(fèi)業(yè)務(wù)時(shí)，有多家高速公路上市公司發(fā)展多元業(yè)務(wù)，例如房地產(chǎn)、酒店、金融機(jī)構(gòu)、參股其他公司等，例如，此前贛粵高速曾投資核電站，但由于日本地震的影響，目前國內(nèi)核電站的開發(fā)處于擱置狀態(tài)。“目前仍是公司的主干道收費(fèi)利潤率較高，”一位分析師透露。

　　“雖然目前有部分公司發(fā)展多元業(yè)務(wù)，但是個(gè)人認(rèn)為這種發(fā)展模式暫不是公司盈利的主要來源。”上述分析師表示。

　　目前，影響高速公路類上市公司收費(fèi)主業(yè)業(yè)績的因素主要包括車流量和單車收入、車型結(jié)構(gòu)、養(yǎng)護(hù)支出和員工成本、財(cái)務(wù)費(fèi)用等5項(xiàng)指標(biāo)。其中公路養(yǎng)護(hù)支出、員工成本是重要的成本項(xiàng)目，據(jù)海通證券的研究報(bào)告，占收費(fèi)主業(yè)成本比接近30%。

　　“政策有很大的不確定性，如果節(jié)假日對(duì)所有的車輛都進(jìn)行免費(fèi)，那么養(yǎng)路費(fèi)用必然要提高。”一位行業(yè)分析師表示。