文/鄒光祥

　　上帝欲讓其滅亡，必定先讓其瘋狂。

　　盡管難以置信，但中國工程機械龍頭企業(yè)之一的中聯(lián)重科財務(wù)造假經(jīng)由媒體報道后，讓筆者頗為震驚。

　　一直以來，圍繞三一重工和中聯(lián)重科“同城操戈”奪人眼球，卻忽略了對相關(guān)企業(yè)的財務(wù)研究。

　　仔細研究中聯(lián)重科最近幾年的財務(wù)報告，結(jié)合媒體公開的報道，我們發(fā)現(xiàn)，在股東套現(xiàn)、追趕對手、被資本綁架等重重壓力下，中聯(lián)重科正走在一條粉飾報表、財務(wù)造假的道路上，筆者甚至聽到業(yè)內(nèi)傳言，詹純新行將退休之際，或許想借勢玩“金蟬脫殼”的之計。

　　中聯(lián)重科成長路徑比較特殊，其依靠多次并購獲得快速發(fā)展，崇尚輕資產(chǎn)的中聯(lián)模式，主張研發(fā)外包、產(chǎn)品外包。對比發(fā)現(xiàn)，連續(xù)4年，中聯(lián)重科以大比例領(lǐng)先同業(yè)而傲視群雄。2009年，公司實現(xiàn)營業(yè)總收入207.62億元，凈利潤28.27億元，歸屬上市公司凈利潤23.72億元，同比增長55.88%，凈利潤率13.6%；2010年，公司營業(yè)總收入321.93億，凈利潤54.16億元，歸屬上市公司凈利潤46.66億元，同比增長90.71%，凈利潤率16.8%；2011年，公司營業(yè)總收入463.22億元，凈利潤96.02億元，歸屬上市公司凈利潤80.65億元，同比增長72.87%，凈利潤率20%；2012年年報尚未公布，從已經(jīng)公布的三季報來看，公司實現(xiàn)營業(yè)收入391.1億元，同比增長17.8%，歸屬上市公司凈利潤69.6億元，同比增長16.7%。

　　單純看以上財務(wù)數(shù)據(jù)，我們不得不驚嘆于詹純新高超的企業(yè)管理和盈利能力，連續(xù)4年凈利潤率平均保持17%，凈利潤同比平均增長73%。在企業(yè)數(shù)百億規(guī)模的龐大體量下，這樣的業(yè)績堪稱世界工程機械史上的奇跡。

　　誰說中國制造業(yè)只是微利(通常大部分在3%-5%)？誰說700多億市值的企業(yè)不能同比超過50%的增長？中聯(lián)重科“神話”般的現(xiàn)實擊碎我們所有的想象和可能。尤其是在全世界都遭受經(jīng)濟危機的情況下，這樣的逆勢強勁增長讓人妒嫉和羨慕。

　　仿佛一個吃了興奮劑的選手，中聯(lián)重科一馬當(dāng)先，終于在2012年超越了同城競爭對手三一重工，并開始遠遠領(lǐng)先于徐工機械，柳工和廈工等同類企業(yè)。

　　不可思議的凈利潤率，不可思議的業(yè)績增長。詹純新應(yīng)該慶幸于自己選擇的工程機械行業(yè)，投資者也應(yīng)該慶幸選擇了中聯(lián)重科。三一重工、徐工等同行也應(yīng)該感到羞愧和臉紅。

　　當(dāng)投資者還疑惑于中聯(lián)重科與三一重工相互攻擊與指責(zé)的口水仗時，2013年1月8日，有香港媒體率先披露中聯(lián)重科業(yè)績造假，隨后，中聯(lián)重科斷然予以否認。而隨著《每日經(jīng)濟新聞》長達半月，橫跨華東三省市的縝密調(diào)查，上萬字的調(diào)查報告揭開了中聯(lián)重科神話的背后——觸目驚心的造假：發(fā)貨——退貨、零首付，各種不同的銷售政策，大玩數(shù)字游戲的目的均只有一個——虛增銷售業(yè)績，進而虛增利潤，做出漂亮的財務(wù)報告。當(dāng)然，或許有人會說，這是底下銷售人員干的，目的是為了獲得獎金和提升。

　　華東三省的調(diào)查只是一個樣本，但筆者也聽到一些業(yè)界傳言——比如在福建等地，有離職員工舉報類似的造假行業(yè)同樣存在；而在長沙望城縣的一個停車場，數(shù)百臺的中聯(lián)重科新車都堆放于此；意大利CIFA工廠目前只有一條生產(chǎn)線在生產(chǎn)，2012年上半年CIFA高達2.5億美金的銷售額也存在發(fā)水之嫌，諸此種種，不一一道明。

　　我們有理由據(jù)此認為，中聯(lián)重科在全國乃至世界范圍內(nèi)的銷售都難以逃脫造假之嫌。根據(jù)媒體的調(diào)查與估算，中聯(lián)重科利潤造假近20億元，占了2011年利潤的20%以上。

　　盡管對媒體的調(diào)查報道，中聯(lián)重科做出了澄清。稱媒體報道中所提及的銷售造假、財務(wù)造假說法全不屬實，毫無事實根據(jù)，且有誤導(dǎo)性，公司嚴格依法合規(guī)經(jīng)營，不存在財務(wù)造假行為。但對于媒體報道中涉及的若干市場信息及客戶信息，中聯(lián)重科確認了其真實性，一位中聯(lián)重科高管在接受記者采訪時表示，“上述信息在工程機械行業(yè)是公開、透明的”，但對于媒體報道中所提及的“中聯(lián)內(nèi)部文件”的真實性，該人士并未做出判斷。

　　與第一次香港媒體質(zhì)疑時的言之鑿鑿否認相比，中聯(lián)重科這次明顯底氣不足，甚或有些心虛。針對再次被質(zhì)疑財務(wù)造假，三一集團宣傳部部長施奕青微博上調(diào)侃：某公司的兩次聲明真是耐人尋味：從全盤否認到部分承認。一個謊言是需要一百個謊言去掩蓋！真的假不了，假的真不了！

　　調(diào)侃歸調(diào)侃，質(zhì)疑歸質(zhì)疑。真相和事實只有一個，我們吁請監(jiān)管部門介入調(diào)查，在媒體提供的線索基礎(chǔ)上深入追擊，給投資者一個真實的交待和判斷。由于中聯(lián)重科是深交所和香港聯(lián)交所兩地上市企業(yè)，考慮到中聯(lián)重科在湖南當(dāng)?shù)氐挠绊懥�和背景，我們建議應(yīng)該由中國證監(jiān)會稽查局直接介入，香港聯(lián)合交易所應(yīng)及時跟進，獨立調(diào)查，以免被地方勢力所左右。而一旦調(diào)查核實，確存在財務(wù)造假行為，則必須給與最嚴厲懲處。

　　即便是行業(yè)陷入困局的2012年，中聯(lián)重科業(yè)績依然同比大幅增長。據(jù)透露，因為2012年是中聯(lián)重科20周年，一個漂亮的業(yè)績對“慶生”來說至關(guān)重要。

　　端倪早有顯現(xiàn)，自2011年10月起，中聯(lián)重科公告宣稱變更壞賬準(zhǔn)備計提比例，“1年以內(nèi)(含1年)”、“1-2年”的應(yīng)收賬款計提比例由5%、10%大幅下滑至1%、6%。稍懂財務(wù)知識的人會知道，壞賬計提比例的降低，就意味著利潤的大幅提升，進而為業(yè)績的靚麗錦上添花。

　　在詹純新雄心勃勃地提出千億目標(biāo)的同時，在中聯(lián)重科保持大比例增長傲視業(yè)界的同時，股東們顯然已經(jīng)不愿意再等待，減持套現(xiàn)時機則難以理解。

　　2012年上半年，中聯(lián)重科的第二大股東弘毅投資和第三大股東中聯(lián)管理層持股公司均選擇了減持。在中聯(lián)重科業(yè)績超過龍頭三一重工的前夕，管理層股東的減持行為讓人意外。

　　公開數(shù)據(jù)顯示，截至2012年6月30日，一方科技(中聯(lián)重科管理層持股公司)僅有163314942股，減持74921829股；同時，弘毅投資旗下控股公司佳卓集團減持363936856股，弘毅投資同樣減持34904749股。

　　彼時的減持耐人尋味。2012年前三季度的財報顯示，中聯(lián)重科的經(jīng)營漸入佳境并已超越競爭對手三一重工，但股東特別是管理層股東的減持行為卻讓人不解，因為他們對企業(yè)的經(jīng)營情況最為了解，難道他們?nèi)卞X了？有“剛需”了？

　　筆者也曾聽到一些流言，他們的確有“剛需”，因為中聯(lián)重科優(yōu)質(zhì)的環(huán)衛(wèi)機械資產(chǎn)正在掛牌出讓，而詹純新等管理層在磨刀霍霍意欲再度MBO，而30多億的真金白銀則對他們來說的確是一筆需急于融到的資金，因此，減持的行為不難理解。不僅如此，筆者尚聽說一個新版本——詹純新已到退休的年紀(jì)，有可能在2012年借勢將中聯(lián)重科的業(yè)績扮靚，將股價做上去，乘此以其為首的管理層所持中聯(lián)重科股份與環(huán)衛(wèi)機械的資產(chǎn)對價受讓，繼而從中聯(lián)重科“金蟬脫殼”，另享環(huán)衛(wèi)機械資產(chǎn)的業(yè)績盛宴。

　　實際上，詹純新在中聯(lián)重科“無心插柳”之苗頭已顯，近期，中聯(lián)重科產(chǎn)品不斷曝出質(zhì)量問題，顯示他們對企業(yè)內(nèi)功的“無心”。

　　2012年12月31日晚，中聯(lián)重科的塔吊在上海地鐵施工現(xiàn)場坍塌，造成5人死亡，18人受傷的慘劇。盡量上海方面尚未發(fā)布調(diào)查的結(jié)果，但中聯(lián)塔n吊已多次出事卻是不爭事實。

　　2012年12月27日，上海至圣將機械巨頭中聯(lián)重科告上法院，質(zhì)疑其生產(chǎn)的中聯(lián)牌履帶起重機存在質(zhì)量缺陷。2012年10月10日晚，在甘肅酒泉施工的1000噸履帶起重機在作業(yè)中傾倒，造成5死1傷，而涉事設(shè)備是由上海至圣從中聯(lián)重科手中以分期付款方式購得。

　　盡管酒泉市人民政府發(fā)布調(diào)查結(jié)果認定，“這是一起發(fā)生在作業(yè)場所、作業(yè)期間，由作業(yè)人員違章操作引發(fā)的較大安全生產(chǎn)責(zé)任事故”，上海至圣方面卻對上述調(diào)查結(jié)果提出質(zhì)疑。

　　上海至圣代理律師張婷稱，調(diào)查報告的依據(jù)不準(zhǔn)確，真正的原因沒有調(diào)查。她認為，中聯(lián)重科的產(chǎn)品設(shè)計是存在缺陷的。

　　有媒體報道，上海至圣提出了退貨和索賠要求，但遭到中聯(lián)重科拒絕。目前，上海至圣已經(jīng)提起行政訴訟，由甘肅張掖中院受理。此外，上海至圣也在長沙中院提起民事訴訟。

　　高速成長的中聯(lián)重科靠并購起家，其模式主要靠研發(fā)外包和產(chǎn)品外包。目前尚不能判定其頻曝質(zhì)量問題是否與這種模式相關(guān)。不過，如何管控質(zhì)量將是未來中聯(lián)重科必須面對的棘手問題。

　　中聯(lián)重科遭遇信任危機的背后，是2011年二季度以來下行周期的行業(yè)困境。經(jīng)歷高速增長后的中國工程機械，需要更多務(wù)實與理性，也需要對投資者更透明。

　　猶如一列高速行駛的戰(zhàn)車，由詹純新駕馭的中聯(lián)重科是否有必要放慢疾行的速度？此前，新東方的俞敏洪感嘆于自己被資本綁架，不得不為了迎合資本而瘋狂擴張，直到財務(wù)危機深度襲來。

　　現(xiàn)在，投資者需要監(jiān)管部門公正的調(diào)查，以釋惑財務(wù)造假嫌疑。對于中聯(lián)重科言之鑿鑿的公告，我們有必要保持一份警醒。此前，那些被最終證明造假的公司，無疑不是如出一轍。