做空與反擊，端午節小長假，恒大地產與做空機構香櫞之間展開一場不見硝煙的博弈成為各方焦點。面對做空機構香櫞的突然狙擊，恒大的澄清公告對香櫞的做空報告一一進行了反駁。

　　恒大逐條反駁

　　6月21日，美國一家做空機構Citron(香櫞)發布質疑報告，瞄準在港上市的內地龍頭房企恒大地產，稱其已資不抵債，引發恒大股價大跌。

　　恒大第一時間作出反擊，繼恒大董事局主席許家印21日通過電話會議稱該報告中的指控完全失實后，22日中午，恒大正式發布澄清公告，針對香櫞的指控逐條澄清，指責香櫞報告中存在誤讀財務數據、錯誤計算，以及無根據臆想、指責和評論等諸多問題。

　　對于財務情況，恒大在公告中表示，當前財務結構良好，借款517億元，短期借款約102億元，凈負債率67%，債務并無激增，而公司上年年末信托借款平均利率則約12%，并非香櫞報告所指的20%至30%。內地借款平均利率則為8.38%，信托借款僅占借款總額的14%，完全屬于正常水平。

　　從香櫞報告發布伊始的大跌17%，到許家印迅速回應后的反彈10%，再到22日盤中2%的漲幅，恒大的股價K線經歷了過山車般的變化。面對著做空機構香櫞的突然狙擊，恒大也與之展開了一場不見硝煙的博弈。恒大事件似乎并未完全停歇，據許家印此前表態，將就此事追究到底，并要將香櫞機構告到底。

　　投行唱多力挺恒大

　　目前來看，恒大的“反擊戰”已經初步奏效，獲得了各大投行的紛紛力挺�；ㄆ煦y行、摩根大通、瑞信、瑞銀等在內的眾多銀行機構“力撐”恒大地產，認為報告對其財務報表描述并不精確。瑞信維持恒大“跑贏大市”評級，目標價5.4元不變，建議趁低吸納。里昂亞洲稱，“相信Citron報告中對恒大的指控，即使不是故意夸大，也是武斷的”。

　　高盛表示，香櫞作了許多不合邏輯的假設，不了解會計準則，并且對行業運作缺乏足夠的常識和調查。值得注意的是，對唱空中國經濟和銀行業頗為熱衷的全球三大信用與評級機構之一惠譽也罕見的發布報告稱，香櫞對于恒大的指控不會對公司的流動性或信貸評級產生即時影響，惠譽指出，恒大近期內無需進入離岸資本市場，由于恒大首筆資本市場債務還款期限——相當于55.5億元人民幣合成式美元票據到2014年1月才到期。

　　此外，惠譽還注意到恒大2011年底擁有201億元人民幣的現金余額，到2012年1-5月期間擁有268億元人民幣的合同銷售額，因此公司流動性充足�？紤]到公司報告的財務狀況及在岸市場以資產為基礎的借貸性質，惠譽同樣相信恒大進入在岸籌資不會受到由香櫞研究報告所造成的近期不確定性因素的影響。

　　反擊為后人提供經驗

　　香櫞是近年來圍剿在美國造假中國概念股活躍的第三方獨立調查機構之一，成立已經十多年時間。如今，在所有第三方做空機構中，香櫞研究和渾水公司齊名，排在做空戰績最為輝煌的前列。

　　有市場人士指出，“香櫞研究等機構往往能在資本市場上得手，正是利用了資本市場的敏感性、情緒化的‘領頭羊效應’以及背后龐大的利益鏈。他們的最終目的是為了自己在資本市場獲取暴利，受益者卻是股票投資人。”

　　從2006年起，香櫞研究就開始關注在海外上市的中國公司，從2010年3月至今，在網站上發表9篇揭露中國概念股造假的報告。截至2011年的5年間，香櫞“獵殺”的18家中國海外上市公司中，有15家股價跌幅超過66%，其中有7家已經退市。

　　香櫞研究在中國市場最廣受關注的一場做空，當屬對奇虎360發起的四輪無果阻擊。美國市場的投資者在經歷過多次做空風暴后，對于此類行為已經較能理性對待。香櫞出擊奇虎的當月，奇虎股價累計上揚12%。“恒大與香櫞此前唱空的IT公司不同，它屬于實體經濟的公司，近些年來恒大通過發展民生地產、率先布局二三線城市等獨特發展模式已在實踐中證明其成功性，不僅實現自身業績高速增長，也成為許多房企學習的榜樣，因此，香櫞狙擊恒大可能性不大�！碧m德咨詢(中國)有限公司總裁宋延慶表示，“恒大的反擊倒為中國上市公司以后處理類似事件積累了很好的經驗。”