蒙牛通過收購雅士利獲得了奶粉品牌，但也增加了資源整合和管理問題。

　　文｜CBN記者 趙蓉

　　6月13日的蒙牛、雅士利同時停牌的原因沒有超出業界的普遍預料：蒙牛在6月18日宣布，以114億港元收購了雅士利的全部股權，較雅士利停牌當日市值溢價9.4%。

　　此前，包括工信部在內的多個渠道都已傳出了這個消息。這是蒙牛在最近的連續40天里，第三次針對公司業務作出的戰略布局。最早在5月8日，蒙牛還以31.75億港元增持了奶牛養殖企業現代牧業；隨后的5月20日，還與法國達能達成了合作。

　　蒙牛總裁孫伊萍為蒙牛在2013年制定的戰略是“升級轉型”。近期，這家公司一系列的收購和合資行為正在向外界強化這一形象。

　　通過收購、入股整合外部資源來彌補自身的經營短板，一直是中糧入主蒙牛后采取的主要手段之一。宣布增持現代牧業的股份、從原有的1%增加至28%，成為這家中國最大的奶牛養殖企業的最大單一股東，就是為了抓緊對原材料和產品的管控。

　　蒙牛宣布與法國達能集團設立合資公司，針對酸奶產品開展合作，希望在酸奶市場超越光明與伊利，也是蒙牛一直以來想做的事情。這個計劃背后是蒙牛業績提升的壓力。2012年，蒙牛營收業績為360.8億元，同比下降了3.5%，而伊利在當年則實現了419.91億元的營收，同比增長了12.12%—也將上一年與蒙牛0.62億元的差距一下拉開至約60億元。在凈利潤方面，兩者也有近5億元的差距。

　　差距主要來自兩者的產品結構。在占比最大的液態奶業務上，伊利、蒙牛在2012年的銷售規模相當，分別為322.7億元和323.4億元。與此同時，在奶粉及奶制品業務上，伊利在2012年獲得了44.84億元的收入，而蒙牛的奶粉及其他乳制品收入僅為5.72億元，僅占蒙牛總收入的1.6%。

　　近期，銀河證券發布研究報告認為，伊利在2013年能夠在液態奶業務上超越蒙牛，同時看好伊利奶粉業務的恢復能力，有望在未來1至2年內實現各產品線均成為行業第一。

　　孫伊萍曾在2013年的一次業績發布會上明確表示，將提升諸如奶粉、酸奶這些毛利率較高產品的占？比。

　　從整個行業發展趨勢看，這似乎也是一項必須達成的目標。

　　一方面，奶粉業務正是蒙牛現在的短板。而另一方面，目前整個中國乳品行業中，嬰幼兒奶粉的業務具有毛利高、增長快的特點。

　　根據歐睿信息咨詢的數據，中國嬰幼兒奶粉市場的年均增長率為21%，規模將從2010年的509億元發展至2015年時的1335億元。2012年中國嬰幼兒奶粉市場份額的排名中，前三名依次是美贊臣、貝因美和達能，雅士利列第七。而目前蒙牛奶粉的排名在23位，市場占有率僅有0.2%。老對手伊利則遙遙領先，占有7.8%的市場份額，排名第4。

　　蒙牛寄希望于通過收購雅士利來大步趕上。在交易完成后，目前雅士利4.7%的市場份額將即刻劃入蒙牛名下。事實上，蒙牛為改變業務結構，在提高毛利方面尋求突破已經計劃已久，據接近蒙牛的人士透露，在決定收購雅士利之前，蒙牛還接觸過圣元、貝因美、美素等國內外奶粉企業，希望通過并購或合作的方式加強自身的奶粉業務。

　　其實雅士利的大股東早已萌生退意。蒙牛與雅士利最終達成收購協議，很大程度上也是因為后者也正在為自己積極尋求出路。雅士利國際2012年財報顯示，期內實現營收36.55億元，同比增長23.6%，毛利率約為53.7%。但其截至6月13日停牌的3.33港元股價，仍低于其在2010年首次公開募股時的招股價。

　　雅士利國際旗下有雅士利和施恩兩個主要品牌。同國內很多奶粉企業一樣，雅士利在2008年也陷入過三聚氰胺事件，而施恩品牌又在之后出現過“假洋奶粉”的負面消息，銷售業績受到很大影響。

　　與此同時，雅士利的經營和控股方也一直在低迷的股價下承受著較大的經營壓力。此前有媒體報道稱，雅士利國際計劃在新西蘭投資11億元新建奶粉加工廠，而在實際操作中，發現該項目的投資規模最終會增加至20億元，其大股東擔心風險太大而否決了海外建廠的計劃。

　　另據《中國證券報》報道，雅士利公司有若干項享受外商投資稅收優惠的條款將在2013年至2015年逐步結束—這意味著公司此前達到的利潤率可能因此而降低。

　　就在與蒙牛的交易披露前的一個多月，雅士利國際在5月6日以“答謝股東支持”為由，宣布派發特別股息約10億元。將此次派息計算在內，雅士利國際在上市兩年多的時間里總共派息14億元，占其2010年時上市融資額的近六成。與此相對應的是，雅士利國際一直在尋求收購合作方—除了曾被披露過的亨氏以外，雅士利近幾年里還與好幾家外資奶粉公司洽談過收購事宜。

　　政策調整帶來的一系列困擾也將促使雅士利盡快下定決心。今年5月1日，國家質檢總局正式實施《進出口乳品檢驗檢疫監督管理辦法》，針對包括嬰幼兒奶粉在內的進口乳品實施更嚴格的檢疫入門標準，而雅士利過去一直采用的是用100%進口奶源在國內加工的模式，導致其會被納入此項監管；5月31日，國務院常務會議又提出將“嚴格按照藥品管理辦法監管嬰幼兒奶粉質量”。

　　與此同時，中國政府還宣布了一系列政策扶持國內奶粉奶源建設，這意味著一些競爭對手會得到比自己更低成本的資源。現在，被蒙牛收購的雅士利，終于可以拋開這些令人煩惱的問題。

　　而對于收獲了雅士利品牌的蒙牛來說，即使能夠在短期內為財報添上漂亮的一筆，這家必須保持激進而又不得不小心翼翼的公司仍然還要面對資源整合和管理問題。

　　同液態奶可以用快消品的營銷模式來運作相比，嬰幼兒奶粉是一個更細分和針對特定人群的品類，在銷售上會更依賴于品牌認知和市場積累。畢竟，那些打算購買嬰幼兒奶粉的消費者在想到蒙牛時，仍會意識到這家公司在產品和奶源上并沒有太大優勢。