目前央票利率已高于存款準備金利率30個基點，使用央票工具對沖流動性入不敷出，成本太高。且在資金面充裕的環境下，央票對商業銀行的吸引力顯然不敵放貸收益，銀行購買央票動力不足。作為成本較低、效用顯著的工具，存款準備金率上調將成為央行的現實選擇。

　　目前正面臨再次上調存款準備金率的較好時機。如果春節前再次上調存款準備金率，一是可以利用春節長假讓市場充分消化這一消息，避免過度反應；二是繳款日期將在春節后，恰好分擔節后巨量資金回籠的壓力。

　　我國貨幣政策主要目標除了經濟增長和價格穩定外，被賦予了結構調整的一部分重任。分析人士認為，適度回收流動性，有助于給經濟體系造成自發調整的壓力。隨著時間的推移，貨幣擴張對真實經濟的促進作用會弱化。因此，從提高經濟增長質量的角度看，即使沒有通貨膨脹，貨幣供應也應該逐步收緊。

　　還應該看到，當前資金面相當寬裕，商業銀行超儲率為3.13%，再加上央行近期公開市場凈投放、年初萬億財政存款釋放等因素，再次上調存款準備金率不會對銀行體系流動性帶來實質性沖擊。

　　同時，針對信貸放量，早調控對市場的沖擊將弱于晚調控。越晚調控，信貸放量的可能性就越大，央行調控力度超預期的可能性也就越大。在適度調控下，如果上半年信貸投放節奏能夠被有效熨平，且全年信貸增長7.5萬億左右目標不變，那么下半年A股將面臨較為寬松的貨幣環境。