推薦招商銀行、工商銀行、建設(shè)銀行

　　銀行：公司債的放開對一直依賴“利息收入”生存的中國銀行業(yè)有一定負(fù)面影響，預(yù)計各銀行混業(yè)經(jīng)營的步伐會加快。行業(yè)不良貸款率在下降，撥備覆蓋率在提高，資產(chǎn)質(zhì)量繼續(xù)改善。

　　證券：隨著個人財富的增加，投資需求的旺盛決定了資本市場的繁榮。企業(yè)債的可成長空間巨大，證券公司收入多元化，未來業(yè)績可看高一線。

　　保險：保費收入繼續(xù)高速成長，其中個人業(yè)務(wù)占比逐年提高。加息周期、企業(yè)債的發(fā)行以及資本市場的繁榮使保險股更具投資魅力。

　　從長期來看,脫媒加速發(fā)展會進(jìn)一步刺激銀行加強(qiáng)金融創(chuàng)新，尋找新的利潤增長點；企業(yè)債高于國債的收益率，對保險公司投資收益率提高有正面影響。

　　加息周期下保險股受益最大，企業(yè)債的發(fā)行也將提高投資回報率。企業(yè)債的放開對銀行業(yè)雖有一定負(fù)面影響，但從長期來看可以刺激銀行尋求金融創(chuàng)新，提高行業(yè)利潤。

　　投優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)行業(yè)，估值享受“雙溢價”。中國溢價：中國經(jīng)濟(jì)整體呈現(xiàn)的高增長趨勢應(yīng)給予中國資產(chǎn)估值“溢價”，

人民幣升值的“溢價”，香港市場上的中資金融股對于國際投資者來說估值上更應(yīng)給予“中國溢價”；高成長“溢價”：我們認(rèn)為整個行業(yè)未來三年將持續(xù)高速穩(wěn)定發(fā)展，預(yù)計利潤平均增速不低于20%，對于行業(yè)呈現(xiàn)的高成長性和未來的改善空間也應(yīng)給予“溢價”。

　　銀行業(yè)發(fā)展趨勢。零售業(yè)務(wù)呈強(qiáng)勢的銀行將受青睞,未來利潤增長點為非利息收入。“金融開放”后，非利息收入的發(fā)展成為銀行轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵。從全球范圍來看，中資銀行非利息收入占比仍處較低水平，未來發(fā)展?jié)摿εc空間巨大。未來利潤增長點為非利息經(jīng)收入。對比發(fā)展回報率，高成長性較好的銀行普遍給予高估值，。

　　推薦

股票：招商銀行(3968.HK)、工商銀行(1398.HK)、建設(shè)銀行(939. HK)。[招商證券(香港) 　孫娜]

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