在滬綜指沖上4000點后 市場認為漲得太快的聲音日漸多了起來

　　

　　當投資者已習慣做多逼空的時候，考驗A股的3大主要風險正在孕育，到底誰會擊中“牛市”的軟肋？

　　

　　系統(tǒng)性風險：

　　言之尚早

　　由資金斷裂引發(fā)系統(tǒng)性風險而導致的股災，最近的就是2001年以來A股歷經四年的熊市。那么，目前成交量急劇放大，會不會重演歷史？

　　“泄洪”渠道有限

　　謝百三認為不太可能出現。他說由

人民幣升值、負利率而引發(fā)了流動性過剩，但政府已經明確不能讓樓市上漲過快，怕引發(fā)社會不穩(wěn)定，而目前除了股市以外，沒有更好的“泄洪”渠道，因此，資金還會源源不斷地流入A股。

　　央行每月發(fā)布的報告顯示，僅4月份分流到A股的儲蓄資金就有1600億元之多。鄢維民認為，中國老百姓所掌握的總資產有36萬億元，其中17萬億元是儲蓄資金，這種“螞蟻搬家”式的轉移資產還會繼續(xù)。

　　除居民將儲蓄搬入股市，目前在全球蔓延的流動性過剩也在虎視眈眈。

　　市盈率逾60倍易釀股災

　　上證綜指從2005年6月的1000點到2006年11月20日突破2000點，花了一年多的時間。但突破3000點(今年3月19日)，只花了半年不到的時間。而突破4000點(5月9日)時，則只花了不到兩個月的時間。統(tǒng)計數據更顯示，以流通股本加權平均的A股價格較去年底上漲了107%。

　　記者就A股是否漲得過快，請教內地十位相關官員、學者，其中八人明確表示上漲過快。

　　同時，縱觀A股和日本、香港、臺灣的歷次股災，不難發(fā)現，每當市場市盈率超過60倍時都會引發(fā)大跌。而目前A股的平均市盈率已超過40倍，離60倍市盈率已經不遠。

　　結構性風險：

　　市場終將價值回歸

　　“該漲的不漲，不該漲的亂漲”，這是專家對記者說得最多的一句話。中國人民大學金融研究所所長吳曉求向記者表示，如果說這個市場有風險，那么風險主要集中于低價股、垃圾股，部分公司的股價已經嚴重地背離其價值。

　　炒風盛行垃圾股當道

　　一向諱談目前股市泡沫的復旦大學金融研究中心主任謝百三教授，也認為當下股市存在結構和個股的風險。今年以來，個股呈現普漲態(tài)勢。最新數據表明，目前深滬兩市低于8元的個股占比尚不足4%，其中相當部分為ST股(具有下板風險的

股票)。但去年底，股價低于5元的A股有634只，幾乎占到A股半數以上。也正是由于此種普漲，投資者無視風險，而把不入市視為最大風險，進一步助長了眼下瘋狂博傻的市場氣氛。吳曉求認為，資本市場從來就是一個風險聚集的地方，而將之視為無風險正是最大風險之所在。

　　A股市場尚不成熟

　　重組、題材、小盤成為眼下投資者選股的標準，而業(yè)績、成長、行業(yè)則被忽視。證監(jiān)會發(fā)展研究中心主任祁斌對目前股市的判斷是A股仍是不成熟市場，這種不成熟表現在機構和市場結構有問題，影響A股股價的內外部因素未發(fā)生根本改變。

　　資本市場最重要的作用就是發(fā)揮資源配置的作用，使有限的資金去追逐最優(yōu)質的資產，發(fā)掘最具成長性的公司，去挖掘市場的本身價值，國外成熟市場無一不是遵循這條道路。而按此規(guī)律發(fā)展的市場，“二八現象”均較為明顯，也就是市場中只有二成的公司是表現活躍的。但是像現在A股這種雞犬升天的市道，任何股票都可以瘋狂一把，往往都出現在牛市的末尾階段。

　　政策性風險：

　　組合重拳料出手

　　銀河

證券首席經濟學家左小蕾對本報記者表示，當市場走得太急太快，大大超出預期的時候，國際熱錢也會重新選擇更有機會的市場，一旦發(fā)生大面積的退潮則會拖累當地資本市場。

　　從去年至今，內地已八次提高存款準備金率，四次加息，但是這些緊縮貨幣的政策并沒有使A股“退燒”，相反漲得變本加厲。因為面對股市巨大漲幅，這點增加的成本并不足以使投資者遠離市場。

　　不過，值得注意的是，調控的力度正在加大中。以往提高存款準備金率和加息都是分開進行，但是上周五這兩招聯(lián)袂并發(fā)，而且還是在兩個月不到的時間里連續(xù)兩次加息。

　　中郵基金投資總監(jiān)彭旭認為，央行近來出手加重，顯示出一季度以來的行情已超出政府容忍的范圍。盡管目前的政策相對溫和，但不排除未來會出重拳。上周溫總理在公開場合表示中國“有能力解決金融領域的問題”，此語意味著中國政府正視目前資本市場的泡沫，并有足夠多的手段令市場理性發(fā)展。

香港商報