最近坊間流傳著一個笑話：“牛市中的N種死法”。說的是牛市中一樣會有光榮倒下的人，而且“死法”各異，有的人因為收益趕不上別人心急而死，有的人則是過早賣出后悔而死，當中描摹得最生動的是基金經理的“死法”：“基金經理忙活大半年了，凈值就是不漲，天天被基民罵得狗血噴頭，天天被贖回得一塌糊涂，這一天回家，門口的保安興奮地對他說：‘你知道了么，股票來錢就是快啊，我開戶沒半年，現在賺兩倍了，跟我買吧，包賺……’基金經理聽聞，只覺得胸口發熱，頭暈眼花，一口鮮血吐將出來，氣絕身亡！”

　　我想，基金經理大多有良好的心理素質，吐血而亡還不至于，但在人后痛灑兩滴“英雄淚”的可能性還是有的。當市場熱點圍繞著二三線低價題材股波瀾壯闊地持續展開時，基金經理該積極參與這些熱點獲取短期的收益，還是堅守“價值投資”？

　　熊市中，基金經理會更注重考量企業的內生增長能力，因為只有專注于自身的核心業務，通過降低產品成本、提高產品附加值等手段提高

競爭力水平，才能抵御市場的下降。然而在牛市中，成長的故事會很多，“多樣性成長”將造就不同的投資主題，譬如參股券商概念股，我們看到有的上市公司主營業務貢獻每股收益僅為幾毛錢，但來自參股券商的投資收益卻貢獻每股收益一元多錢，不也同樣帶來爆發性的成長？再譬如資產注入概念股，一旦實現就能夠在短時間內以一種相對風險較低的方式，使上市公司的資產質量和收益狀況得到本質的提升。如果對這些投資機會全都冠名為“概念炒作”并敬而遠之，豈不是有“因噎廢食”之嫌？關鍵是要對“概念”進行深入研究、去蕪存菁，在確定安全邊際較高的情況下把握有實質性內容的品種。

　　從成熟市場的經驗來看，牛市一般會有一個“三部曲”：牛市初期，幾乎什么

股票都會漲，可以稱之為傻瓜市場，意思是傻瓜也能賺錢；牛市中期，開始出現分化了，這時候的市場稱為選擇市場。在選擇市場中，基金經理的選股能力才得以發揮；牛市末期，大家都在叫“貴”，但是市場還會瘋漲，我們且稱之為瘋狂市場，這時候膽子大的人會賺錢。我相信，中國牛市正在從傻瓜市場向選擇市場過渡，基金經理們一定會有“用武之地”。而對現在如潮水般涌入股市的新股民而言，如果仍然抱著“傻瓜也能賺錢”的想法盲目地跟著別人搶進殺出，或許，到最后，是他們的眼淚在飛。

老錢