縱觀當前股市的市場形勢：越來越多的黑馬變成白馬，支持大面積快速增長的因素已經不存在。在三季度披露的中期報告中，雖然整體業績非常罕見地上升超過5％，但機構投資者很難從中找到預期外的驚喜。牛市的延續發展動力將更多來自于重估而非業績的超預期增長。隨著市場氣氛進一步改善，可以期待大眾承擔風險意愿將進一步上升，這就注定了A股整體市盈率會在今天的水平上再上一個臺階，而激進的投資人將開始把投資目光放在2008年甚至更遠周期的業績預期上，在成長股的價格中，未來增長的貼現將占到更多的比重。

　　“明年在股市上賺錢肯定比今年難，得仔仔細細埋頭挑東西，那可是項精細活兒、力氣活兒！”一副文人氣質的石松鷹，說起明年的股市來，卻用了這么通俗、形象、但又十分確切傳神的一句大白話。

　　挖掘潛力股先人一步

　　風險與收益成正比，這是經濟生活里一項公認的基本法則，這意味著投資收益越高，其背后所蘊含的投資風險也相對較高。但是，在石松鷹的投資思路里，股市中的確有風險與收益不匹配的區間，“我們的投資目標，就是要在風險與收益不對稱的地方，掙低風險、高收益的錢。”

　　去年底，在對整體投資環境看好、對資源價格走勢樂觀的前提下，公司開始投資介入有色金屬行業。在由石松鷹親自執筆的年度投資策略報告中，他明確提出：“產業結構良好的資源類企業具有巨大的向上重估的空間，石油、黃金、煤炭、鋅、銅、鉀肥等行業的優秀公司依然是稀缺品種，目前市場對此預期較為悲觀，相關上市公司股價對此也做出了過度反應，估值水平已經較為安全，考慮未來市場預期的向上修正以及信心恢復帶來估值水平的提升，資源類優質企業的投資價值非常明顯。”這一決策帶來了銀華基金在中國石化、鹽湖鉀肥、山東黃金、中金黃金、國陽新能、宏達股份、江西銅業等一系列資源類重倉股上的巨大收益。

　　事實證明，有色金屬板塊正是本輪行情的“急先鋒”。春節過后，已經在該領域獲利豐厚的銀華基金選擇了率先撤退。沒有想到的是，4－5月間，該板塊出現了一波更大的升浪，期貨市場上的銅價從5000元一路飛奔至8000元。事后曾反復回顧此段投資歷程的石松鷹，對于這段“錯過”的行情得出的結論是：“走得不難受。我們掙的就是這段低風險、高收益區間的錢，至于期貨市場其后的飛漲，那是我們無法預計的，繼續去做，實際上是一種賭，這一次可能賭對了，下一次就可能迎來一個耳光。而我們所追求的是一種可持續、可復制的投資理念。”

　　明年股市有望進二退一

　　從第三季度開始，許多基金都開始了針對今年底至明年乃至更長遠市場的新一輪布局。對于2007年的股市投資，石松鷹毫不諱言地說：“明年的市場會比較難做，市場上將很難找到像今年的銀行、地產、有色、消費這樣整體被低估的行業，經過這一輪牛市的修正，估值水平有階段性地抬升，像有色金屬板塊很可能已進入到泡沫破滅的起點，

　　那么，股市下一輪的推動因素將主要來自哪些方面呢？石松鷹以“水至清則無魚”來形容當前的市場形勢：越來越多的黑馬變成白馬，支持大面積快速增長的因素已經不存在。在三季度披露的中期報告中，雖然整體業績非常罕見地上升超過5％，但機構投資者很難從中找到預期外的驚喜。因此，他認為，牛市的延續發展動力將更多來自于重估而非業績的超預期增長。“隨著市場氣氛進一步改善，可以期待大眾承擔風險意愿將進一步上升，這就注定了A股整體市盈率會在今天的水平上再上一個臺階，而激進的投資人將開始把投資目光放在2008年甚至更遠周期的業績預期上，在成長股的價格中，未來增長的貼現將占到更多的比重。”

　　石松鷹預言：今年四季度后A股將以相對平緩、進二退一的方式持續上漲，上證綜指連續創出新高將不再激動人心。成長股的表現好于價值股。