利用市場走勢提高收益的妙方

　　自5月初以來，新興市場的股票下跌了不少。但更重要的或許是，它們也已失去了上漲動力。

　　我一直堅信這樣的說法：在金融市場中取勝是一件極其困難的事情。但這并不是否認市場趨勢能夠提供賺錢機會。最近幾年，如果你積極投資于新興市場、黃金類股或房地產等領域，持有一段時間后再出手，你或許現在已經獲得了豐厚的收益。但問題是：正如新興

市場上的投資者那樣，這些可觀的利潤可能很快又變成了虧損。這些人的錯誤在于：他們試圖利用市場趨勢來賺錢，但是出手太晚了。

　　 －－業績飆升的股票。根據調查，如果你購買在3-12個月之前收益良好的股票，那么你常常能獲得豐厚的一年期回報。亞特蘭大艾默瑞大學(Emory University)金融學教授納拉辛漢•葉加迪斯(Narasimhan Jegadeesh)說，市場往往對利好消息反應得不夠充分。

　　假設一家公司發布了驚人的豐厚收益。由于公司股票價格需要一些時間才能充分體現這一好消息，因而該股連續數月的表現都可能強于大盤。股價上升最終會推動價格進一步升高，因為追逐業績表現的投資者會大量買入該股。

　　趨勢型投資者可能帶來交易成本的提高。不過，很多職業基金經理都利用趨勢來挑選股票。其中一個策略是：尋找那種短期走勢較好并且估值具有吸引力的股票，后者可以通過價格與帳面價值比以及股息率等市場尺度來衡量。這樣，你或許會找到一只正從低谷開始反彈的“價值型”股票。“你可以買在過去半年或一年表現較好的股票，”對沖基金經理公司AQR Capital Management創始人之一羅伯特•克賴爾(Robert Krail)說。“如果你買了在過去三至五年表現較好的股票，很有可能它的價值已經被高估。”

　　 －－追捧表現好的股票。這好像是新興市場投資者們所犯的錯誤。新興市場在2001年及2002年全球股票市場低迷時期表現良好，并且在之后的三年中產生了驚人的回報。

　　但是，新興市場基金的股東在去年之前一直控制他們買入的股票數量。2005年，這些基金的平均投資收益率為32%。但是基金資產飆升65%，其增長速度是基金收益的兩倍。這是因為渴求良好表現股票的投資者都紛紛來追捧這些股票。

　　這些基金的股東在2006年初因股票價格飛漲而獲得了良好回報。在全球主要股票市場于5月10日達到歷史高點的時候，這些基金平均上漲25%。但是在那之后，股市多數時間在走下坡路，基金下挫了15%。

　　新興市場可能會很快復蘇，新近的損失很快就會被遺忘。但是如果市場沒有快速恢復，我們就會遭遇那個老生常談的經歷：投資者追逐市場上最炙手可熱的股票，最后卻因此而遭受重創。

　　如果你想在利用市場走勢獲利的同時避開這種命運，那么你必須在買入和賣出方面更加遵守一定的規則。方法就是重新達到平衡。

　　 ──保持平衡。基本理念是為你的共同基金中各種成分的持有量設定一個目標，然后經常調整，使它們和設定的目標百分比保持一致。

　　為了避開高額的稅收，任何交易最好都在退休金帳戶下進行。如果你正使用一個需納稅帳戶，或許可以將股息以及新存款直接轉至比例不足的基金帳戶下來實現新的平衡。

　　那么，市場走勢如何和這些內容結合起來呢？比如，你決定自己的股票投資組合中應有5%的新興市場類股。那么，此類股票超過5%時，你就要減持；低于5%時就買入。但是不要急于買賣，因為市場走勢有時候會把價格推向極端。“在新興市場類股下跌15%至20%時購入是個不錯的主意，”North Bend投資顧問威廉姆•伯恩斯坦(William Bernstein)說。“但是投資者應該牢記，對于有些股票來說，這個跌幅可能只是第一步。應該謹慎些。”

　　那么，重新調整達到平衡的間隔應該是多久呢？Buckingham Asset Management的研究部主管拉里•斯韋德羅(Larry Swedroe)建議，如果你主要持有美國股票、外國股票以及優質美國債券的話，每當你所持基金比預定目標高或低五個百分點的時候，就應該考慮調整了。比如，你的投資組合中債券的目標比例是40%，那么當債券比例高于45%或低于35%的時候，你就應該重新調整了。

　　斯韋德羅還建議，少量持有新興市場以及