基金公司慢熱應(yīng)對股指期貨

　　本報記者 江南 發(fā)自深圳

　　山雨欲來風(fēng)滿樓。伴隨著股指期貨越來越近的腳步，證券公司、期貨公司早已摩拳擦掌，迎接這塊誘人的蛋糕，而同為相關(guān)利益主體的基金公司，卻顯得相對平靜，在觀望中等待金融衍生品市場的制度框架和利益格局。

    股指期貨帶來保值工具

　　事實上，對于側(cè)重穩(wěn)健投資的基金公司來說，股指期貨的意義更多在于套期保值，而非投機獲利。畢竟，目前的基金多為證券投資基金，而非期貨投資基金。股指期貨的恰當(dāng)運用，將極大增強基金收益的穩(wěn)定性。

　　《第一財經(jīng)日報》發(fā)現(xiàn)，許多購買了基金的投資者，喜歡通過觀察國內(nèi)證券市場的主要指數(shù)表現(xiàn)，來關(guān)注自己的基金收益。由此可見，股價指數(shù)是基金收益表現(xiàn)的一面鏡子，它一方面反映著證券市場的整體狀況，一方面牽動著基金投資者的注意力。

　　“股指期貨無疑能給基金運作帶來諸多好處，最突出的體現(xiàn)在于降低基金在同等收益率下的風(fēng)險系數(shù)。但基金公司對于股指期貨的參與，還得等待監(jiān)管層的具體政策。”大成基金投資部副總監(jiān)施永輝對《第一財經(jīng)日報》表示。

　　施永輝坦言，在基金管理辦法里，有專項條款指出基金可以投資于國務(wù)院、監(jiān)管部門認(rèn)可的投資品種。但對于權(quán)證這種創(chuàng)新產(chǎn)品，監(jiān)管部門給出的指導(dǎo)意見是，基金公司只能被動持有和賣出，不能買進。不知將來的金融期貨會是怎樣的一種政策規(guī)定。

　　記者了解到，深圳的多家基金公司，目前都把注意力放在當(dāng)前證券市場比較熱的新股上市等，股票的組合投資是基金經(jīng)理關(guān)注的重點。對于股指期貨，研發(fā)部門投入的力量并不多。

    自營還是委托，資金門檻受關(guān)注

　　近日，由籌建中的金融期貨交易所發(fā)送的一份關(guān)于結(jié)算會員的調(diào)研問卷顯示，基金公司可以成為金融期貨交易所的自營結(jié)算會員。這意味著，基金公司將來可以成為股指期貨的投資主體，其參與股指期貨的途徑主要有自營和委托期貨公司代理兩種方式。

　　記者從多家基金公司了解到，他們更傾向于以自營會員的身份參與股指期貨。首先，自營會員可以享受相對較低的保證金比例，且手續(xù)費支出也相對較少；其次，自營會員可以保證收益與責(zé)任對等，免除了通過期貨公司代理環(huán)節(jié)產(chǎn)生的結(jié)算風(fēng)險。

　　目前，自營會員的資金門檻是基金公司的關(guān)注重點。記者就此征詢金融期貨交易所有關(guān)負(fù)責(zé)人，但并未得到明確的答復(fù)。

　　“可以預(yù)見的是，資金規(guī)模越大的基金公司，對風(fēng)險規(guī)避的要求越高，投資股指期貨的資金比例相對越大。同時，自營會員必須有更強的抗風(fēng)險能力，對自有資本金的要求也較高。因此，資金規(guī)模將是基金公司能否成為自營會員的重要指標(biāo)。”相關(guān)人士表示。

    投資風(fēng)格和基金類型決定參與力度

　　盡管各家基金公司冷靜觀望，他們?nèi)匀粚τ诠芍钙谪泿�來的投資模式進行了各種評估。對沖風(fēng)險是基金經(jīng)理使用股指期貨的主要目的，而對于具體的資金投入比例，則取決于各只基金的投資風(fēng)格和基金類型。

　　上海期貨交易所金融期貨事業(yè)部博士后劉文財表示，基金可以充分運用股指期貨與股票組合投資構(gòu)成的合成無風(fēng)險債券原理——股票組合的多頭+指數(shù)期貨空頭=無風(fēng)險債券。目前，該模式已經(jīng)廣泛地運用到養(yǎng)老基金等大型基金的投資運作中。

　　對于具體的投資風(fēng)格和基金類型的股指期貨投資選擇，施永輝表示，基金在風(fēng)險與收益的權(quán)衡上，可以分為兩大類型：一是同等風(fēng)險下的收益率選擇；二是同等收益率下的風(fēng)險選擇。

　　前一種類型主要是主動式投資基金，有的基金追求高收益高風(fēng)險，則可能投資股指期貨較少，除非想利用股指期貨投機獲利；有的追求穩(wěn)健收益，盡量規(guī)避風(fēng)險，則可能投資股指期貨的資金比例較大。后一種類型主要是被動式投資基金，如指數(shù)基金，由于收益率是確定的，因此主要比較的是同等收益率下的風(fēng)險系數(shù)，顯然，運用股指期貨對沖風(fēng)險，將有效減小風(fēng)險系數(shù)。因此，被動式投資基金投資股指期貨的比例將比較大。