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本報記者 蔣飛 發自深圳
一段時間以來，承銷企業債讓券商收益頗豐；但是現在券商們開始擔心這種只要拿到發行額度就穩賺上千萬的好日子能否持續了。市場普遍預期央行可能在“五一”前后采取緊縮政策并由此看空債市。如果真如此，企業債很可能將由賣方市場進入買方市場，從而使承銷企業債的難度大大增加。
深圳某綜合類券商的一位投行人士昨天對《第一財經日報》表示，由于多項貨幣指標增速過快，特別是第一季度新增信貸為1.26萬億元，已超過了央行全年目標2.5萬億元的一半，央行有采取緊縮政策的需求。“一旦利率和存款準備金率上調，至少在短期內對企業債的需求將減少。在這種情況下，券商不僅無法獲得差價，甚至還將面臨包銷風險。”這位人士說。
從去年下半年到今年年初，相對寬松的貨幣政策使得企業債認購十分踴躍，10年期企業債的票面利率從去年上半年的5%已下降到目前的4%左右。盡管股權融資業務暫停對券商投行業務收入造成很大影響，但是企業債熱銷卻一定程度上使其“失之桑榆，收之東隅”。目前企業債的承銷費用為融資總金額的1.3%左右，其中主承銷商可分得其中80%~90%。在市況良好、需求旺盛的情況下，機構甚至愿意以一定溢價認購。一個10億元的融資項目，主承銷商幾乎是穩賺上千萬的承銷費。
據介紹，去年年底發改委拿出了608億元企業債發行額度，目前這個額度已差不多使用過半。此外，市場傳聞今年下半年還會新增500億~700億元額度。如果貨幣政策果真收緊，今年還有的約900億元企業債發行勢將受到影響。一方面發債企業會衡量如果將票面利率調至5%甚至以上是否值得；另一方面券商的銷售能力也將面臨很大考驗。“特別是一些客戶資源相對匱乏的券商，在市況不理想時包銷風險更大。”上述投行人士表示。
“企業債肯定不會像去年那樣搶手，但是也不至于發不出去。”聯合證券債券分析師張晶說，“畢竟從長期來看，銀行、保險和債券型基金對企業債的需求仍然很大。而債券發行額度至少在今年仍然是由發改委審批，供給不會有明顯的增加。”她認為，在新制度出臺以前，企業債市場將進入相對平穩的階段。
對于市場調整，招商證券投行部一位人士則顯得相對樂觀。“前一段時間債券市場熱銷有一定的不合理因素，券商坐吃差價的情況對承銷水平的提高也不利。如果市場有調整，反而會促使行業產生分化，一些做得好的券商能夠得以凸現。”這位人士說。
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