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巫燕玲
央行很有可能打出組合拳，而不會單獨(dú)采取上調(diào)法定存款準(zhǔn)備金率的嚴(yán)厲措施。
本報(bào)記者巫燕玲北京報(bào)道 央行副行長吳曉靈3月中旬表示：“人民銀行將綜合運(yùn)用各項(xiàng)貨幣政策工具將商業(yè)銀行的頭寸調(diào)控到適度水平。”此語一出，市場對央行準(zhǔn)備金率調(diào)整
在即的預(yù)期增強(qiáng)。
3月28日,央行發(fā)行了300億元一年期央行票據(jù)，加上100億元的正回購，回籠資金僅有400億元，還不及以往一期央票的發(fā)行量。如此敏感時(shí)期，此舉更讓市場關(guān)注央行未來的舉動。
上調(diào)作用有限
對于上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，中國銀行總行全球金融市場部人士娜琳認(rèn)為，吳曉靈適度調(diào)控市場過多流動性的表態(tài)，已向市場傳遞出相關(guān)的政策信號。另一方面，銀行體系流動性過剩和貸款增速超常，使央行上調(diào)存款準(zhǔn)備金率的可能性大增。中央銀行通過調(diào)整存款準(zhǔn)備金率，可以影響金融機(jī)構(gòu)的信貸擴(kuò)張能力，從而間接調(diào)控貨幣供應(yīng)量。
截止到2月末，廣義貨幣供應(yīng)量M2余額已達(dá)30.45萬億元，同比增長18.8%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于16%的2006年央行預(yù)期目標(biāo)。另外，今年前兩月新增貸款已經(jīng)占到全年新增貸款計(jì)劃總額的28.6%，明顯高于平均增幅。
但她同時(shí)認(rèn)為，不確定性因素仍舊存在。“一是如果上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，貨幣市場利率將快速上升，將給人民幣帶來更大升值壓力；二是采取這種激烈的方式緊縮貸款，將有可能導(dǎo)致某些企業(yè)貸款資金鏈的斷裂。”
對此，中國社會科學(xué)院金融研究所殷劍鋒分析說，在目前經(jīng)濟(jì)增速漸緩的情況下，上調(diào)存款準(zhǔn)備金率并不是好時(shí)機(jī)。
他表示，目前的法定存款準(zhǔn)備金利率為1.89%，和當(dāng)前一年期央票的利率大致相當(dāng)，因此上調(diào)存款準(zhǔn)備金率的成本和發(fā)行央票差不多。以 2006年2月末的數(shù)據(jù)來計(jì)算，如果存款準(zhǔn)備金率上調(diào)1%，將凍結(jié)銀行約3000億元的流動性資金，而5月份僅央行公開市場操作到期量就接近3600億元，將完全消化存款準(zhǔn)備金率上調(diào)的政策效益。對商業(yè)銀行而言，只不過是將央行票據(jù)或正回購資產(chǎn)轉(zhuǎn)移到了法定準(zhǔn)備金賬戶而已。因此動用準(zhǔn)備金調(diào)整的必要性并不強(qiáng)。
娜琳則認(rèn)為，由于目前商業(yè)銀行的高超額準(zhǔn)備，上調(diào)準(zhǔn)備金率的作用也有可能被削弱。截至2005年底，全部金融機(jī)構(gòu)超額存款準(zhǔn)備金率4.17%，一般商業(yè)銀行維持約3%的超額存款準(zhǔn)備金率。這意味著，即使提高1個(gè)百分點(diǎn)存款準(zhǔn)備金率，體現(xiàn)出來的作用也可能被超額準(zhǔn)備削減了。
組合拳出擊
如果上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，幅度會是多少？娜琳認(rèn)為，即使上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，“幅度也不會超過1%”。而在此前，2003年9月21日，央行將存款準(zhǔn)備金率從6%上調(diào)至7%。到2004年4月25日，央行再次將存款準(zhǔn)備金率由7%提高到7.5%。另外，為了對沖太激烈的緊縮作用，這次可能采取的調(diào)控方式是，在上調(diào)存款準(zhǔn)備金率的同時(shí)下調(diào)超額存款準(zhǔn)備金利率，以起到一個(gè)對沖的作用。國務(wù)院發(fā)展研究中心夏斌也持相同觀點(diǎn)。
此外，娜琳強(qiáng)調(diào)，央行很有可能打出組合拳，而不會單獨(dú)采取上調(diào)法定存款準(zhǔn)備金率的措施。央行很可能配合使用貨幣掉期和定向央票對沖等多重工具。不過，只能等3月份的金融運(yùn)行數(shù)據(jù)出來，央行才能決定是否調(diào)整或調(diào)整幅度。
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