俄羅斯停止強制結(jié)售匯恰逢其時

　　27日，俄羅斯中央銀行發(fā)布消息稱，俄出口企業(yè)強制出售外匯收益額度將降至零。此舉意味著俄羅斯將停止實施多年的強制結(jié)售匯制度，在放寬外匯管制方面邁出重要一步，這引起了全球金融界的極大關(guān)注。

　　當(dāng)天俄央行董事會通過的決議涉及兩方面內(nèi)容：一是自2006年5月1日起將與資本出入境有關(guān)的外匯業(yè)務(wù)準(zhǔn)備金提取額降低一半，二是將出口企業(yè)外匯收益強制結(jié)售匯額度降至

零。

　　出口企業(yè)必須將全部外匯收益匯回國內(nèi)，并按一定比例將外匯在俄境內(nèi)兌換成盧布，即所謂的強制結(jié)售匯制度，乃是蘇聯(lián)時代遺留的產(chǎn)物，也一直是俄羅斯國家外匯管理的基礎(chǔ)政策之一。1991年，俄羅斯出口企業(yè)強制售匯額度定為40%，1992年調(diào)高至50%。1998年俄國內(nèi)爆發(fā)金融危機，國家黃金外匯儲備從危機前的238億美元銳減至110億美元的超低水平，國家對外收支告急，盧布匯率大幅跳水，經(jīng)濟美元化傾向加劇，資本急劇外流。為了穩(wěn)定盧布匯率、穩(wěn)定經(jīng)濟，俄羅斯中央銀行將出口企業(yè)強制售匯額度大幅調(diào)高至75%。進入21世紀(jì)以來，隨著俄羅斯經(jīng)濟逐漸走出危機陰影，出口企業(yè)強制結(jié)售匯額度持續(xù)下調(diào)：先是降至50%，后降至30%，至2004年底進一步降至10%。2003年通過的俄羅斯聯(lián)邦外匯調(diào)節(jié)和監(jiān)督法修正案則保留了俄央行規(guī)定出口企業(yè)強制售匯額度不超過25%的權(quán)力。

　　逐步降低直至取消出口企業(yè)的強制結(jié)匯制度，應(yīng)該說是俄羅斯外匯體制改革的既定方針。早在2002年10月俄官方人士就明確表示，俄羅斯準(zhǔn)備逐步將出口企業(yè)強制售匯額度縮減至零，預(yù)設(shè)的時間表是2007年。現(xiàn)在降低至零的時間大大提前，這主要由以下幾方面因素促成。

　　首先是俄國內(nèi)經(jīng)濟增長維持強勢。目前俄羅斯國家宏觀經(jīng)濟指標(biāo)總體向好，外貿(mào)順差連年攀升，預(yù)算出現(xiàn)大量盈余，這一切為俄羅斯放寬外匯管制創(chuàng)造了絕佳的條件。2005年俄GDP達到21.67萬億盧布，約合7700多億美元，人均GDP超過5300美元；俄預(yù)算盈余達到創(chuàng)紀(jì)錄的1.5368萬億盧布，穩(wěn)定基金余額超過500億美元。今年1~2月俄外貿(mào)順差達到241億美元，比去年同期大增48.7%。

　　其次，俄羅斯官方黃金外匯儲備達到相當(dāng)高水平。近年來俄羅斯經(jīng)濟的快速增長主要由

　　第三，資本外流的趨勢從根本上得到扭轉(zhuǎn)。隨著經(jīng)濟持續(xù)穩(wěn)步增長，國內(nèi)投資環(huán)境日益改善，俄羅斯私人資本大規(guī)模外流的情況已一去不復(fù)返，俄央行去掉了心頭大患。2005年俄私人資本從上年凈流出80億美元變成凈流入3億美元；全年俄羅斯吸引的外國直接投資達到130.72億美元，比上年增長38.8%，至去年底外國直接投資總額已達到536.51億美元。

　　在經(jīng)濟和金融提供良好支持的情況下，俄羅斯停止結(jié)售匯制度可以達到“一石三鳥”之功效。

　　一是解決俄央行的貨幣政策難題，減輕國內(nèi)通脹壓力。在強制結(jié)售匯制度下石油美元源源不斷涌入國內(nèi)，給俄央行的貨幣政策帶來極大的挑戰(zhàn)。由于國內(nèi)市場外匯充斥，俄央行在買入越來越多外匯的同時，也需要不斷增加盧布供應(yīng)，這使得央行的貨幣調(diào)控難度越來越大。雖說俄通脹并非貨幣因素主導(dǎo)，但2005年俄羅斯貨幣供應(yīng)量增長36.3%，今年1~2月廣義貨幣供應(yīng)量再增8.7%，市場普遍預(yù)期全年有可能增長30%，這對抑制通脹顯然不利。而通脹居高不下一直是俄羅斯經(jīng)濟的最大困擾。過去兩年俄其他經(jīng)濟數(shù)據(jù)亮麗異常，惟獨通脹一直超標(biāo)，維系在兩位數(shù)以上。今年1月至3月20日俄消費物價上漲已達到4.6%，超出全年通脹目標(biāo)的一半，形勢愈加嚴(yán)峻。應(yīng)該說停止結(jié)售匯制度、放慢外匯儲備增速以克服國內(nèi)經(jīng)濟的不平衡局面，現(xiàn)在正當(dāng)其時。

　　二是有助于穩(wěn)定盧布

　　三是為俄羅斯在2007年實現(xiàn)盧布完全自由兌換掃清障礙。根據(jù)俄羅斯2003年通過的外匯調(diào)節(jié)和監(jiān)督法，俄將從2007年起取消境內(nèi)資本流動的全部限制，最終實現(xiàn)盧布的完全自由兌換。停止強制結(jié)售匯制度，只是放開了貿(mào)易項下對外匯的限制。而降低與資本出入境有關(guān)的外匯業(yè)務(wù)準(zhǔn)備金提取額，則是俄央行減少對資本項下外匯業(yè)務(wù)限制的一個嘗試。據(jù)業(yè)內(nèi)人士稱，今后投資俄境內(nèi)外

　　不過，俄羅斯國內(nèi)一些專家認為，俄央行停止強制結(jié)售匯制的作用不應(yīng)高估。事實上自2004年底，出口企業(yè)強制售匯額度已降至10%，但由于盧布匯率堅挺，出口企業(yè)更愿意持有盧布，企業(yè)自愿出售的外匯達到出口收益的65%~70%，這使得莫斯科銀行間外匯交易所的外匯供給大大超過需求，央行疲于應(yīng)付。比較而言，這一決定的象征意義大于實際意義，表明俄央行堅定地履行外匯改革的承諾，正腳踏實地向盧布完全自由兌換邁進。