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長期以來緊扼民企發展咽喉的融資渠道問題有望得到進一步的拓寬。近日，據相關部門的知情人士透露：南山實業、紅豆股份、江蘇陽光等民營企業極可能進入了今年第二批企業債發行名單。如果進展順利的話，上述三家知名企業可能成為國內首批涉水債市的民營企業。（11月8日《第一財經日報》）
事實上，解決民企發展資金瓶頸，拓寬債市融資渠道的問題從未離開央行及相關部門
的視野。民企、債券發行機構、國內財經媒體從2002年以來一直在呼吁重新修訂《企業債券管理條例》，提高民企在債市中的地位。但實際上在今年5月份央行發布《短期融資券管理辦法》之前，1994年以來中央與地方大型國企主導債市的局面從未改觀。此次民企有望破冰債市將會成為中國民營經濟發展史重要的標志性事件。
民企涉水債市給民企自身帶來的種種益處已無需多言。此次能夠“千呼萬喚始出來”，不光因為有深刻的背景，同時還仰賴于目前千載難逢的時機。目前民企進入債市有望實現“多方共贏”。
首先，從監管層的角度來看，民企涉水債市有望在促進匯率形成機制改革的大局下，維持貨幣市場寬松的資金面。目前國內信貸分流不暢、投資渠道較少；國外資金普遍持有人民幣升值預期，資金大量涌入的情況下，債券市場出現了空前的繁榮景象，相當部分資金集中到債市，引入高質量的民營經濟發債主體有望緩解債市資金過于充裕的壓力。
其次，從投資者的角度來看，民企涉水債市可以提供更高的收益率和更多的投資工具選項。相比國債、企業債來說，企業債具有更高的收益率。如國開行最新發行的第23期15年期金融債收益率僅有3.6%，而今年發行的多只10年期債券收益率即達到4.5%左右。再考慮到民企首次進入債市，為吸引投資者，提供的收益率可能較一般國企更高，在目前債市資金面充裕，利率不斷走低的情況下，其投資價值更為可觀。
再次，從發債機構承銷商的角度來看，民企涉水債市帶來的不僅僅是發債主體的多樣化，更為現實的是有利可圖。今年原定的發債額度500多億已經用完，國家發改委又增加了700多億的額度，但同樣不能滿足市場的需求。許多基金經理紛紛抱怨根本拿不到企業債，這些債券全部被承銷商內部消化。
有了良好的機遇，還必須能夠把握機遇。最重要的就是目前涉水債市的困難有清楚的了解，并制定相應的對策，做到“有備無患”。
目前最主要的阻力來自于相應的法律法規不健全及制度的缺失。1993年制定的《企業債券管理條例》早已不能跟上歷史發展的潮流，但是其修訂工作一直處于進行之中，年底是否能夠出臺新的管理辦法目前尚不得而知。當然，草草推出不如完善之后再公布于眾。新管理條例應在民企進入債市的發行體制、利率定價、投資制度、擔保體制、交易制度以及信用評級等六大方面有所突破與完善。另外，國家發改委也應當成立專門的民營企業發債審核委員會，實施專門的審核與發行工作。畢竟現在民營企業發展的水平參差不齊，如果一招不慎，民企債券發生支付危機，牽涉其中的可能不僅僅是一家民企的生存危機，更嚴重的是整個民營經濟的聲譽受損，及由此帶來的債券市場信用危機。
陸志明 復旦大學金融學博士
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