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昨天股指高開低走。高開的原因很簡單，上周末有消息傳出“證監會即將推出多重利好”，包括在股權分置改革實施新老劃斷前暫停新股發行、未完成改革公司停止再融資、采取措施擴大入市資金范圍等。
高開之后股指縮量走低的市場表現也很令人尋味———千點附近可以看出管理層有心向多，但市場對“利好政策”的反應卻越來越平淡。
關于股市的兩種邏輯
證監會的態度從長遠角度看確實是一種利好，屠光紹副主席的觀點也無可挑剔，然而股市的表現卻仍然讓投資者難以滿意，這是為什么呢？
從“國九條”開始，近期以來管理層一系列針對股市的政策或者是領導講話，都在給投資者這樣一種承諾：我們會加大力度規范股市，也正在采取措施促進股市穩定運行，盡管目前的走勢很不穩定，但是未來的股市一定會比現在更好。對于這樣的承諾，在現實中投資者卻有兩種不同的邏輯來分析。
第一種邏輯，現在股指運行得不好，但是管理層正在采取措施讓股市更加規范、穩定、健康，所以在目前時間和空間下應該堅定投資的信心，應該更多地投資于股市。這恐怕是管理層希望更多的人能夠接受的邏輯。
第二種邏輯，股市運行得不穩定，投資環境不好，管理層正在采取措施改變這一切。但是目前股市還并不是一個規范的投資場所，如果有一天它真的進入到一個穩定運行的規范環境，那時候才值得真正去投資。這恐怕是很多投資者，尤其是在場外旁觀的投資者所采取的邏輯。
這兩種邏輯表面上看來存在著一個時間差，但是真正的區別是判斷方法上的不同，可以用一個比喻來形容。有一個孩子很調皮，不用功讀書，成績非常不好，受到了很多人的批評。于是這個孩子承認了錯誤，并且發誓從現在開始一定好好用功，下一次期末考試的時候要考全班第一。
你是現在就買獎品獎勵他？還是等到下一次期末考試單拿出來之后？如果這個孩子一再這樣發誓，然而又一再不是那么用功地讀書的話，我想除了孩子自己的父母，其他旁觀者至少在他成績真正上去之前對他說的話是有疑慮的。
投資環境的惡化，使越來越多的人選擇遠離股市旁觀；如果你走到公眾當中去做一次民意調查，就能感受到這一切。如果說股指的下跌是一種投資價值的回歸，那么潛在的投資者選擇旁觀也是一種投資理性的回歸。
股市存在的核心問題
股市存在的核心問題
是什么？全流通確實是個很重要的問題，但它只是股市的普遍原則而不是存在核心；屠光紹副主席提醒大家要注意完善共同的利益機制，但這也不是核心問題，股市存在的核心是投資收益。
股市是個投資場所，人們之所以進入股市，是在對風險和收益進行衡量之后選擇股票這種投資品種。任何一種投資都有成本和收入的核算，然而有人算過一筆賬，中國股市迄今為止的運行成本，遠遠超出了它給投資者帶來的收益，投入的財富不僅沒有增值反而遭受損失。這種局面不改變，采取任何措施都無法提高股市真正的吸引力。
從2004年年報來看，有幾十家公司的分紅與股價相比超過了銀行同期存款利率。但是兩市當中有1400多家公司，整體股市的風險要比其他投資市場大得多，但是收益卻要小得多，甚至為負值，在這種情況下談定位，恐怕是一件很困難的事情。
中國股市出現后，尤其在近幾年出現了很多種“理論”，有什么“賭場論”、“千點論”、“泡沫論”、“圈錢論”等等。似乎股市什么場所都像，但就不像一個真正的股市；股市存在的核心問題沒有解決，那么股市存在的本身也受到了一些人的質疑。
對于這個問題，捶胸頓足指天發誓是沒有用的；只有當良好的投資環境出現之后，也就是說股票的投資回報水平從整體上真正超過了債券、存單等其他風險更小的投資品種時，才會吸引來真正的理性投資者。
最近網上有很多對股市的評論，有一條給我的印象很深：“我現在不炒股，但如果一定要我炒股的話，我只會選擇那些即使沒有股權分置改革也值得投資的上市公司股票。”這是旁觀者清醒的態度。
一千點的現實困境
我們應該注意到，上周末的利好消息從某種意義上是老調重彈，從市場規劃上也是意在長遠，但是從選擇時機來看卻十分有針對性。它出現在市場連續下跌并再度逼近千點的時候，也許有人寄希望于這樣的“利好呼吁”能阻止股指短期內再次擊穿千點。
不談其他長遠的東西，僅僅從目前的股市現象來看，一千點的眼前困境只有一個———如何在股權分置改革全面推進的同時，吸引更多的資金入場穩定股指的走勢？
這確實是一個難題，目前的盤面看得很明顯，并沒有多少市場外資金的參與，存量資金有限的抵抗力量也越來越微弱。
上周末的消息面利好中，特意強調了采取措施擴大入市資金范圍，其中包括了再增加60億美元的QFII額度、允許基金管理公司用股票質押融資、推進商業銀行設立基金管理公司試點、取消對國企投資股市的限制。
有人由此推斷，下半年的資金面將出現轉折。但是這種資金面的轉折并不是真正意義上的，如果不能吸引真正的公眾資金介入，這些措施除了QFII之外，歸根到底也是政府調控資源之間的左手倒右手。
關于擴大資金入市一直有一個難題，就是股市自身的投資回報問題，這不是炒作能夠解決的。就像擴大貨幣投放量不能到大街上去撒錢一樣，我們也不可能按著別人的手去買股票。
什么才是真正的長遠利好
昨天收盤后，有人這樣說：“如果不是上周末有利好傳聞，恐怕今天已經再破千點，但即使如此，破千點也只是時間上的早晚。”這樣的評論究竟有沒有道理暫且不談，但是和昨天的盤面卻是吻合的。
規范股權結構、加強上市公司監管、擴大資金入市，對股市來說這些無疑都是利好，而且都是長遠的利好。但是這一系列利好只是手段而不是目的，股市的存在目的當然是提供投資收益。
如果上市公司仍然不把注意力放在生產經營上，而是熱衷于利用上市公司搞資本運作，不創造實質的財富增值提供給投資者回報，那么股市的目的沒有達到，手段也就失去了效果。
股市應該回歸它的真正面目，這才是真正的長遠利好。在股市還不能稱其為真正的股市之前，對它的一切評價還只能是個未知數，我們抱以良好的愿望。（編輯：盛秀華）
作者：北京青年報
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