眼鏡“一哥”跌破眼鏡 身不由己

　　曾是世界第三大眼鏡制造商，資本市場上基金寵兒的泰興光學，因為對美國第二大眼鏡零售商ECCA的收購，將自己軟肋暴露于市場之下。內部失控與收購錯誤，究竟誰為因果？

　　□ 本報記者 姜雷

　　人在江湖走，誰能不失手？

　　但這次，被稱為香港眼鏡業“一哥”的泰興光學集團馬氏父子一失手，則把自己逼到萬劫不復的境地。

　　窮途末路

　　泰興光學集團(0389，hk)在財務危機的泥沼中越陷越深。而所謂一沉百踩，落井下石則是金融家們的拿手好戲。

　　知情人士透露，財務丑聞風浪中，泰興光學董事長，老父馬寶基表現得非常淡定，兒子馬烈堅則不免驚嚇慌張。

　　事態在不斷惡化中。6月初，泰興光學傳出1億港元忽然失蹤，6月23日，泰興光學遭債權人申請清盤破產，臨時清盤人也已接管公司。7月4日，董事長馬寶基及其子，行政總裁馬烈堅因涉嫌串謀詐騙被捕。半數在港員工遭裁。

　　16家銀行對泰興圍剿不已，催繳還款共計9.46億港元。未審核銀行借款總額更達約53億港元，泰興眼下賬面僅存1500萬港元。

　　公司遭變豈止人禍，嗜馬如命的馬氏父子的兩只愛駒“多寶來”和“眼鏡上將”也遭逢巨變，被香港馬會宣布退役，理由是“馬主會籍被暫停”。

　　冰火兩重天的變化，令投資者咋舌。泰興集團是世界第三大眼鏡制造商，停牌前市值高達38億港元，基金寵兒，匯豐、摩根士丹利、摩根大通位列其間。

　　草根大亨

　　泰興光學主席馬寶基，是典型的港人白手興家致富例子。外間對馬寶基的評價是“豪爽、有義氣”。馬為人講究“派頭”，人稱“四哥”的他，更特意以“747”作為其座駕勞斯萊斯的車牌。

　　馬寶基于上世紀50年代由潮州到港，當眼鏡廠學徒。60年代，馬寶基在香港棚戶區一帶租下小石屋開設泰興。創業初期，馬寶基早上在廠房生產眼鏡，晚上則在彌敦道及皇后大道東等街道，到處尋找買家。1976年，馬寶基取得第一張來自美國的定單，成為其事業的轉捩點。經過多年努力，將泰興由一家“山寨”廠，發展成為香港制造業中的“眼鏡王國”，泰興于1993年將公司上市。

　　馬寶基與馬烈堅父子情深，但凡有公開場合，兩父子必定同進同出。馬烈堅曾向傳媒表示，孩提時期已深受父親影響，對眼鏡很有興趣，之后亦順理成章加入泰興協助打理家族生意。

　　現在眼鏡業界曾叱咤一時的父子兵，卻因涉嫌偽造賬目而同遭警方拘捕。

　　第二代的宿命

　　曾經放洋留學的馬烈堅，受西方企業管理模式概念影響，認為要將家族生意發揚光大，必須拓展利潤較高的零售分銷業務，甚至擁有屬于自己的品牌。

　　此間更有經營著名服裝品牌“espire”的香港上市環球思捷的成功案例在先，這家既擁有零售渠道又從事生產加工的企業，是香港資本市場的一面旗幟，馬烈堅一心想復制思捷的模式。

　　馬寶基創辦的泰興光學，一直以來以眼鏡制造為主，馬烈堅上場，一直覺得制造眼鏡，毛利遠不及眼鏡零售，為了“肥水不流別人田”，于是四處收購，他把泰興塑造為增長股。

　　金融風暴后地產銀行股衰微，工業股抬頭，馬烈堅成功取得外資基金的信任，紛紛入股，有了基金支持，馬烈堅于是無后顧之憂，四出東征西討。

　　泰興于2003年10月踏足德國市場，大獲全勝。馬烈堅因此獲老父刮目相看，2004年中馬烈堅擢升至行政總裁的高位，掌控泰興生殺大權，但馬烈堅急于求成的性格，種下日后泰興王國沒落的禍根。

　　馬烈堅2004年已開始部署另一項投資大計。在投資銀行的穿針引線下，去年4月馬烈堅決定向當時美國最大的眼鏡零售商Cole提出收購，不過，泰興在競奪Cole控制權一役，敗于另一家同樣是廠商、并將業務擴展至零售的意大利眼鏡商Luxottica，后者提出的收購價高達4.95億美元(約38.6億港元)。

　　盡管馬烈堅在爭奪Luxottica一役中敗陣，但未有挫折他投資北美洲的決心，去年12月馬策劃以4.5億美元(約35億港元)收購美國第二大眼鏡零售商ECCA。

　　多米諾效應

　　2005年2月，馬烈堅收購美國眼鏡零售商ECCA塵埃落定，但ECCA卻成為壓倒泰興光學的最后一塊石頭。

　　收購完成后，泰興光學總負債由2004年的9.85億港元，激增至29.48億港元，升幅近3倍。為償還收購背負的短期債務，馬氏父子求助于市場，實施配股計劃。

　　泰興先后兩度建議發行可換股債券集資。2月初，泰興建議以先舊后新的方式，以每股6.2-6.5港元，籌款5.2億港元，但因為有承配人不接受配股價格而告吹。月底，再度建議以每股5.724港元，相對當時股價，折讓7.8%，共配售5480萬股股份，并發行4110萬美元的五年期可換股債券，籌款6.09億港元。

　　如果計劃能夠得以實施，泰興或許就能避免危機。收購ECCA，除分享其業績外，泰興將擁有其在美國33個州的378個零售店。在美國市場占有率將提高2.5%。ECCA還將分銷泰興250萬對眼鏡的產量。4年后，還將分拆ECCA在美國上市，獲取更大的融資空間。

　　但市場沒有給他們機會。

　　在賬目處理方面，泰興與德勤會計師事務所再度產生矛盾。德勤指出，泰興140天的賬期過長，遠高于業內60到90天的平均水平。主營歐洲分銷業務的附屬公司NiGuRa，因未能償還到期債務，被迫申請破產。

　　為了明確泰興具體賬目，德勤私下派人至潮州，對其廠房開展審計。德勤指出，泰興無法證明12份提單文件真偽，致使1200萬港元的銷售款項無法入賬。

　　泰興與德勤的糾紛，致使泰興推遲了年報公布日期。不得已，泰興于4月18日申請停牌。同日，德勤辭去會計師職務。由此，泰興真正陷入危機之中。

　　由于推遲公布業績，配售可換股債券計劃被迫擱淺。同時，頻繁更換會計師，對泰興造成不良影響，加深了銀行、投資者的猜疑。一般來說，會計師提供的數據，是銀行和基金投資一家公司的重要依據。

　　隨著停牌超過9日，泰興又在技術上違反了銀行貸款的規定。6月1日，7家債權銀行要求泰興立即償還共3.29億港元的短期債款。而此時泰興的賬面上，可用資金僅為1500萬港元。

　　從泰興的舉措來看，收購ECCA是否屬于一次孤注一擲的行動，當時其內部財務賬目是否已經出了問題�；蛘呤召徶皇翘┡d用來掩飾財務危機的幌子。

　　一切的疑問，只能留待市場給出答案。