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今日皖維高新將推出2005年上半年的業(yè)績報(bào)告，從而正式拉開半年報(bào)披露工作的序幕，1300余家上市公司以及林林總總的數(shù)據(jù)無疑構(gòu)筑成一個(gè)半年報(bào)的萬花筒，那么，在這一萬花筒中究竟有些什么看點(diǎn)呢？投資者從中能夠把握住哪些有用的信息呢？
業(yè)績變化緊扣經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的發(fā)展趨勢
雖然近年來二級(jí)市場的走勢與宏觀經(jīng)濟(jì)走勢似乎有點(diǎn)背離，市場上也存在著股票市場并不是宏觀經(jīng)濟(jì)晴雨表的言論。但從半年報(bào)的業(yè)績預(yù)告情況來看，上市公司的業(yè)績卻似乎緊扣宏觀經(jīng)濟(jì)的發(fā)展趨勢，可以講，宏觀經(jīng)濟(jì)可能不是二級(jí)市場走勢的晴雨表，但卻是上市公司業(yè)績變化的晴雨表，這主要體現(xiàn)在兩個(gè)方面：
一是周期性行業(yè)方面。在今年上半年，周期性行業(yè)的景氣度存在著構(gòu)筑頂部的趨勢，尤其是石化、化工等主導(dǎo)產(chǎn)品的PTA、PX、PVC等價(jià)格出現(xiàn)了大起大落的走勢，不過，由于一季度的高基數(shù)等原因，齊魯石化、星新材料、新安股份等上市公司的業(yè)績依然出現(xiàn)了預(yù)增情況，煤炭、有色金屬、水泥等行業(yè)類上市公司也是如此。與之相反的是，汽車、火電、化纖等諸多上市公司受到原材料價(jià)格上漲等因素的影響，行業(yè)內(nèi)的不少上市公司發(fā)布了業(yè)績預(yù)警公告，上海汽車、一汽轎車、東方熱電、南京化纖、新鄉(xiāng)化纖等就是如此。
二是非周期性行業(yè)方面。在今年上半年，由于居民收入的提升，消費(fèi)需求得到了釋放，所以，與消費(fèi)升級(jí)存在著密切關(guān)聯(lián)的商業(yè)零售業(yè)成為今年半年報(bào)業(yè)績預(yù)喜的生力軍，比如說鄂武商、武漢中百、廣州友誼等諸多上市公司發(fā)布了業(yè)績預(yù)喜公告。而從行業(yè)數(shù)據(jù)來看，商業(yè)零售業(yè)在近兩年來一直保持著兩位數(shù)的增長，由此可見，行業(yè)內(nèi)區(qū)域商業(yè)零售龍頭企業(yè)的預(yù)喜也顯示出，上市公司業(yè)績的變化的確反映著宏觀經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的變化程度，也是宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展的晴雨表。巧合的是，上市公司業(yè)績預(yù)告還是天氣的晴雨表，在今年云南、四川、福建等區(qū)域的降雨情況較為樂觀，所以，*ST閩電、文山電力、廣安愛從、桂東電力等靠天吃飯的水電股出現(xiàn)了業(yè)績預(yù)喜公告，文山電力的業(yè)績預(yù)增幅度居然達(dá)到300%以上。
規(guī)模擴(kuò)張成為上市公司業(yè)績增長的主要路徑
有意思的是，如果比較上市公司半年報(bào)業(yè)績增長路徑與我國經(jīng)濟(jì)增長路徑的話，還可以發(fā)現(xiàn)前者也在反映著后者的特征，即經(jīng)濟(jì)增長是規(guī)模化增長而非集約化增長。據(jù)資料顯示，美國道·瓊斯樣本股的凈資產(chǎn)收益率與凈利潤率分別為13.273%與6.158%，而反觀我國上證180樣本股，此兩項(xiàng)數(shù)據(jù)則分別為10.29%與4.76%。由此可見，我國上市公司的成長主要是靠規(guī)模擴(kuò)張獲得的，而非通過技術(shù)進(jìn)步等集約性增長，這也是我國宏觀經(jīng)濟(jì)增長的真實(shí)寫照。
反觀上市公司2005年半年報(bào)的業(yè)績預(yù)告情況，上市公司業(yè)績增長同樣是通過規(guī)模擴(kuò)張來獲得的，這主要體現(xiàn)在兩方面：一是生產(chǎn)規(guī)模的擴(kuò)張，主要是募集資金投入項(xiàng)目或者自有資金投資的項(xiàng)目竣工后所帶來的增長，中遠(yuǎn)航運(yùn)的業(yè)績預(yù)告增長的原因之一就是公司在2004年下半年新增船舶的影響，所以，公司的業(yè)績大增100%以上。江淮汽車之所以能夠在汽車板塊業(yè)績預(yù)警聲一片中推出業(yè)績預(yù)增50%以上的公告，主要得益于公司于2004年底收購的重卡業(yè)務(wù)；二是銷售價(jià)格的增長，這其實(shí)也是規(guī)模增長的一個(gè)重要形式，因?yàn)殇N售價(jià)格并不是公司自主定價(jià)能力提升的，而僅僅是因?yàn)樾袠I(yè)景氣所帶來的，如此的增長路徑使得公司的高速成長缺乏相應(yīng)的基礎(chǔ)，畢竟2005年得益于規(guī)模增長，但到2006年靠什么使得凈利潤再上一個(gè)臺(tái)階呢？所以，規(guī)模擴(kuò)張所帶來凈利潤增長途徑并不符合持續(xù)增長的目的，這其實(shí)也是2005年半年報(bào)中，投資者要謹(jǐn)慎對待業(yè)績預(yù)喜公告的原因。
從半年報(bào)披露信息中尋找未來的投資機(jī)會(huì)
但是，在公司股價(jià)已經(jīng)反映了規(guī)模增長所帶來的每股收益后，此時(shí)在二級(jí)市場該上市公司的股票就是雞肋，因?yàn)槿狈沙掷m(xù)的成長性。不過，在二級(jí)市場股價(jià)未反映這種規(guī)模化增長的情況下，細(xì)心的投資者能夠發(fā)現(xiàn)這種信息，就可以獲得投資機(jī)會(huì)。而今年半年報(bào)的披露信息新規(guī)則就帶來了這樣的機(jī)會(huì)，因?yàn)楦鶕?jù)《關(guān)于做好上市公司2005半年度報(bào)告工作的通知》可知，上市公司對募集資金投入項(xiàng)目的進(jìn)展情況或者收益情況都要予以披露，那么，投資者就可以從這一信息中挖掘公司未來規(guī)模成長的能力以及對二級(jí)市場的影響，從而挖掘半年報(bào)所帶來的投資機(jī)會(huì)。
同時(shí)，在半年報(bào)披露過程中，投資者一定要注意兩個(gè)現(xiàn)象：一是季節(jié)性現(xiàn)象，因?yàn)榘肽陥?bào)僅僅是上半年的業(yè)績情況，但不少上市公司的主營業(yè)務(wù)具有顯性的季節(jié)性分布特征，比如說水電，往往是從5月份進(jìn)入豐水季節(jié)，這樣半年報(bào)業(yè)績就可能沒有第三季度的業(yè)績高，不僅僅簡單地以半年報(bào)業(yè)績推算全年的業(yè)績。再比如說農(nóng)業(yè)板塊的棉花，上半年是淡季，只有投入沒有產(chǎn)出，要到四季度才能全部體現(xiàn)出利潤來，此時(shí)投資者就要從半年報(bào)的信息中仔細(xì)分析之；二是業(yè)績的環(huán)比現(xiàn)象，即不僅僅要與上年同期比，而且還要將半年報(bào)業(yè)績分解成第一季度與第二季度的業(yè)績，然后再進(jìn)行對比，如此才能發(fā)現(xiàn)周期性行業(yè)所帶來的潛在風(fēng)險(xiǎn)，因?yàn)楹芏嘀芷谛詡�(gè)股業(yè)績增長主要靠的是第一季度的高基數(shù)，一旦發(fā)現(xiàn)環(huán)比下降的，同比增長再多，也不能予以關(guān)注，畢竟經(jīng)濟(jì)增長的放緩已成為經(jīng)濟(jì)學(xué)家爭論的焦點(diǎn)，這一點(diǎn)，尤其希望投資者注意。（編輯：盛秀華）
作者：北京青年報(bào)
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