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近來，對中國經濟是否會重新進入通縮的擔憂在部分經濟學家中很是流行，摩根士丹利全球首席經濟學家史蒂芬·羅奇在其連續發表的兩篇文章中，急切表達了他對中國經濟走勢的憂慮，他認為，GDP過度依賴出口和固定投資，中國經濟可能趨冷。國內一些學者也與羅奇持有大致相似的看法。
短期通脹壓力已消退
學術界對通貨緊縮的警惕主要來自于國家統計局1至5月的經濟數據。統計顯示，居民消費價格指數（CPI）已連續兩個月環比下跌，增長保持在1.8％這個并不高的水平上，但工業產品出廠價格指數（PPI）仍然走高，5月份達到5.9%。這種“剪刀差”表明，企業增加的那部分成本基本上都被它們自行消化了，價格鏈條中上游價格變動難以傳導到下游消費者。也就是說，上下游的價格出現背離，生產過剩的隱憂已經存在，今后將存在較長的滯后效應，中國經濟很可能面臨通貨緊縮風險。
筆者認為，判斷中國經濟是否開始降溫，步入緊縮，還得先從去年的通脹說起。一般而言，通脹有三種類型，即結構型通脹、輸入型通脹和由總需求擴張引發的通脹，這三種通脹有不同的形成機理。在實際經濟生活中，通脹的發生可能產生于其中的一種，也有可能是由兩種乃至三種通脹共同構成的“復合型”通脹，但其中必有一種通脹居主導地位。
經濟學界的一個基本共識是，去年中國出現的通貨膨脹，主要是由農產品和能源、原材料等供應不足所誘發的“結構型”通脹，以及由于國際市場初級產品和原材料價格上漲所引發的“輸入型”通脹。但今年以來，由于糧食種植面積繼續擴大，國家的各項惠農政策繼續支持，糧食供求狀況將繼續好轉。另外，國際油價在去年高位的基礎上也有所回落。所以，今年前5個月物價增長形勢又回到了2003年10月宏觀調控前的情況，即沒有糧食和石油價格大幅上升所帶來的壓力。這樣來看，糧食推動型CPI增長已經結束。目前影響CPI的外來因素主要是石油價格的波動。在最壞的情況下，如果下半年石油價格漲到每桶50美元以上，將拉動CPI兩個百分點，但即使如此，以5月份CPI增幅1.8%計算，全年CPI漲幅也可控制在4%以內。也就是說，中國經濟確有可能打開了進入通縮的通道。
內需不足需重視
不過，如果從一個較長時期看，生產要素的市場化可能會推動物價走高。由于我國的要素市場長期處于政府壟斷狀態，價格不能真實地反映稀缺性，嚴重偏離市場均衡價格，因此，土地、資金、勞動力和資源等要素的價格被嚴重低估。從目前傳遞出的各種政策信息來看，土地管理方式改革、資金市場化、勞動力保護和資源市場化已經或者正在被納入下一步的政策重點，其價格面臨上升的壓力。尤其是水、電、交通、燃氣等重大公用事業價格面臨越來越大的調價壓力，這必然會對要素價格、進而對物價總水平產生巨大的影響。若再加上美元貶值導致輸入型通貨膨脹壓力增大，這些因素都會促使價格在一個較長時間內上漲，從而誘發通貨膨脹。
當然，從長期看，也有影響物價走低的因素，其中最主要的就是有效需求不足。如前所述，成本推動上游（中間）產品的價格上升，然后傳導到下游（最終）產品的價格，進而使CPI上揚。但這一連鎖反應有一個前提條件，即下游產品是存在有效需求的。如果下游產品的有效需求并沒有相應的增長，僅僅是上游產品漲價，那么，經濟就是一種虛熱，而不會產生成本推動的通脹.以衡量貧富差距的“基尼”系數來看，中國目前的“基尼”系數已超過0.45，達到了收入分配差距可以容忍的上限。當年日、韓等國在工業化加速期“基尼”系數也有上升趨勢，但都在0.4上下。快速拉大的貧富分化說明，我國不僅難以出現全面的供給不足，反而已經存在全面生產過剩的基礎。中國出現的物價上漲不可能來自總需求增長率大于總供給增長率。換言之，由于貧富差距的拉大和普通工薪階層收入上不去，下游產品仍然會面臨長期的需求約束。
二元結構不利消費增長
統計表明，2002年至2005年一季度，人均消費性支出的實際增速分別是11.4%、8.4%、7.9%和7.2%，消費性支出增幅呈現持續下降的趨勢。主要原因是收入持續增長的機制沒有完全形成，居民消費基本上采取保守態度，不敢超前消費，消費支出相對收入而言仍然偏淡。
事實上，正如一些專家所指出的，在中國現階段二元結構和轉軌體制的背景中，存在著多方面的不利于消費需求較快增長的因素。例如，占總人口比例很高的低收入人群，盡管有較高的消費傾向，但收入水平及其增長都較低，他們的消費能力是有限的。又如，當基本社會保障制度尚未建立起來的時候，較高的居民儲蓄率在所難免，現期消費相應減少。所以，在存在收入分配差距持續拉大的背景下，廣大低收入階層的消費水平仍不可能顯著提升，消費品面臨長期的需求約束，價格也就難以上漲。
另外，雖然市場化改革會使土地、勞動力、資源和資金等要素價格上漲，構成物價總體水平上升的成本推力，但它又有抑制總需求、進而緊縮物價的影響。
宏觀調控的主要目標之一，就是價格總水平的穩定，既不要通脹抬頭，也不要出現通縮。從上述分析來看，筆者的判斷是，中國經濟由過熱向非過熱狀態轉移的苗頭可能已經出現，盡管如此，但不會出現2003年以前的那種通縮狀態。當然這還需要恰當的政策應對以提供支持。（編輯：李旭波）
作者：國際金融報鄧聿文
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