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2005年6月6日，國內股市終于跌破了1000點，盡管這是市場預料之中，但對于市場來說，沒有哪一個人希望見到這種結果。中國的股市辛辛苦苦努力了8年，現在又回到8年前的起點。
這豈能不讓市場投資者感覺到悲涼與無奈。
股權分置改革改變整個市場的預期
上個月啟動的股權分置改革試點，目的是如何通過這種改革來去除目前市場所存在的制度缺陷，但是這種改革不僅是一次市場利益關系的大調整，而且也會改變整個市場的預期。當這種利益關系調整與人們期望相去較遠時，自然會有人通過種種方式來表達自己對這種改革的不滿。他們或是用手投票，如參加股東大會表決，或是用腳投票，把股票賣出。如果后者成為市場的主流，那么股市指數也就下跌了。
股權分置改革一啟動，整個股市的價值體系與投資者預期就會隨之發生巨大的變化。在這種情況下，市場中的每一個人都在重新尋找市場價值預期，尋找市場新的價值體系。這時候當一些人利用其話語霸權用種種煽動性的語言來預言結果如何時，不少投資者對市場預期之判斷往往無所適從。面對這樣的許多不確定性，已經在市場中虧損得十分慘痛的中小投資者，不僅投資心理會十分脆弱，而且容易受他人言論之影響而退出股市。
這次股市下跌最大的始作俑者是機構投資者
不過，從目前的情況來看，這次股市指數一路下跌最大的始作俑者應該是股市中的機構投資者。目前，國內股市完全是一個以機構投資為主體的市場，機構投資者不僅決定了市場大勢，也決定股市指數的漲跌。我們可以看到，在股權分置改革啟動之前，國內市場的機構投資者一直在推崇好的上市公司價值投資理念，在建立國內市場藍籌股體系。但是當股權分置改革試點一啟動，他們是無法把以往的價值理念進行到底的。因為，改革將導致整個市場投資價值發生巨大的變化，他們同樣面臨著一系列的不確定性。如果機構投資者對市場沒有信心，或要打壓市場，市場股指下跌也就自然了。可以說，這一個月國內股市的指數大跌，很大程度上與機構投資者對市場判斷與預期有關。
還有，面對國內股指下落到1000點以下，市場的中小投資者心理更是脆弱。
這幾天，網上罵聲一片。為什么會這樣？網上關于股市的語言暴力為什么會如此嚴重？網民之心理，自然可以理解，但從中卻暴露出股市中一個十分重要的問題，就是民眾對股市缺乏信心。
而要我們市場真正地發展，就得以一種寬容心對他人的意見、對現實的市場進行理性地思考，讓語言暴力遠離我們的股市與網絡。理性、寬容、公平、透明正是我們市場信心確立的最基本條件。
投資者信心的恢復也在于投資者自己對于投資者市場信心的恢復，不僅在于管理層應該進一步強化市場化制度出臺，強化推出較對市場有利的改革方案，也在于市場中每一個投資者如何來為這種信心的確立創造條件。
目前我們社會中一個很大的問題，就是一旦發生了一些不好的事情，往往很少有人來考慮一下自己在其中應該承擔些什么，考慮自己的行為如何給那些不當的行為與言論創造了條件。
所以，目前國內股市的發展，一是股權分置改革的試點要形成市場穩定預期，比如確立改革方案的時間表，形成股權分置改革試點公平透明的機制。二是恢復投資者信心。
而投資者信心的恢復，重要的是投資者需要用寬容與理性來對待市場，而不是語言暴力。否則，僅指望用資源來注入，可能是擔沙填海！
易憲容（社科院金融研究中心金融室主任）
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