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摘要和投資結(jié)論
同中國的貿(mào)易一直在幫助美國減少貿(mào)易赤字。中國升值人民幣有可能會導致美國國債市場的崩潰。現(xiàn)在，一個穩(wěn)定的中國經(jīng)濟符合美國的最大利益。當美國因為生產(chǎn)轉(zhuǎn)移到中國失去一個工作機會的同時，從中國的進口卻創(chuàng)造了多個新的就業(yè)機會。
最近，美國商務部宣布，經(jīng)季節(jié)性調(diào)整后的今年年初美國對外貿(mào)易赤字，再次攀升至4．5％，總額達到583億美元，創(chuàng)下歷史第二高的水平。進出口數(shù)字均創(chuàng)下歷史新高。其中進口數(shù)字攀升1．9％，創(chuàng)紀錄地攀升至1591億美元；出口數(shù)字攀升0．4％，創(chuàng)紀錄地攀升至1008億美元。原油進口數(shù)字出現(xiàn)下滑，海外資本和消費產(chǎn)品出貨量都出現(xiàn)成長。
中國正在幫助美國減少赤字
伴隨著美國的貿(mào)易赤字再次升高，國際金融市場上開始有人擔心美國很可能會對中國的商品采取提高貿(mào)易壁壘的措施。不過，這只是一小部分人的想法。中國出口到美國的商品中，不論在價值上還是在數(shù)量上，都只有很少的一部分是和美國的工業(yè)產(chǎn)業(yè)重合的。在美國市場上銷售的來自中國生產(chǎn)廠家的零售商品，其銷售價格是進口價格的三到四倍，當美國因為生產(chǎn)轉(zhuǎn)移到中國失去一個工作機會的同時，從中國的進口卻創(chuàng)造了多個新的就業(yè)機會。美國工人和中國工人一樣都受到了貿(mào)易變化的沖擊，都需要轉(zhuǎn)換工作崗位重新就業(yè)。
其實，同中國的貿(mào)易一直在幫助美國減少貿(mào)易赤字，方式是美國的進口原產(chǎn)地從其他高成本的生產(chǎn)場所轉(zhuǎn)移到了低生產(chǎn)成本的中國。伴隨著美元的貶值，為了控制通貨膨脹的壓力，美國需要適當增加從中國進口的商品份額。
如果中國對人民幣進行升值，這將嚴重影響到美國的需求，它將引起美國經(jīng)濟中通貨膨脹率的急劇上升，這會導致美國國債市場的崩潰。中國人民幣大幅升值，僅僅會導致工作機會從中國轉(zhuǎn)移到其他發(fā)展中經(jīng)濟體，而不是美國。因此，中國人民幣升值只會傷害而不會有利于美國經(jīng)濟。
美國經(jīng)濟的貿(mào)易赤字只能通過提高本國的儲蓄率加以解決，同時，美國應該努力吸引汽車和機械制造產(chǎn)業(yè)從歐洲和日本轉(zhuǎn)移到美國的本土來生產(chǎn)。不論中國做出什么樣的努力，這些都不能解決美國經(jīng)濟的赤字問題；中國的出口總額小于美國的貿(mào)易赤字。
中國經(jīng)濟自身也有很多結(jié)構(gòu)性問題。中國需要促使宏觀經(jīng)濟軟著陸、改革金融體系和最終實現(xiàn)人民幣匯率的自由浮動。然而，為了維持中國社會的穩(wěn)定，中國的政府部門必須完成這些任務。現(xiàn)在，一個穩(wěn)定的中國經(jīng)濟符合美國的最大利益。
美國不會惡化中美關(guān)系
美中經(jīng)濟和安全委員會發(fā)布報告認為，自從1989年以來，美國有150萬個就業(yè)機會轉(zhuǎn)移到了中國。前美國商務部部長再次對媒體談論美國是否應該對中國采取貿(mào)易制裁措施。中國將會因為這種壓力而后退嗎？
市場上的投資者不應該太在意這樣的報告和談話。目前的經(jīng)濟形勢使得美國不太可能對中國采取貿(mào)易制裁措施。美國從對中國的貿(mào)易中獲得了巨大的好處。然而，美國一些人總是為中國經(jīng)濟的快速增長所帶來的戰(zhàn)略含義而擔憂，這應該是一個一分為二的問題。
我認為，反對和中國貿(mào)易的聲音主要來自對中國經(jīng)濟快速增長擔憂的那部分人。然而，從戰(zhàn)略角度上來講，遏止美國與中國的貿(mào)易需要美國對其國際戰(zhàn)略做出重大調(diào)整。受到中東地區(qū)很大的牽制，讓人很難想象，美國現(xiàn)在能夠?qū)Ω兑粋�日益惡化的中美關(guān)系。
美國從中美貿(mào)易中受益最大
中國和美國貿(mào)易關(guān)系發(fā)生重大沖突的風險是很微小的。首先，中國的貿(mào)易為美國經(jīng)濟創(chuàng)造了大量的就業(yè)機會。去年，美國從中國的進口增長率為28％，達到了1950億美元，占到了美國進口總額的13．3％。從平均水平來看，美國從中國市場進口的每一美元為美國經(jīng)濟增加了三到四美元的零售額。美國四百萬到八百萬個工作機會是和對中國的貿(mào)易增加值中產(chǎn)生的。
與之相反的是，算在中國大陸頭上出口到美國的每一個美元的貿(mào)易額中，美國、中國香港、中國臺灣省和其他外資公司取走了其中的20美分，成為了對它們資產(chǎn)損耗的補償和利潤。另外30美分則是中國大陸從其他經(jīng)濟體進口的零配件價值。作為所有勞動力和基礎(chǔ)設(shè)施的損耗補償和利潤，中國大陸得到了大約50美分。因此，從對中國大陸貿(mào)易中付出的每一美元中，美國的價值增加額都是中國大陸所得到的四到六倍。
第二，美國公司從對中國大陸的貿(mào)易中也獲得了巨大利潤。中國大陸貿(mào)易價值鏈中的絕大部分處于美國公司的控制之下。中國臺灣省和香港地區(qū)的公司管理著工廠。美國公司的研究和發(fā)展部門、營銷部門和分銷部門得到了價值的最大部分。根據(jù)我對中國臺灣省和香港地區(qū)的公司調(diào)查，估計美國的公司從在美國市場上銷售中國大陸產(chǎn)品最終贏得了10％的純利潤。去年，美國公司從對中國大陸貿(mào)易中取得的利潤總額應該達到了600－800億美元，或者說是占到了標準普爾500家公司利潤的10－15％。
美國不可能減少從中國的進口
美國和中國大陸之間的貿(mào)易下降的可能性是最小的。首先，中國香港地區(qū)和中國臺灣省的輕工業(yè)制造企業(yè)都轉(zhuǎn)移到了中國大陸地區(qū)，目的是利用中國大陸市場的低生產(chǎn)成本，最終是為了給美國進口商提供價格更低廉的商品。面向美國市場的亞洲工業(yè)鏈條正在重新構(gòu)造，其結(jié)果已經(jīng)在美國市場和美國的進出口結(jié)構(gòu)中得到了反映。因此，十年前，最初來自中國大陸的進口迅速增長已經(jīng)給美國的消費者帶來了巨大的好處，對美國勞動力市場則沒有構(gòu)成什么壓力。
伴隨著美國的跨國公司積極地探詢從中國大陸的低成本中獲得收益，美國來自中國大陸的進口總額就被迅速推高了。目前，這種增長的確對美國的勞動力市場構(gòu)成了一定的壓力，特別是殘存的規(guī)模很小的輕工產(chǎn)品制造業(yè)。然而，涉及到的工作機會總量卻是非常小的。即使根據(jù)美中經(jīng)濟和安全委員會的報告，這一總量自從1989年以來也僅僅只有150萬個工作機會，或者是占到了過去15年里美國勞動力就業(yè)機會的1％。在每一年里，美國經(jīng)濟都會創(chuàng)造比這更多的工作機會。正常的經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整都會分流更多的工作機會。
我并不是輕視對外貿(mào)易對美國勞動力市場造成的沖擊。很多小城鎮(zhèn)上的輕工業(yè)品制造公司受到了嚴重沖擊，但這對美國全國經(jīng)濟的影響微乎其微。不過，在這樣一些小城鎮(zhèn)上，要找到替代性工作機會是非常困難的。然而，這就是國際貿(mào)易對一國經(jīng)濟的影響方式。在一些人受到負面影響的同時，絕大多數(shù)人從中受益了。否則，我們倒不如讓世界貿(mào)易組織（ＷＴＯ）關(guān)門好了。
人民幣升值只會惡化美國的貿(mào)易赤字
美國試圖迫使中國升值人民幣來減少它的貿(mào)易赤字，這是一個很奇怪的想法。如果中國做出升值人民幣的決定，國際貿(mào)易體系面臨的最大的問題是歐洲和日本需要把自己的貨幣升值更多，這樣才能夠顯著減少美國的貿(mào)易赤字。
美國的平均工資是中國平均工資的三十倍。中國的人民幣要升值多少才能將中國大陸的工作機會轉(zhuǎn)移到美國呢？取而代之地是，中國的人民幣升值將會將更多的中國工作機會轉(zhuǎn)移到新興市場經(jīng)濟體中去，比如越南和印度。這將更加惡化美國的貿(mào)易赤字，原因是取代了來自中國大陸的進口，美國將會從更高成本的經(jīng)濟體進口所需要的商品。
反中國貿(mào)易論者是一小撮人
去年，與中國大陸的貿(mào)易問題并沒有成為美國大選的話題，這其中是有很多有利原因的。首先，美國的絕大多數(shù)選民并沒有感覺到來自中國進口的壓力，或者了解到很多因為從中國進口貿(mào)易的增長而帶來的社會問題。目前中美之間的貿(mào)易與上個世紀80年代美國和日本的貿(mào)易是完全不同的。
在上個世紀80年代，日本工商業(yè)企業(yè)攻擊了美國的支柱產(chǎn)業(yè)，比如汽車、鋼鐵和電子。日本工商企業(yè)控制了貿(mào)易交換過程中價值鏈條的所有環(huán)節(jié)。因此，美國人很少從對日本的貿(mào)易中得到工作，而失去工作的美國人卻很多。我依然清楚地記得，當時，在底特律，一個失業(yè)的汽車工人用棒球棍打死了一個亞洲人，很遺憾的是，這個家伙打死的是中國人，而不是日本人，不過，他說，他想打死的是日本人，但他分不清中國人和日本人。
在美國，找到對中美貿(mào)易不滿的人是非常困難的，因為很多美國人從對中國的貿(mào)易中得到了工作機會，美國的工商企業(yè)從中賺到了很多利潤，中國僅僅得到了很小的一部分。對于我來說，這是非常奇怪的，有一些人總是不分青紅皂白地就舉起貿(mào)易制裁的大棒。（摩根士丹利亞太區(qū)首席經(jīng)濟學家謝國忠翻譯 任可）（編輯：李旭波）
作者：證券日報謝國忠
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