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已經連續兩周下跌的證券市場依然陰霾不散。昨天，上證綜指在盤中一度跌破前低點1187.26點，創下了自1999年5·19行情以來近6年的新低。截至收盤時，上證指數報收于1200.11點，下跌了0.46%。
市場觀點認為，由于通脹的壓力尚未緩解，而保險機構入市的主要精力似乎又對一級市場更感興趣，再加上擴容的壓力繼續存在等諸多因素的影響，使投資者對股市未來走勢喪
失信心。
“雖然市場調整的趨勢已經確立。我們關注再次跌破前期低點1187點之后管理層再次出手解救市場危機的可能性。”長盛基金的基金經理對記者說，“如果屆時并未有利好政策出臺，則不排除大盤下探1150點附近的可能性。不過我們也相信，A股市場的調整幅度越深，越可能倒逼利好政策的出臺。”
雖然從盤面上來看，擊穿這一點位就像捅破一層窗戶紙，沒有超出走勢規律之外的東西。但是，面對一個每一次反彈之后都出現一個殺傷力更大的下跌的市場，無論如何都叫人扼腕嘆息。
同樣是這一天，中國銀監會發布了《關于加大防范操作風險工作力度的通知》，提出了十三條意見，旨在遏制銀行大案要案的發生。
系列新政缺乏新意
股市下跌的原因如果從宏觀層面來講比較復雜，包括政策上宏觀調控的因素，包括經濟增長自身遭遇不利外界環境的因素，也包括對利好政策預期落空的因素，同時還包括短期內主力機構的資金流動分布出現問題的因素。
但是，如果簡單地歸結到市場層面，只有一個因素，那就是市場的預期仍然不佳，如此的投資環境不能吸引更多的資金主動參與。
當股指下跌到1200點附近時，通過數學上的簡單推算，中國股市已經完成了一個歷史循環。這個循環的過程是從無到有，再到爆發式增長，到高脹的泡沫，再到崩盤，再到一無所有。
這個一無所有，不是指股市不存在了，而是沉淀在股市的財富已經成為負值。必須承認這個循環已經結束，股市很難再恢復歷史，用市場的語言就是不存在為歷史解套的機會，需要面對的是下一個階段全新的走勢。
但是全新的未必就是更好的。2005年初前后，市場出現了一系列新的改革，其中包含著一系列我們所認為的利好，但是這些利好似乎沒有起到扭轉市場的作用，為什么呢？
市場對股市新政的失望，不是具體針對某一項政策。我們不能說吸引保險資金直接入市、降低印花稅、詢價制度有什么不好，但是這一系列政策給我們的是一種似曾相識的感覺，市場改革并沒有形成新的、制度性的突破，我們仍然在舊的體制中循環。
這種循環很多人很熟悉，那就是籌資———改革———再籌資———再改革，不論是新股發行制度的調整，還是允許新的機構資金入市，都是近年來一再的政策手段，只是每次推出的形式不同。
從市值配售到詢價制度，從社保資金到保險資金，并不能看到這個市場有什么本質的改變，那么市場的運行環境恐怕也很難有什么本質的改善。
唯大變革方可救市
有很多人一再指責證券市場歷史的缺陷，但是近期有很多事件的發生，原因卻出在證券市場的范疇之外。今年年初，很多上市公司一系列高管落網或者外逃和銀行業爆發的一系列腐弊大案，從根源上來講都是同一性質的事件，這是宏觀經濟改革中遇到的難題，問題不出在證券市場。
但是證券市場對此卻負有自身的責任。我們發展資本市場的同時交給了它一副重擔，那就是希望通過它推行科學的現代企業制度。如果這個目的沒有達到，那么這就是證券市場應該負的責任。
可惜這個責任對于目前的證券市場來說，有著不可承受之重。因為它目前自身存在的缺陷和經濟生活中企業管理存在的缺陷是一致的。這些缺陷包括所有者權利缺位、信息不透明、交易不公平、既得利益者的內部控制等等。
為什么會有那么多人去指責股權分裂制度？因為這種制度從客觀上造就了少數人控制和占有廣大公眾資源的土壤，客觀上造成了這個市場的信息、交易、權利、監管的不對稱，因而無法完成資本市場本應肩負的責任。
用有缺陷的市場去改造有同樣缺陷的企業制度，其結果很可能會導致一種惡性循環，這種惡性循環的簡單表達就是投資者對市場的失望。
非大變革不可以救市，這種變革不是手段上的修修補補，而是對市場靈魂深處認識的轉變。這種變革的代價也許很大，但是不作為的代價卻會更大。
新低之后何去何從？
股指創新低已經是既成事實，關鍵的問題是，新低之后市場能否有新生？
答案是或許有，因為一切都是事在人為。不過從目前的股指走勢來看，這一段時間恐怕很難跳出舊的循環方式。
這種舊的循環方式比較簡單，那就是在危急關頭市場環境可能會有短暫的改善，在局部出現一個反彈行情，盡管這樣的行情不能使股指形成根本的趨勢改變。
目前的投資在中長線角度需要謹慎，因為市場還沒有出現新的大變革，但是在創出新低之后，短線卻有可為的空間。看短不做長，是一條紀律，尤其適合于目前創新低之后的操作。
從熱點分布來看，受到宏觀行業預期的影響，主流資金目前出現了收縮防御的態勢，受能源、原材料、調控政策負面影響，比較大的幾個行業普遍被市場機構投資者逐漸放棄，取而代之的是對經濟資源行業的重點投資與控制。
不論是傳統的重倉股還是新出現的機構增倉股，都有著資源概念的特點，比如上海機場（600009）、海油工程（600583）、皖通高速（600012）、廈門鎢業（600549）等。
從目前的中長線角度，股市仍然會保持低調運行的態勢，短期內會有反彈行情出現，或許配合著局部的利好推動，但是投資者沒有必要將操作周期拉得過長。后市市場在整體低調運行中會有若干的行業亮點，但是所謂的二八或一九現象仍會貫穿走勢的始終。（編輯：李旭波）
作者：北京青年報徐勝治
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