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股市已經調整了46個月，跨越了五個年頭，專家認為，此輪熊市將在明年9月前結束
隨著滬指日線雙頭形態的確認，市場曾寄予厚望的“春季行情”，已在不知不覺中落下了帷幕。理論上至少下探1276×2-1326=1226點。今年6月底前，估計滬指將再創六年來新低。市場對諸多利好政策的麻木，是否意味著漫漫熊市沒有盡頭？
已經進入熊市尾段
從國外經驗看，熊市一般運行四五年。而從2245點至今，已經調整了46個月，跨越了五個年頭。目前市場已出現熊市尾段的一些特征。
特征一：股市有句諺語“是底不反彈，反彈不是底”。自2245點調整以來，每次反彈的力度越來越弱，且反彈對政策越來越依賴，即使這樣市場期盼的反彈力度也不強。
比如：2002年從1339點反彈至1748點，上漲幅度30.54%；2003年從1311點反彈至1649點，上漲幅度25.78%；2003年11月1307點反彈至1783點，反彈幅度36.42%，今年從1187點反彈至1326點，最高僅上漲了11.71%。
特征二：隨著資金逐漸流出股市，在一輪熊市的末段，仍在股市中尋找機會的機構，都會采取“自我縮容”的方式，集中資金砸向少數個股，積極營造局部牛股，以期在弱勢市場中獲利。在1993年至1995年熊市中，就曾誕生了“浦東板塊”，涌現出西南藥業（600666）、界龍實業（600836）等牛股。
市場所熟悉的“漂亮50”，也是在一輪熊市末段誕生的。目前部分二線藍籌股牛性十足，防御性十足，很多機構為此叫好，并積極涉足博傻。
特征三：證券市場是“不斷培養錯誤理念”的市場。近四年中，很多投資者之所以損失很大，主要是受1996年至2001年牛市培養起來的操作習慣、投資理念所累。在2002年、2003年，投資者對股市并沒有失去信心。
但2004年以后，失去信心的投資者越來越多，甚至諸多利好政策也激不起多少浪花。近幾年熊市，正在培養、強化一些操作習慣、投資理念，相信今后市場轉折后，已出徒的投資者也將為此付出代價。
市場已具備的條件
近幾年，在打通資本市場與資金市場的通道上，管理層做了很多積極的工作。比如：保險機構、社保基金可以直接投資A股市場，銀行可以設立基金管理公司，已有26家QFII共獲得投資額度36.5億美元，已有券商集合理財計劃獲批，企業年金在年內也有望直接進入A股市場，開放式基金發行大提速等等。
盡管這些措施，目前并未扭轉市場低迷的走勢，但管理層已為轉折準備好了“子彈”，一些機構布局也需要時間。
經過四年半的調整，截至本周三收盤，滬深A股市盈率已經降到21.33倍（只統計每股收益在0.20元以上的公司），市盈率在10倍以內的個股有25家，價格低于每股凈資產的個股已達52家。
目前A股市場中，很多股票的市盈率、市凈率已接近或低于歐美股市水平。而一些大型國企在A股市場發行、上市，將進一步提高滬深上市公司質量。隨著以藍籌股為核心編制的A股指數的推出，將使A股市場具有一定吸引力。
目前轉折還缺什么
目前市場最缺“信心”，也正因為此，在管理層不斷推出利好的情況下，A股市場增量資金很匱乏。這幾年，很多投資者已經“賠”怕了，因此大多數投資者或被套等待，或干脆遠離股市。
而“信心”的建立，則需要市場不斷出現“賺錢效應”。特別是，讓對后市有信心的普通投資者賺錢，而不是投資者一追高就慘遭套牢。
歷史經驗顯示：“黎明前是最黑暗的”。一輪大熊市結束前，市場下跌的殺傷力很強。但直到目前，大盤持續下跌中并沒有出現大的恐慌，一些機構、短線資金仍在博反彈，所幸的是博反彈的投資者在減少，目前似乎還缺少一次，市場轉折前的劇烈下跌。當A股市場跌至對大量場外資金有吸引力時，市場底部就自然形成。
綜合分析：大盤已進入2245點調整的尾段，但目前還看不清轉折究竟是在半年內還是再持續調整一年。不過筆者認為，此輪熊市將在2006年9月前結束。由于國際資源的全面漲價，特別是國際油價再創歷史新高，一些機構加速逃離周期性股票，而涌入走牛的防御性股票，這將拖累滬指再次考驗1187點，估計1187點失手只是時間問題。從技術上看，A股市場還欠缺一次劇烈的下跌。（編輯：劉洋）
作者：北京青年報徐一釘
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