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　　中國二板市場網(wǎng)站12月5日報道 近一段時期，隨著創(chuàng)業(yè)板開設時間的延遲，人們對創(chuàng)業(yè)板的各種議論和猜測，也隨之多了起來。有人認為創(chuàng)業(yè)板開設時間將推遲到明年3月份以后，持這種觀點的人不乏以梁定邦為代表的證券業(yè)權威人士；有人提出目前創(chuàng)業(yè)板已基本準備就緒，近期內(nèi)有望開設，持這種觀點的人以地方官員透露的消息為依據(jù)，其中深圳市長于幼波關于將在年內(nèi)開設創(chuàng)業(yè)板的講話，曾一度被媒體爆炒得最為搶眼；還有人認為創(chuàng)業(yè)板由于高層慎重、穩(wěn)妥的原則，短時間內(nèi)根本不可能開設云云。

　　從創(chuàng)業(yè)板開設時間爭論焦點來看，主要是要確保創(chuàng)業(yè)板開設運行獲得成功，其深層意義則在于要求創(chuàng)業(yè)板穩(wěn)定運行，以達到高層及其設計者預期的目標――開辟民間資本風險投資渠道，為中小企業(yè)創(chuàng)新發(fā)展提供新的融資市場。當然，提升國民經(jīng)濟的發(fā)展速度、對國有經(jīng)濟的重新定位、加入WTO后的開放要求、分流民間資本的風險壓力，以及拓寬就業(yè)渠道等深層次目標指向，也將隨著創(chuàng)業(yè)板的運行而“浮出水面”，并將凸現(xiàn)為日漸重要的市場功能定位。也許，正是基于上述諸多目標的集合，人們對創(chuàng)業(yè)板寄予了過高的期望，才導致創(chuàng)業(yè)板市場數(shù)度“難產(chǎn)”。

　　事實上，人們對創(chuàng)業(yè)板的期望越多，擔心自然也就越多。從國內(nèi)外風險投資市場的趨勢看，美國納斯達克指數(shù)近半年來節(jié)節(jié)下挫，香港創(chuàng)業(yè)板指數(shù)跌幅也已逾六成，更為人們對尚未開市的創(chuàng)業(yè)板市場條件是否成熟、市場定位是否準確等擔心，提供了并非“杞人憂天”的“佐證”。人們要求開設一個穩(wěn)定運行的創(chuàng)業(yè)板的論調(diào)，便顯得言之鑿鑿了。

　　眾所周知，按照目前的創(chuàng)業(yè)板市場設計，其最根本的市場定位是風險投資市場，這就意味著對創(chuàng)業(yè)板市場某些特定預期目標的要求，一旦成為阻礙創(chuàng)業(yè)板開市的決定性因素，就會陷入否定創(chuàng)業(yè)板市場高風險屬性的誤區(qū)。因為，從市場化的角度看，創(chuàng)業(yè)板開設時機的決定性因素，是由中小企業(yè)的上市需求和民間資本的投資需求來決定的，而這兩種需求將在市場的撮合中不斷發(fā)生變化，并不斷衍生新的投資機會和風險。當市場中涌現(xiàn)出創(chuàng)新不止、高速增長的上市公司資源，自然會激活民間資本推動創(chuàng)新的投資熱情和需求，反之亦然。

　　因此，創(chuàng)業(yè)板市場這種推陳出新高風險屬性，決定了創(chuàng)業(yè)板市場的活躍性，如果將創(chuàng)業(yè)板市場指數(shù)的漲跌幅度定位成其是否穩(wěn)定的指標，那就大錯特錯了。因為在制定嚴格監(jiān)管法規(guī)、限制惡意炒作的同時，只有通過激烈的市場競爭，不斷淘汰和新生，才能保證那些優(yōu)秀的創(chuàng)新企業(yè)脫穎而出，從而提升創(chuàng)業(yè)板市場的整體水平。從一定意義上講，穩(wěn)定造就不了創(chuàng)業(yè)板。

　　以美國納斯達克為例，在過去5年中，NASDAQ市場中，有1179家上市公司被摘牌，近3年中，摘牌上市公司數(shù)量均超過了新上市公司的數(shù)量。上市公司作為風險投資市場的主體，其不穩(wěn)定性不僅是競爭結(jié)果，更是投資需求選擇的結(jié)果。實踐證明，正是這種優(yōu)勝劣汰的高風險屬性，造就了微軟、英特爾、雅虎、蘋果和戴爾等全球著名的高科技企業(yè)，并為這些企業(yè)發(fā)展融資達上千萬億美元。同時，NASDAQ市場也因此而增長迅速，交投活躍，截至1999年底，上市公司達5000家，交易量為10800億美元，占全美股票市場交易總量的51%，首超紐約證券交易所；1971年至1999年，NASDAQ綜合指數(shù)增長率為3466%，是同期紐交所綜合指數(shù)增長率的2·４7倍。

　　相形之下，我國有1000多萬家民營企業(yè)和高科技企業(yè)，由于主板市場上市要求過高，國內(nèi)又沒有其它可供選擇的資本市場，這些民營企業(yè)和高科技企業(yè)融資困難，而創(chuàng)新發(fā)展的要求使它們對上市融資需求強烈；另一方面，民間資本投資渠道狹窄，投資品種和證券供給數(shù)量較少，且規(guī)模較小，選擇余地十分有限，從而導致投資者需求受阻。這兩種需求一旦通過創(chuàng)業(yè)板市場而得以釋放，必將產(chǎn)生巨大的經(jīng)濟增長能量，有效地促進創(chuàng)業(yè)板市場的發(fā)育成熟，而諸多影響創(chuàng)業(yè)板健康運行的矛盾和問題，也將逐步得以校正和解決。

　　另外，隨著創(chuàng)業(yè)板開市后上市公司數(shù)量的增加和投資總量的增大，投資者將更加注重上市企業(yè)的成長性因素，按照創(chuàng)業(yè)板市場優(yōu)勝劣汰的制度框架設計，以及高速發(fā)展的科技水平要求，一些成長性較差的上市公司將被淘汰，大量的資金將不斷向一些優(yōu)質(zhì)公司及產(chǎn)品集中，從而造就出一批類似美國微軟、英特爾、雅虎等牽動股市提升的龍頭企業(yè)。而這個目標的實現(xiàn)，則需要通過不斷的市場化競爭來實現(xiàn)，其風險性具體表現(xiàn)為通過股市的振蕩來完成�？傊�，創(chuàng)業(yè)板市場不應也不會成為理想化的產(chǎn)物，但它卻可以實現(xiàn)人們符合其運行規(guī)律的目標。(本站客座研究員辛永達)

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