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特寫--日本經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇之路步履維艱
http://whmsebhyy.com 2000年11月27日 11:15 國際金融報

  1997年金融危機(jī)的警報已經(jīng)解除。一切似乎正在向好的方向發(fā)展。日本政府近年來大幅增加支出,似乎已經(jīng)使日本經(jīng)濟(jì)走出了衰退的陰影。目前,日本的私人經(jīng)濟(jì)部分同時開始呈現(xiàn)出增長跡象。但盡管如此,日本經(jīng)濟(jì)要想重振本世紀(jì)90年代初的雄風(fēng),看來尚需時日。眼下的日本經(jīng)濟(jì)好像一個大病初愈的病人,雖說已無大礙,但還患有嚴(yán)重的貧血癥,稍不留意,災(zāi)難可能又會重新降臨。日本央行約在3個月前剛剛進(jìn)行了10年來的第一次提息,現(xiàn)在卻又擔(dān)心日本經(jīng)濟(jì)可能正在面臨一次新的衰退。

  乍一看,日本經(jīng)濟(jì)前景似乎不會這么糟,因?yàn)樗呀?jīng)連續(xù)兩個季度出現(xiàn)了令人振奮的增長。英國《經(jīng)濟(jì)學(xué)家》雜志曾預(yù)測日本經(jīng)濟(jì)今年將增長1.9%左右,而明年將增加到2.1%。日本中央銀行早些時候也宣布了自己的預(yù)測,稱日本經(jīng)濟(jì)今年的增長水平將在1.9%到2.3%之間。日本央行的這一預(yù)測數(shù)字眼下十分耀眼,因?yàn)樗呀?jīng)大大超過了許多經(jīng)濟(jì)學(xué)家一年前對日本經(jīng)濟(jì)增長的預(yù)期。

  日本的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整現(xiàn)在也正在動起來。不少商業(yè)銀行正試圖走兼并的道路來擺脫早先陷入的困境。一些大公司更是已經(jīng)開始享受起結(jié)構(gòu)調(diào)整所帶來的好處。例如有些高新技術(shù)產(chǎn)品制造公司已經(jīng)勇敢地掙脫了舊有經(jīng)營模式的約束,探索建立新的、適合當(dāng)前網(wǎng)絡(luò)經(jīng)濟(jì)趨勢的經(jīng)營模式。到今年4月中旬,日本股市價格指數(shù)較18個月前已上漲60%,這在當(dāng)時足以讓人高興一陣。

  股價上升自然是對日本經(jīng)濟(jì)的一種喝采,但可惜此番好景并沒有持續(xù)多長時間。如今的日本股市又重新歸于沉寂,前段時間日經(jīng)指數(shù)甚至跌到了14500點(diǎn)以下,成為1999年以來的最低點(diǎn)。日本投資者和世界上所有的投資者一樣,對近來中東局勢、石油漲價以及美國納斯達(dá)克指數(shù)劇烈波動等事件充滿憂慮,擔(dān)心它們會成為打擊經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的重要因素。按照大多數(shù)日本人的看法,現(xiàn)在應(yīng)盡快消除那種經(jīng)濟(jì)已經(jīng)好轉(zhuǎn)的小富即安情緒,為依然十分脆弱的日本經(jīng)濟(jì)提供支撐將是當(dāng)務(wù)之急。

  于是,日本經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整在加快進(jìn)行,重振雄風(fēng)的努力也在繼續(xù)。如今你到東京走一圈,就會發(fā)現(xiàn)各家公司的董事會都在討論減少工作崗位,買進(jìn)某某公司的產(chǎn)權(quán)、使子公司脫離出去等兼并重組的熱門議題,不過盡管如此,日本一些大公司的領(lǐng)導(dǎo)層看來還是缺乏改革的動力,所以在日本支持經(jīng)濟(jì)改革的人認(rèn)為,日本需要新的經(jīng)濟(jì)秩序,況且要實(shí)現(xiàn)這一點(diǎn)絕非易事,讓日本經(jīng)濟(jì)更痛苦的事情也許還在后面。人們也許寄希望于高科技術(shù)企業(yè)的發(fā)展,可惜這些企業(yè)的重要性在前兩年充滿泡沫的股市上已經(jīng)被夸大了好多倍,由此不少投資者已經(jīng)開始用將信將疑的眼光來看待這些高新技術(shù)企業(yè),這也就有了科技股指連連下挫的情況。

  經(jīng)濟(jì)“畸形”增長

  日本政府目前的政策顯得如此舉棋不定,以致讓人感到深深的憂慮。因?yàn)槿毡窘?jīng)濟(jì)增長越來越像一個跛腳人在行走,重心總是往一邊倒,而且這一勢頭大有越演越烈之勢。例如,日本市場對電腦、移動電話和其他高科技工具的需求趨旺,但對其它商品的需求卻至今像扶不起來的劉阿斗,十分疲軟。要說日本消費(fèi)品需求有所回升的話,數(shù)來數(shù)去也就只有這幾樣產(chǎn)品的需求在唱獨(dú)腳戲。據(jù)說近年來日本市場對家用電腦的需求,年增長在38%左右的水平;預(yù)訂移動電話的數(shù)字也在上升,特別是能夠上網(wǎng)的移動電話,更是受到市場消費(fèi)者的青睞。由于消費(fèi)者都青睞全球網(wǎng)絡(luò),于是與建立因特網(wǎng)有關(guān)的各種事件也成了市場的熱銷品。

  對日本的制造商來說,提供各種高新技術(shù)硬件經(jīng)過多年發(fā)展已不在話下。諸如從硅谷硬件到半導(dǎo)體,從集成塊到最終產(chǎn)品等,日本的制造商都能制造和提供。如今日本出現(xiàn)了對高新技術(shù)產(chǎn)品消費(fèi)熱,這對高新技術(shù)產(chǎn)品制造廠商來說,真可謂“喜逢盛業(yè)”,短期內(nèi)利潤就出現(xiàn)猛升。據(jù)說NEC公司就身處這樣的行列。

  對IT產(chǎn)品的需求熱正在刺激著日本的整個企業(yè)界,不少日本大企業(yè)雖說已在建立IT系統(tǒng),但看到網(wǎng)絡(luò)運(yùn)作能夠帶來豐厚利潤,又不惜重新投下重金,以求能夠盡快應(yīng)用以因特網(wǎng)為核心的各項技術(shù),從而在電子商務(wù)競爭中搶得先機(jī)。從現(xiàn)在的情況看,日本大多數(shù)企業(yè)為了使本企業(yè)的IT產(chǎn)品勝出其它企業(yè)的同類產(chǎn)品,不惜花錢如流水,一時間電子計算機(jī)服務(wù)這塊田地似乎成了吸收大量資金的海綿。

  日本的商業(yè)投資正在陷入“唯IT產(chǎn)品是從”的怪圈,近年在日本所銷售的美國產(chǎn)品思科系列(一種用于因特網(wǎng)傳輸?shù)南到y(tǒng)),一年的增長在170%左右。與9個月前相比,這一增長數(shù)字?jǐn)U大了10倍。但直到目前為止,微軟產(chǎn)品在日本的銷路卻并不好,這主要是因?yàn)槲④洰a(chǎn)品多為某特定設(shè)備定做,因而適用性較差。但不管怎么說,微軟產(chǎn)品在日本銷售的前景還是被看好。特別是WindowsNT操作系統(tǒng),已經(jīng)開始受到日本企業(yè)的普遍歡迎,有人預(yù)測其在日本的銷量將以每年20%的速度增長,而且這一勢頭還有可能保持到2004年。

  舊經(jīng)濟(jì)的擔(dān)憂

  那些游離在高科技術(shù)領(lǐng)域之外的日本企業(yè),日子就不那么好過了。除了汽車業(yè)由于美國在這方面的需求強(qiáng)勁而尚且過得去外,其它行業(yè),包括重工業(yè)、化工業(yè)等,生產(chǎn)能力都出現(xiàn)了嚴(yán)重的過剩,即使這些企業(yè)紛紛采取兼并策略,生產(chǎn)能力過剩的問題一時也無法解決。一些過去曾坐上交易額頭把交椅的大公司,現(xiàn)在紛紛再投資新領(lǐng)域,試將自身改造成新經(jīng)濟(jì)企業(yè),但他們在這樣的做的時候,似乎連自己都感受到缺乏信心。眾多建筑公司、不動產(chǎn)發(fā)展商以及一些大的零售商,眼下仍被巨額債務(wù)壓得喘不過氣來。早知如此,他們怎么也不會像在10年前的泡沫時期那樣放膽地借錢。

  更要命的是,占整個日本經(jīng)濟(jì)3/5的消費(fèi)需求,至今依然疲軟,而且從現(xiàn)在的情況看,這一狀況與未來短期內(nèi)不會有大的改觀。但用樂觀的眼光看,日本家庭消費(fèi)也不是沒有轉(zhuǎn)旺的跡象,如據(jù)統(tǒng)計,日本家庭支出已有略略上升的苗頭,而且勞動力市場也有所改善,日本媒體報道說,日本一些大公司已開始3年來的第一次招募雇員,計時工作崗位也在以轉(zhuǎn)快的比率增加。所有這些,對仰仗消費(fèi)需求的日本經(jīng)濟(jì)來說,無疑是個利好消息。

  但是且慢高興,因?yàn)槿毡窘?jīng)濟(jì)畢竟還有不少問題使人感到沮喪,如工作崗位雖然增加了,企業(yè)也開始招募新人了,但不少公司卻在偷偷地削減工資支出,而且按照一些公司咨詢?nèi)藛T的話說,這是日本公司為了推廣工資與績效掛鉤做法的必然結(jié)果。顯然,日本失業(yè)人員眼下想再就業(yè),就要拿比以前低的工資,否則就在失業(yè)隊伍里呆著。盡管我們前面提到日本公司對工人的需求在上升,但事實(shí)上日本現(xiàn)在失業(yè)率和失業(yè)人數(shù)仍處在歷史最高水平。如此居高不下的失業(yè)率,一方面是因?yàn)槿毡窘?jīng)濟(jì)尚未完全走出衰退陰影,或經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇只是剛剛起步,企業(yè)無法吸收更多的就業(yè)人員。另一方面,也是最重要的方面,是失業(yè)人員與企業(yè)需要人員結(jié)構(gòu)上的不匹配,即勞動力供求結(jié)構(gòu)失衡。正如我們前面所分析的,眼下在日本市場上風(fēng)光獨(dú)占的企業(yè)是新經(jīng)濟(jì)企業(yè),而苦苦掙扎過活的基本上都是傳統(tǒng)企業(yè),所以人們很難想象那些從傳統(tǒng)企業(yè)下崗的工人,很快又能到新經(jīng)濟(jì)企業(yè)找到合適的位置。

  通貨緊縮的陰影對日本經(jīng)濟(jì)來說也依然是揮之不去,人們今天少花錢就意味著將來能夠付出較小的代價。日本的地價也處在一種沒有回頭跡象的下滑通道,官方租金則緊隨其后。日本整個消費(fèi)物價正以年均0.5個百分點(diǎn)的速率下降,甚至更糟的是,再朝后消費(fèi)物價下降的速度可能還不止0.5%,所以一提到這些,日本經(jīng)濟(jì)政策制定者就有一種憂心如焚的感覺。企業(yè)大量破產(chǎn)也震動著日本經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的基礎(chǔ)。最近日本最大的保險公司破產(chǎn)就是一例,據(jù)稱千代田生命保險破產(chǎn)的債務(wù)額高達(dá)2.9萬億日元(270億美元),而協(xié)榮生命保險破產(chǎn)時的債務(wù)更是高達(dá)4.5萬億日元(410億美元)。

  商業(yè)銀行的苦惱

  日本央行今年8月提息所引起的議論紛紛,至今余被尚未平息,從反對者的角度看,日央行提息至少使日本經(jīng)濟(jì)憑空增添了不少新的債務(wù)。

  日央行三個月前的提息首先使眾多商業(yè)銀行憂心忡忡,擔(dān)心提息會將日本經(jīng)濟(jì)重新拖入金融危機(jī)。據(jù)有關(guān)報告顯示,日本銀行業(yè)貸款狀況總體上看至今并未好轉(zhuǎn),壞帳也依然堆積如山,有人甚至預(yù)計日本商業(yè)銀行的壞帳數(shù)量今年將創(chuàng)下新的紀(jì)錄。一些日本的公司企業(yè),特別是問題比較嚴(yán)重的建筑企業(yè),都紛紛強(qiáng)烈要求減免債務(wù),可以說日本企業(yè)界現(xiàn)在要求減免債務(wù)的呼聲是一浪高過一浪,商業(yè)銀行面臨非常大的壓力。

  資產(chǎn)價格不斷下降也嚴(yán)重影響到商業(yè)銀行的資產(chǎn)負(fù)債率。據(jù)銀行計算,日本目前的城市地價已經(jīng)從1990年的高峰期下降了80%,而且這一下降趨勢還將進(jìn)一步擴(kuò)大。由于在貸款時有關(guān)以土地為抵押的合同約定沒有料到這一情況的發(fā)生,因而現(xiàn)在地價跳水商業(yè)銀行心里自是有著說不出的苦。與此同時,近期日本股市的動蕩也使日本商業(yè)銀行的證券組合投資價值不穩(wěn),管理者再也不能將這部分資產(chǎn)視為銀行可依靠的資產(chǎn)了。有分析家斷言,如果日本現(xiàn)在的股價再下跌5%,大多數(shù)日本商業(yè)銀行將從原先投資股票能夠獲利轉(zhuǎn)向賠錢。

  所有這一切,都是給了日本商業(yè)銀行一個再明確不過的信號:立即著手調(diào)整現(xiàn)在的主業(yè)務(wù),改變以單一貸款為主的經(jīng)營格局。但到目前為止,還沒有什么跡象表明日本商業(yè)已經(jīng)開始著手調(diào)整自己的收入結(jié)構(gòu),似乎仍然在靠銀行存貸款的差額來養(yǎng)活自己。前不久,美國穆迪評級公司對日本商業(yè)銀行的金融能力給出了E+的等級(等級范圍從A到E),顯然這足以說明日本商業(yè)銀行的自身能力何等的弱,它幾乎完全要仰仗外部的支持。日本銀行體系得了個E+,也說明它現(xiàn)在的狀況只比克羅地亞的銀行體系稍許好那么一點(diǎn)點(diǎn)。

  當(dāng)然,這些并不意味著日本已面臨第二次金融危機(jī),如果真是這樣,日本政府首先會撤消對商業(yè)銀行的支持。現(xiàn)在的情況正相反,日本政府已經(jīng)使兩家大銀行國有化,并對其它銀行都給予了注入資本的支持,而且還為商業(yè)銀行儲蓄提供擔(dān)保直至2002年,如果需要的話,這一擔(dān)保期限還可以延長下去。日本政府之所以這樣做,一個很重要的目的就是以行動明白無誤地告訴投資者,政府將不惜一切代價支持本國商業(yè)銀行,穆迪公司也認(rèn)為,日本商業(yè)銀行體系目前所得到的政府支持是最強(qiáng)有力的,雖說日本商業(yè)銀行的內(nèi)在能力只能得個低等級,但穆迪公司對日本銀行體系的信用程度還是給打了個高等級。

  外部沖擊是隱患

  石油價格上漲也讓日本經(jīng)濟(jì)感到不安,這倒不是說石油價格大漲會直接破壞日本經(jīng)濟(jì),因?yàn)楝F(xiàn)在日本用油與GDP的相關(guān)性已經(jīng)比70年代小得多。讓人擔(dān)憂的是,石油漲價有可能破壞日本的對外貿(mào)易格局。日本的出口狀況是能否將日本經(jīng)濟(jì)拉出衰退陰影的關(guān)鍵因素,例如,今年第三季度日本出口貨物和勞務(wù)總額占GDP的比重,有可能創(chuàng)下歷史最高水平。

  出口貿(mào)易的增長主要來自海外需求,特別是日本周邊國家對電腦、移動電話以及其它高新技術(shù)產(chǎn)品需求的上升。據(jù)日本一家投資銀行的統(tǒng)計,日本出口裝船交貨中有50%是電子設(shè)備,有68%與電子有關(guān)的產(chǎn)品是出口到亞洲周邊國家。上述每一類產(chǎn)品日本所接到的訂單,也以每年15%的速度在遞增。但由于石油價格上升,那些嚴(yán)重依賴石油進(jìn)口的國家完全有可能減少從日本的進(jìn)口。

  最大的麻煩可能還會出在美國需求的下降,由于近期石油漲價和股市動蕩,有可能使美國需求轉(zhuǎn)向疲軟和形成通脹壓力,從而結(jié)束美國長期以來的繁榮。而對日本來說,其生產(chǎn)的小汽車幾乎有40%是出口美國,如果美國經(jīng)濟(jì)靠不住,日本的出口還有什么扮望呢。

  債務(wù)負(fù)擔(dān)沉重

  如果再將日本糟糕的公共財政狀況考慮進(jìn)去,日本經(jīng)濟(jì)的難解之謎就更多了。糟糕的日本財政總有一天會將日本政府拖進(jìn)債臺高筑的泥潭,到那時僅需償付的利息就會使日本財政喘不過氣來。現(xiàn)在誰也不知道這一天會什么時候到來,它的早遲在很大程度上要取決于日本的證券市場。至少到目前為止,日本的證券市場還沒有出現(xiàn)將使日本經(jīng)濟(jì)遭受嚴(yán)重動蕩的跡象,10年期證券的收益維持在1.8%的水平。但如果日本經(jīng)濟(jì)長期停留在低增長的水平上,那么即使對未來持最樂觀態(tài)度的人,也不得不改變自己的態(tài)度,即使假定日本經(jīng)濟(jì)很快會出現(xiàn)溫和的增長,也很難保證日本經(jīng)濟(jì)就一定會被從危險的邊緣拉回來。日本央行的官員認(rèn)為,日本經(jīng)濟(jì)如果能以超過2%的水平保持增長數(shù)年,事情也許不至于出現(xiàn)更糟的局面。但按照日本央行副行長的話說,依日本經(jīng)濟(jì)目前的增長潛力看,估計其增長率很難超過2%,只能低于2%。所以日本所急需的是提高它的游戲水平。

  自80年代中期以來,日本政府發(fā)起了一場供應(yīng)方面的改革,現(xiàn)在這些改革已經(jīng)開始顯現(xiàn)成果,例如原先存有的各種類型商品競爭的壁壘,現(xiàn)在已經(jīng)基本消失,一些榜上有名的大公司大企業(yè),整個經(jīng)營過程中的報告制度的信息披露制度也日益符合國際標(biāo)準(zhǔn)。這一切,都將迫使日本企業(yè)的經(jīng)營管理者更合理、更有效地使用勞動力資源和資本資源。近來日本正在進(jìn)行本世紀(jì)以來頭一次對本國商業(yè)法典的修改,希望通過對法典的修改來促進(jìn)本國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的改革。目前這些改革在舊企業(yè)中已取得了一定成果,諸如拆扣零售業(yè)、消費(fèi)信貸創(chuàng)新業(yè)以及電信業(yè)等都出現(xiàn)了不同程度的增長。

  當(dāng)然,按照一些發(fā)達(dá)國家政府的眼光看,日本政府為促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長還須做些事情。西方一些經(jīng)濟(jì)學(xué)者甚至為日本政府開出了處方:在金融服務(wù)業(yè)領(lǐng)域,日本政府應(yīng)該加快諸如郵政儲蓄銀行、住房貸款公司的私有化進(jìn)程。在電信領(lǐng)域,要打破日本電報和電信的壟斷局面,并設(shè)立相對獨(dú)立的管理機(jī)構(gòu)。在電力供應(yīng)和燃?xì)夤⿷?yīng)方面,也應(yīng)有管理的獨(dú)立性,進(jìn)而放松管制。

  同時日本政府還應(yīng)改革土地繼承規(guī)定和遺產(chǎn)稅,以促進(jìn)不動產(chǎn)所有者出售現(xiàn)有資產(chǎn)。

  總之一句話,日本政府應(yīng)采取有效手段來促進(jìn)和完善本國市場的競爭。

  盡管日本經(jīng)濟(jì)現(xiàn)在還不能說已完全走出衰退和金融危機(jī)的陰影,日本政府的債務(wù)負(fù)擔(dān)也在加重,但日本政府仍然可以說,他們有時間做好各項必須做的事情。時間將檢驗(yàn)一切,日本中央銀行的一位官員也稱,要不了多久,事情的變化也許就會出乎人們現(xiàn)在對它的預(yù)料。(沈禹鈞)




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