①大盤股重組能動真格嗎？

　　②民營企業(yè)搶殼小盤股？

　　③外資股重組能否實現？

　　④電信板塊如何支撐大盤？

　　⑤傳統績優(yōu)股怎樣煥發(fā)青春？

　　【記者魯藝上海21日新聞分析】 今天，上證指數不僅再次越過2100點關口，而且鋒芒直指歷史高點2114.52點。此前，從11月6日到14日，滬深兩市指數連拉7根陽線，顯然，一輪大級別的2001年行情已經提前發(fā)動。

　　如果對這一輪行情的發(fā)展作深入分析，不難發(fā)現，大盤股重組、小盤股重組、外資股重組、電信股和傳統績優(yōu)股將是主導2001年行情的五大動力，更是五大懸念。

　　大盤股重組：兩大動力是否有力？大盤股重組實際上就是大型上市公司的重組。推動力來源于兩個方面：國有股的減持是最主要的動力；企業(yè)的規(guī)模化競爭優(yōu)勢是另一個動力。

　　國有股減持的意義不僅在于證券市場的有效運行，國有資本的戰(zhàn)略退出更是我國經濟發(fā)展的戰(zhàn)略舉措。無論從哪方面來說，國有股減持都是勢在必行。隨著今年國有企業(yè)三年扭虧的完成，國有股減持的問題將越來越接近實質性的操作階段。

　　1998年底，中國嘉陵(600887)和黔輪胎(0589)的國有股減持沒能取得市場認同。1999年，申能股份(600642)國有股回購后的重組卻得到了市場的充分肯定。后者的成功表明，國有股減持必須以提高企業(yè)自身的價值為前提。與減持相關的金融創(chuàng)新和制度創(chuàng)新，將為大型國企上市公司的重組提供良好的輔助作用，這不僅為金融機構帶來較大市場，也為投資者帶來較大機會。

　　不同的國有企業(yè)將各自調整發(fā)展方向。首鋼集團目前的非鋼產品銷售已經占到了集團銷售收入的50%以上。一些夕陽行業(yè)的國有企業(yè)也將對自己的產業(yè)取向做出新的決策。各級市政府或是國有資產授權經營單位對控股企業(yè)的支持力度都會明顯加大，這都會為大盤股的重組帶來實質性的、基本面上的支撐。

　　由于我國的產業(yè)結構升級尚處于起步期，企業(yè)多處于低層次的競爭，規(guī)模化仍然是近幾年企業(yè)競爭的主要優(yōu)勢。今年市場上曾一度傳出海信[微博]與浪潮合并、長虹[微博]將收購某大型企業(yè)的消息。不論這些消息是否會落實，隨著市場競爭日益激烈，加入WTO后外資企業(yè)的沖擊，國內企業(yè)間的并購、重組都將很快由自發(fā)變?yōu)樽杂X。這些并購無疑將提高投資者對其經營和發(fā)展前景的較好預期，而股價的上揚也將提高這些公司的再融資效率。

　　小盤股重組：民營企業(yè)會不會搶殼？小盤股由于其與生俱來的股本擴張優(yōu)勢，仍會受到相當一批買殼企業(yè)尤其是民營企業(yè)的青睞。這種重組，是托普軟件借殼川長征(0583)開始的民營企業(yè)借殼上市潮的一個延伸。1998年4月，托普軟件公司以8865.85萬元的代價入主川長征，今年5月的增發(fā)，一次性募集資金9.77億元。這種示范效應會吸引更多的民營企業(yè)借助資本市場獲得更快的發(fā)展。

　　與以往不同的是，由于殼資源的價值已經為越來越多的投資者所認識，買殼企業(yè)需要付出更多的溢價。今年，東宏實業(yè)以每股6.92元的價格，總資金1.57億元入主海鳥電子(600634)，相對海鳥電子2.10元的凈資產來說，溢價接近300%，創(chuàng)國內證券市場上單筆買殼上市的最高價。由于殼資源在相當一段時間內仍會相對稀缺，殼資源的換手將有可能較以往更加頻繁。

　　外資股重組：會不會有更深層次的合作？持有外資股參股甚至是控股上市公司，是外資股公司的第一個機遇。加入WTO后，外資公司將大規(guī)模進入國內市場，顯然，它們在希望進入實物經濟領域的同時，也希望在資本市場上取得一席之地。

　　而對部分國內企業(yè)來說，如果不合資，在加入WTO以后將面臨難以為繼的困境。例如，一些國內汽車零部件上市公司的產品在高于國外同類產品近2倍的基礎上，技術仍然達不到國外水平。對于這些企業(yè)來說，如果失去了高關稅保護，不合資就會很快面臨生存問題。在這種情況下，國內上市公司的股權和國外公司的技術支持，對雙方都有吸引力。目前國內市場上已經有福特持有江鈴(2550)30%B股股權等先例。這種情況顯然不會是最后一個。較以往更深層次的合作也有可能為上市公司帶來更好的發(fā)展機遇。

　　B股、H股回購等股權運作目前仍缺乏可操作性。很多公司的B股回購、公司分拆方案，都由于種種原因束之高閣。但對相當一批公司來說，其擁有的大量外資股每年要對公司業(yè)績進行稀釋，其擁有的少量A股又很難承擔有效的籌資任務。盡管相關方案的操作還面臨著這樣那樣的困難，但對資本的需求和資本本身的擴張欲望會促使有關各方去尋找解決方案。畢竟，如果沒能很好的解決這個問題，錯過的就不僅是一次行情，而是錯過了一個時代。

　　電信板塊：能否支撐大盤逐波上揚？根據國家統計局的統計，今年前三季度我國電子及通信設備制造業(yè)高速增長，銷售收入達4866.77億元，首次超過目前排名第二的電力工業(yè)，躍居40大工業(yè)行業(yè)之首。同時，其銷售收入同比增長35.8%，增幅高于工業(yè)平均水平14.1個百分點。

　　電信板塊的投資價值首先在于其良好的業(yè)績預期。隨著中國電信[微博]、中國聯通[微博]等大型電信運營商重組完畢，各運營商正在加緊網絡建設。這為電信設備制造商帶來巨大的商機。上半年，不少廠商已經完成了全年的生產計劃，全年的業(yè)績會有較好的增長。大的背景上看今后三年電信基礎設施上的投資將達到4000億元。整個電信市場的發(fā)展空間仍然相當巨大。

　　電信板塊的另一引人注目之處在于電信業(yè)的行業(yè)延展性。從以雙絞線為介質的固定通信到移動通信，從移動通信到光通信，電信產業(yè)本身的發(fā)展為電信制造商的業(yè)務拓展提供了極大的空間。從整體發(fā)展來看，電信本身的發(fā)展仍方興未艾。

　　從企業(yè)來看，中興通訊[微博](0063)、大唐電信(600198)等企業(yè)已經在開放的市場競爭中形成了較強的市場開拓能力和技術儲備，在最近一輪的競爭中很可能脫穎而出。

　　從行情本身看，1997年年底天大天財(0836)、清華同方(600100)的上漲可以視為科技股的預演；1999年的5·19有線電視網行情是科技股的第一次全面啟動，今年年初的電子商務股行情是科技股的第二次爆發(fā)。萌動于今年5月份，發(fā)動于9月下旬的電信股行情，可以視為科技股行情的第三次發(fā)動。

　　如果說，以往兩次行情市借助了納斯達克[微博]東風的話，這次即將展開的電信股行情，則完全是在我國產業(yè)升級換代的產物。與兩次行情虛多實少，靠概念吸引投資者不同，這次的電信股行情，將建立在穩(wěn)定成長的業(yè)績基礎之上。如果說前兩輪行情都是疾風暴雨、來去飄忽的話，這次電信股的行情將有可能以相對溫和但周期大大延長的方式運行。事實上，電信板塊很可能在來年的行情中充當領頭羊的作用，支撐大盤逐波上揚。

　　傳統績優(yōu)股：三大層面支持能否有力度？自1996、1997大牛市行情以來，績優(yōu)股長期為人們淡忘。當年風光無限的四川長虹(600839)、深發(fā)展(0001)隨著股價的日漸走低，潛在優(yōu)勢被業(yè)績不佳所掩蓋。目前青島海爾(600690)的市盈率40倍左右，上海汽車(600104)的市盈率更是20倍不足，一汽轎車(0800)市盈率剛20倍出頭。

　　不過，不容忽視的是，傳統的大型績優(yōu)上市公司在經濟的低迷期形成了自己的優(yōu)勢，如海爾建立了自己獨特的企業(yè)文化。發(fā)展了海外市場的開拓能力，長虹建立較為完善的銷售網絡，這些優(yōu)勢將使這些企業(yè)分享經濟啟動的果實。業(yè)績的預期與實現就成為明年大型藍籌股投資價值的第一層體現。

　　另一個不容忽視的事實，是這些企業(yè)的大量存貨將隨著經濟的回暖轉化為實質性的現金流入。盡管存貨的邊線會有一定的損耗，但寶貴的而且穩(wěn)定的現金流入，將使這些企業(yè)具備較強的產業(yè)升級和轉型能力。盡管這種轉型由于多種原因會不那么順暢，但在明年這種現金優(yōu)勢和潛在發(fā)展仍會激起投資者的熱情。產業(yè)轉型預期形成了明年傳統績優(yōu)股投資價值的第二個層次。

　　大股東態(tài)度的轉變，是傳統績優(yōu)股投資價值的第三個層次。在較長一段時間內，深度和廣度發(fā)展相對不足的資本市場，對大型企業(yè)集團缺乏吸引力。不過，資本市場的蓬勃發(fā)展已經使一些企業(yè)集團改變了思路。事實上，一些有先見之明的企業(yè)集團，如海爾集團，已經向資本市場伸出了橄欖枝。

　　資本市場將越來越成為大型企業(yè)集團發(fā)展戰(zhàn)略的重要組成部分。2001年，這些集團很有可能對上市公司加大支持力度，這自然會對投資者行為造成深遠的影響。

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