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　　如果說中國(guó)目前的狀況是發(fā)展資本市場(chǎng)的最好時(shí)機(jī)，那就看到這里有幾個(gè)大背景。第一個(gè)背景，就是在二零零零前后出現(xiàn)了一個(gè)階段性的變化，國(guó)民經(jīng)濟(jì)從規(guī)模、從部門的發(fā)展上都上了一個(gè)新的臺(tái)階，人民的收入水平有了很大的提高，下一步經(jīng)濟(jì)體制改革需要更多的資本市場(chǎng)的方式，今后隨著我們的經(jīng)濟(jì)體制向社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制的轉(zhuǎn)變，要求更多的直接投資的約束和直接的溝通。

　　面臨階段性飛躍

　　第二個(gè)背景，中國(guó)在發(fā)展當(dāng)中要進(jìn)一步擴(kuò)大對(duì)外開放。外國(guó)的資本和技術(shù)要進(jìn)來，我們國(guó)家的企業(yè)和投資的資金也要到國(guó)際上去，最主要的方式就是要通過資本市場(chǎng)。如果有步驟、有條件地開放國(guó)內(nèi)的資本市場(chǎng)，外國(guó)的投資者就會(huì)到中國(guó)來，中國(guó)的投資者也可以到國(guó)外去。在一定的條件下，國(guó)外的金融機(jī)構(gòu)也可以在中國(guó)國(guó)內(nèi)的資本市場(chǎng)上建立證券公司。這些都有助于加速中國(guó)資本市場(chǎng)的發(fā)展，同時(shí)，通過加速資本市場(chǎng)的發(fā)展也將會(huì)給國(guó)民經(jīng)濟(jì)、中國(guó)企業(yè)提供更好的刺激和推動(dòng)作用。

　　第三、隨著老百姓收入的提高，他們亦會(huì)產(chǎn)生更多的投資要求，需要分散投資。除銀行以外，通過資本市場(chǎng)這種相對(duì)多樣化的工具，或者說是市場(chǎng)，才能滿足老百姓日益增加的投資需求，所以，資本市場(chǎng)的大發(fā)展是適時(shí)之需。

　　經(jīng)過十多年的發(fā)展，中國(guó)資本市場(chǎng)現(xiàn)在已經(jīng)初具規(guī)模，形式多樣，有各種股票、各種債券，未來還將有企業(yè)債券、公司債券，還會(huì)有各種各樣的機(jī)構(gòu)投資者以及投資基金這樣的形式，下一步就是怎么去利用這些基礎(chǔ)進(jìn)一步去發(fā)展它、擴(kuò)大它、充實(shí)它的問題。所以，從這個(gè)意義上來講，現(xiàn)在中國(guó)資本市場(chǎng)的發(fā)展是一個(gè)很重要的機(jī)遇。

　　淡化計(jì)劃體制色彩

　　因此，在今后的一段時(shí)間里，我們有兩個(gè)方面的事情要做：一個(gè)事情就是要轉(zhuǎn)換我們的體制，我們?cè)�有的傳統(tǒng)計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制色彩的一些東西，比如管理形式中一些條條框框，要把它去掉；另外一個(gè)事情就是要跟國(guó)際接軌，因?yàn)橘Y本市場(chǎng)在國(guó)外發(fā)展得非常快，比較成熟，有很多東西我們還沒有或者說還沒有學(xué)好，這個(gè)方面要奮起直追。

　　上述兩個(gè)方面的轉(zhuǎn)變，將意味著今后的五到十年當(dāng)中，有許許多多新的思維會(huì)出現(xiàn)，一些舊的我們已有的東西還會(huì)加以改變，還會(huì)要充實(shí)。比如我們現(xiàn)在正在熱烈討論當(dāng)中的引入創(chuàng)業(yè)板的問題，那就是說我們要把資本市場(chǎng)更好地跟高科技及呈快速增長(zhǎng)的企業(yè)結(jié)合起來，給它提供資金上的支持，這就是資本市場(chǎng)本身的一個(gè)發(fā)展，這是一個(gè)非常大的變化。還有一個(gè)變化，就是在國(guó)外已經(jīng)進(jìn)行很多年了，在中國(guó)這才剛剛開始起步的，投資基金的問題，也就是專門在證券市場(chǎng)上進(jìn)行運(yùn)做的組合基金，或者叫做輔助基金，而且是開放式的。這些東西都會(huì)在很短的時(shí)間之內(nèi)進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)，并開始運(yùn)做起來。

　　還有一個(gè)變化，就是我們整個(gè)資本市場(chǎng)的管理體制上也會(huì)產(chǎn)生變化。我們以前的管理體制是‘一條龍’的，就是說政府色彩非常濃厚的這種管理體制，要逐步地過度到既有政府監(jiān)管，同時(shí)更多地強(qiáng)調(diào)市場(chǎng)自律性的監(jiān)管。這就是要充分發(fā)揮交易手段的作用，要加強(qiáng)證券協(xié)會(huì)的作用，以及上市公司、投資基金、各類企業(yè)、機(jī)構(gòu)間的組織，或者說民間組織的作用，他們自律地形成行業(yè)的約束，這種作用會(huì)逐步地加強(qiáng)。

　　重視信息基礎(chǔ)建設(shè)

　　另外還要?jiǎng)?chuàng)造條件，讓所有與資本市場(chǎng)有關(guān)的信息更快地得到傳播，讓風(fēng)險(xiǎn)更快地為投資者所熟悉，并且要讓他們得到這方面的知識(shí)，學(xué)會(huì)怎么來防范風(fēng)險(xiǎn)、分散風(fēng)險(xiǎn)，這也是一個(gè)非常重要的方面。過去，因?yàn)槲覀儧]有特別意識(shí)到資本市場(chǎng)發(fā)展很重要的一個(gè)客觀條件就是信息的傳播，如果沒有信息支持的話，資本市場(chǎng)是發(fā)展不起來的。今后我們國(guó)家也會(huì)出現(xiàn)一些非常大的變化，各種各樣的信息機(jī)構(gòu)，專門為金融市場(chǎng)、投資市場(chǎng)服務(wù)的信息機(jī)構(gòu)會(huì)逐漸出現(xiàn)。當(dāng)然，它要吸收大量的新的技術(shù)手段，現(xiàn)在方興未艾的信息技術(shù)革命中的所有新的技術(shù)手段都會(huì)引入到中國(guó)來。我想這些方面都會(huì)因此而發(fā)生很多很重要的變化。

　　要重視信息基礎(chǔ)方面的建設(shè)。這個(gè)信息基礎(chǔ)，主要指的就是怎么來保證投資者得到的信息是真實(shí)可靠，而且是及時(shí)的、全面的，這個(gè)問題很重要，這當(dāng)然要通過一些相關(guān)的法律法規(guī)來實(shí)現(xiàn)，比如我們現(xiàn)在有比較好的《會(huì)計(jì)法》、企業(yè)財(cái)務(wù)法等，但是這些法并不是規(guī)定如何把有用的信息及時(shí)地傳到投資者手中的，所以，這方面的工作還需要去做。這方面相對(duì)國(guó)外來講，可以說是我們國(guó)家發(fā)展資本市場(chǎng)的一個(gè)薄弱環(huán)。今后我們要開放資本市場(chǎng)，國(guó)際的投資者對(duì)我們信息披露這方面的要求會(huì)非常高、非常大、非常嚴(yán)，同時(shí)，這也成為我們今后能不能及時(shí)、有效地防范金融危機(jī)的一個(gè)重要的因素。所以，從這個(gè)意義上說，我們要加強(qiáng)凡是與金融市場(chǎng)有關(guān)的信息建設(shè)，包括技術(shù)上的一些支持和制度上的一些改革，我覺得這是非常重要的。

　　此外，中國(guó)資本市場(chǎng)要健康發(fā)展，還需建立一個(gè)比較完善的法律框架，這個(gè)法律框架應(yīng)涉及到方方面面的法律、法規(guī)，來制約所有的公司包括所有的上市公司的行為，它如果違背了這些基本的原則，它就應(yīng)該受到處罰，受到投資者的處罰，也受到監(jiān)管單位的處罰和行業(yè)協(xié)會(huì)的處罰，這方面的法規(guī)一定要完善。而后我們還要填補(bǔ)一些空缺，我們現(xiàn)在正在進(jìn)行的一些事情目前還是有一些空缺的，比如說就廣義上的資本市場(chǎng)而言，我們還需要一些有關(guān)投資基金法、有關(guān)債券與二板市場(chǎng)相關(guān)的法，還有期貨交易法，今后還需要與國(guó)際外匯交易的相關(guān)的法。

　　有條件開放證券市場(chǎng)

　　至于資本市場(chǎng)的對(duì)外開放，就目前條件而言，已經(jīng)可行的就是加入WTO后，我們會(huì)允許有選擇的、經(jīng)過審查的外國(guó)證券公司進(jìn)入到中國(guó)市場(chǎng)。那么，首先，第一步是通過合資的形式進(jìn)來。我們現(xiàn)在第一步要開放的，就是讓外國(guó)證券公司通過合資的形式進(jìn)來，跟國(guó)內(nèi)的證券公司簽合作協(xié)議，然后就可以承做跟國(guó)內(nèi)股有關(guān)的業(yè)務(wù)。

　　第二步，是外國(guó)證券公司可以以獨(dú)資的形式，甚至它可以通過收購(gòu)國(guó)內(nèi)的證券公司的控制股的形式來進(jìn)入到中國(guó)資本市場(chǎng)，這一步會(huì)逐漸地放開。但是，因?yàn)檫@種情況涉及到我們所說的資本市場(chǎng)的對(duì)外開放，廣義上好像是說我們的人民幣對(duì)外開放了，我們的貨幣對(duì)外開放了，這是容易跨越的一個(gè)界線。但是，貨幣的開放是一件風(fēng)險(xiǎn)比較大的事情，而且我們國(guó)內(nèi)的條件還不成熟，即使在今后的五年當(dāng)中也很難說我們就會(huì)完全成熟，所以就需要采取一些限制性的措施。主要的思路就是我們讓外國(guó)的證券公司進(jìn)入到國(guó)內(nèi)市場(chǎng)來從事業(yè)務(wù)的同時(shí)要給他設(shè)一個(gè)前提條件，就是你的資本進(jìn)入到中國(guó)來以后你必須要承諾在相當(dāng)?shù)囊欢〞r(shí)期之內(nèi)不撤走你的資本，也就是說你不會(huì)因利率水平降低了你馬上就撤走，我們就不允許他這樣做，以此來保持在國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)上運(yùn)作的資金量，也就是使加進(jìn)國(guó)際資本的這個(gè)資金量相對(duì)穩(wěn)定，這就是防范宏觀風(fēng)險(xiǎn)的一個(gè)比較有效的措施。我想，今后我們會(huì)按照這個(gè)思路來進(jìn)行，同時(shí)，這個(gè)思路也適用于外國(guó)的保險(xiǎn)公司、銀行等這一類的公司進(jìn)入到中國(guó)來。（作者賀立平 為中國(guó)金融學(xué)院國(guó)際經(jīng)濟(jì)系教授）

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