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　　近年來消滅B股的呼聲日益高漲，消滅B股的各種提案也紛紛出籠，但終因各種方案均存在著缺陷，或由于時機不成熟而無法實施，但是，消滅B股似乎已成定局，僅存時間問題而已。但是，消滅B股的理由并不充分，只要我國繼續實行金融與資本項目的管制，B股作為離岸金融市場的金融商品，理所當然地應該繼續存在下去。

　　消滅B股的最大理由莫過于同國際接軌。何謂同國際接軌？國際金融市場上沒有的金融商品，尤其是當今世界上最發達的美國金融市場上沒有的金融商品，竟然在金融相對落后的中國存在，這就是沒有同國際接軌。這是消滅B股一族的理由之一。

　　消滅B股一族的第二條理由是，B股不規范。何處不規范：第一，A股與B股價格差，同股同權，為什么價格懸殊如此之大，當然是不規范；第二，貨幣主權論，一國金融市場上怎么可以有兩種貨幣計價的金融商品同時存在，違反單一貨幣原則，自然也是不規范。

　　筆者認為，上述理由是不能成立的。美國是發達的金融大國，不存在B股是事實。但是，美國的經濟結構、金融結構以及外匯管理制度和匯率制度同中國不同，因此，在美國金融市場上沒有的金融商品未見得在其他國家就不可以出現。B股在中國的出現既有其歷史原因，又有其制度性的原因。

　　90年代初，由于政治原因，以美國為首的西方國家對我國實行經濟封鎖，有些企業急需外匯而無法在國際金融市場上募集資金，此時，B股應運而生，既解決了企業發展急需外匯資金的燃眉之急，又滿足了外國投資者進入我國股票市場、投資我國企業的欲望。此外，由于我國實行嚴格的金融與資本項目的管制，外國投資者不得進入我國資本市場，透過B股市場，外國投資者可以順利地進入和退出我國的資本市場，因此，B股市場的開設是在我國嚴格的外匯管理制度條件下對外開放的一個重要渠道。

　　關于AB股價差，是不能作為消滅B股的理由的。雖然是同股同權，但由于是兩個不同的市場，出現價差似在情理之中。如果在紐約證券交易所上市的某美國公司，同時又到東京證券交易所上市，你就不能指望這家公司的股票在兩個市場上具有相同的股價，即使絕對股價不變，但由于匯率的變動，也會導致股價的不一致。但是，你不能因為股價的不同而指責紐約證券交易所或東京證券交易所的股票市場是不規范的，當然更談不上去消滅哪個市場。

　　同種金融商品在不同市場上出現價差的原因是多方面的，一家公司的股票在不同市場上市出現價差的主要原因是：

　　(1)市場的參與者不同，資金來源和規模不同，從而導致兩個市場對股票的偏好不同，對股票投資價值的認同不同，對風險的認識也存在著很大差異；

　　(2)兩個市場的交易規則存在差異，交易成本不同，一般而言，限制性規定較多，交易成本較高的市場，人氣不旺、交投清淡，股價也相對較低；

　　(3)信息系統不同，不同的市場參與者的信息獲取的速度、完備性以及處理信息的能力存在著明顯的差異，這種差異最終必將反映在股價上；

　　(4)匯率波動，在國際浮動匯率制度下，在兩個不同市場上市的同一家公司的股票，即使股票的絕對價格不變，也將由于匯率的大幅度波動導致按即時匯率計算的股價出現很大的差異。

　　因此，A B股的價差并不能構成消滅B股的理由。如果認為B股的價格太低而看著不順眼的話，那么，A股市場的過度投機、巨大的泡沫，最終將給我國國民經濟帶來什么呢？

　　從性質上看，B股屬于離岸金融品種。按照現行規則，B股交易市場的參與者應為非居民，這是一個“外---外”型的市場；B股的發行市場是由境內企業與外國投資者構成的，即屬于“內---外”型的市場。

　　由于深圳市場用港元計價，所以，深圳的B股市場可視作為亞洲港元市場的一部分，上海市場用美元計價，所以，上海的B股市場是亞洲美元市場的組成部分。搞清楚B股的性質就不會出現所謂一國金融市場不應該有兩種計價貨幣的錯誤認識。離岸金融市場是倫敦金融市場的重要組成部分，金融商品的計價貨幣有美元、歐元和日元等多種貨幣，紐約市場也存在著離岸金融交易，日元和西歐國家的貨幣都在充當計價貨幣，東京金融市場不但有亞洲美元交易，還存在著“美元—日元”雙重貨幣的金融商品。

　　綜上所述，B股是外匯管制條件下具有離岸金融商品性質的創新金融商品，她的某些優點是A股所不具有的：首先，她為我國企業開辟了利用外資的新途徑，發行B股，企業可以直接獲得外匯資金；其次，有利于我國上市公司的規范化經營，由于外國機構投資者對上市公司的信息披露有一整套規范化的要求，從而對上市公司形成比較強的約束力；最后，相對于國內投資者而言，外國投資者對股票投資的經驗較為豐富，同時也顯得較為理性，從這個意義上講，遠低于A股的B股股價是一面鏡子，照照鏡子，看看泡沫有多大。然而，令人遺憾的是，B股市場假非居民橫行市場，B股原有的優勢還能發揮嗎？因此，在急于消滅B股之前，試考慮：是B股本身有問題，還是管理跟不上。(華東師大國際金融研究所教授 黃澤民)

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