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　　最近ST吉輕工的臨時(shí)董事會(huì)公告十分引人注目，，其一是通過了“關(guān)于收購長春浩思娛樂有限公司”和“收購長春長順實(shí)業(yè)集團(tuán)有限公司股權(quán)”的議案；其二是通過了“關(guān)于同意一次性處理三年以上應(yīng)收帳款的決議”。兩條公告的用意似乎都是為了盤活公司的存量資產(chǎn)，以求盡快擺脫ST的帽子，可以達(dá)到的結(jié)果卻截然相反，收購新的公司可能會(huì)為公司帶來一定的收益，而將3250萬的壞帳計(jì)提只能使公司的凈利潤虧損加大。公司這一正一反的做法，十分地耐人尋味。

　　讓我們來仔細(xì)地分析一下這兩條公告：

　　一、5000萬債權(quán)置換回3000多萬的資產(chǎn)

　　公司以協(xié)議方式方式受讓長春盛基實(shí)業(yè)有限公司所持有的長春浩思娛樂有限公司90%的股權(quán)。此前雙方簽訂了股權(quán)轉(zhuǎn)讓議向書，經(jīng)雙方協(xié)商此次股權(quán)轉(zhuǎn)讓金額為3484萬元。本公司董事會(huì)同意用公司享有的洋浦達(dá)龍實(shí)業(yè)有限公司480萬元債權(quán)；洋浦裕隆實(shí)業(yè)有限公司2210萬元債權(quán)；吉林輕工集團(tuán)股份有限公司工會(huì)委員會(huì)794萬元債權(quán)支付本次股權(quán)轉(zhuǎn)讓的受讓金。而截止今年6月30日，該娛樂公司的資產(chǎn)總額為1978萬，凈資產(chǎn)為1032萬(經(jīng)過審計(jì)的結(jié)果)，主營收入287萬，利潤總額175萬，也就是說，按賬面資產(chǎn)，該公司90%的股權(quán)價(jià)值應(yīng)為928.8萬。據(jù)公司說，造成虧損的原因是停業(yè)裝修所致。公司又以協(xié)議方式受讓洋浦錦鑫實(shí)業(yè)有限公司持有的長春長順實(shí)業(yè)集團(tuán)有限公司10%的股權(quán)，此前雙方簽訂了股權(quán)轉(zhuǎn)讓議向書，經(jīng)雙方協(xié)商此次股權(quán)轉(zhuǎn)讓金額為1770萬元。本公司董事會(huì)同意用公司享有的長春北方五環(huán)實(shí)業(yè)股份有限公司1770萬元債權(quán)支付本次股權(quán)轉(zhuǎn)讓的受讓金。經(jīng)評(píng)估，1999年底長順實(shí)業(yè)總資產(chǎn)5.12億，負(fù)債2.85億，所有者權(quán)益2.26億，未分配利潤1978萬元(已審計(jì))。則10%的股權(quán)賬面價(jià)值大約在2260萬左右。

　　這次總的來說是以5254萬的債權(quán)來和3189萬的股權(quán)進(jìn)行置換，公司這樣做的道理并沒有說明，但可以揣摩的是，公司為了盤活資產(chǎn)，將不可能收回的或收回難度較大的債權(quán)，廉價(jià)售出，以求換回有贏利能力的資產(chǎn)，從而達(dá)到扭虧目的。但必須看到的是：其以3484萬高價(jià)換回的浩思娛樂是一家虧損企業(yè)，且主營業(yè)務(wù)與公司的主營方向不符，給人“不務(wù)正業(yè)”的味道，如果是高科技企業(yè)還情有可源，但娛樂業(yè)一向競爭激烈，利潤難以把握，公司此舉，的確讓人疑惑。

　　二、3250萬應(yīng)收帳款一次計(jì)提完畢

　　公司通過了3條決議，1、變更計(jì)提壞帳準(zhǔn)備方法，由原來的余額百分比法更改為帳齡1年以內(nèi)計(jì)提10%，1-2年計(jì)提20%，2-3年計(jì)提30%，3年以上計(jì)提50%的方法；2、對(duì)9800萬不良資產(chǎn)擬采取抵債、公開拍賣、協(xié)議轉(zhuǎn)讓等方式予以處理；3、一次性處理掉公司三年以上的應(yīng)收帳款計(jì)3250萬。

　　變更壞帳提取方法帶來的影響短線不太會(huì)表現(xiàn)出來，這里暫且擱下不提。值得注意的是一下子處理掉3250萬的應(yīng)收帳款，將使公司的凈利潤雪上加霜，假定該公司下半年不盈不虧，那么中期-1370萬的凈利潤再加上3250萬的扣除，將達(dá)到虧損4620萬，這顯然不是好消息。

　　三、分析：

　　可以這樣理解這兩條公告的聯(lián)合出臺(tái)：應(yīng)收帳款的處理是一個(gè)關(guān)鍵，公司剝離去壞帳，無疑可以使自己在資產(chǎn)重組時(shí)更有利于討價(jià)還價(jià)，是公司在為未來的重組計(jì)劃做準(zhǔn)備；不良資產(chǎn)的處置是另一個(gè)關(guān)鍵，公司列出了一張附表，寫明將要處置的15家擬轉(zhuǎn)讓公司(6375萬凈資產(chǎn))和10家擬轉(zhuǎn)讓投資(3459萬)，并注明準(zhǔn)備采取的處置方法，以一種破釜沉舟的姿態(tài)表明剝離不良資產(chǎn)的決心，而兩樁收購案例的出臺(tái)，無疑增加了可信度，讓人更感覺到公司在這方面不僅具有決心，還有途徑和能力。

　　我們知道，公司已經(jīng)是連續(xù)兩年虧損了，如果今年的年報(bào)不能扭虧，公司將淪落到PT行列，顯然，這不是公司的管理層、地方領(lǐng)導(dǎo)和投資者所愿意看到的。投資者可以采取拋售股票來擺脫，管理層則沒有這么靈活，他們現(xiàn)在唯有的是經(jīng)營上的主動(dòng)性，可以相信的是，管理層肯定會(huì)千方百計(jì)地扭虧(而不是增虧)，從這一點(diǎn)出發(fā)，在將近年底的關(guān)鍵時(shí)刻計(jì)提3250萬的壞帳就不會(huì)是一樁毫無邏輯、毫無意義的事件，公司這樣做，自然有過深思熟慮。

　　這次以債權(quán)換股權(quán)的收購并沒有為公司帶來立竿見影的效益，但不排除以后在處理9800多萬的不良資產(chǎn)的過程中，以關(guān)聯(lián)交易形式獲益的可能性。這一點(diǎn)我國并不是沒有先河：1999年12月30日，在年底前的最后第二天，ST黃河科(600831)將11200萬的庫存產(chǎn)品劃轉(zhuǎn)控股大股東的關(guān)聯(lián)交易，是該公司當(dāng)年每股收益飆升至0.35元，盡管會(huì)計(jì)事務(wù)所出具帶保留意見的審計(jì)報(bào)告，但還是免除了PT命運(yùn)，成為一個(gè)“經(jīng)典”；而就在ST吉輕工發(fā)布公告的當(dāng)天，中遼國際(0638)也公告了一項(xiàng)關(guān)聯(lián)交易，將一幢賬面價(jià)值2538萬的大廈，以5000萬的價(jià)格出售給了第一大股東，一天凈賺2500萬。由此可見，ST吉輕工想通過官僚交易這張王牌扭虧不是不可能的，現(xiàn)在董事會(huì)的操作就是在準(zhǔn)備條件。

　　在不久前“普華永道2000上市公司論壇”上，有關(guān)專家在探討中國證券市場當(dāng)前的發(fā)展?fàn)顩r時(shí)，發(fā)出一個(gè)共同的聲音：要積極尋求對(duì)策，禁止上市公司董事會(huì)濫用關(guān)聯(lián)交易，以防止上市公司借此惡意操縱利潤。專家們認(rèn)為，上市公司的經(jīng)營行為應(yīng)該以現(xiàn)價(jià)值為基礎(chǔ)，如果任由那些離奇的交易價(jià)格存在，上市公司不可能獲得健康的發(fā)展，證券市場也不會(huì)安寧。可見，有識(shí)之士早已認(rèn)識(shí)到了問題的嚴(yán)重性，但是，能否成為一個(gè)制約，成為一個(gè)規(guī)范，還是要假以時(shí)日。我們關(guān)注ST吉輕工在剩下的一個(gè)多月內(nèi)的積極表現(xiàn)，但更關(guān)注中國證券市場在解決關(guān)聯(lián)交易上的行動(dòng)。(上海金匯印炯)

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