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　　摩根士丹利資本國際公司將對其全球指數中各家公司權重進行調整。據分析師稱，由於日本公司的穩定投資者比例通常較高，因而一些重要日本公司的權重幾乎肯定會被調低。《華爾街日報》--日本發展遲緩的經濟和海外市場的拖累使得東京股市遭受重壓，日本的投資者要擔心的已經夠多的了。然而，如今他們又將會有一件令人頭痛的事：一個主要的全球股票基準將很快進行調整，而調整的方式可能會影響一些關鍵性的日本股票。

　　12月份，摩根士丹利資本國際公司(Morgan Stanley Capital International Inc.,簡稱MSCI)將宣布對其全球指數中各家公司權重所進行的調整，這些指數為國際投資者廣泛采用。此次調整旨在更好地反映實際可以買到的公司股票比例。由於政府和公司策略性合作夥伴對公司持有長期股權，因而上述比例經常遠低於100%，這種情況在日本尤為普遍。

　　至於這次MSCI調整對日本股市到底會造成多大的沖擊，要到年底調整的細節公布時才可能確定。然而基金經理和分析師認為，隨著日本電報電話公司(Nippon Telegraph & Telephone Corp.,NTT,簡稱NTT)等日本大公司相對權重的減少，日本在全球指數中所占的比例可能會下降。

　　美林水星資產管理有限公司(Merrill Lynch Mercury Asset Management)董事長克利福德.肖(Clifford Shaw)說：“人們已認識到這個問題，這必將影響到他們的(投資)決策。”

　　要明白MSCI指數將發生何種變化以及它將如何影響日本股市，需要對全球基金管理業務的內部運作有所了解。

　　大多數全球基金經理都使用MSCI制定的這種或那種全球指數來衡量他們的投資表現，而MSCI的大部分所有權屬於全球性投資銀行摩根士丹利添惠(Morgan Stanley Dean Witter & Co.,MWD,又譯摩根士丹利丁威特)。這些指數為不同市場中的股票賦予權重，而全球基金經理和其他投資者傾向於將他們的投資組合同頭腦中的MSCI指數保持一致。因而，該指數一旦有變化，全球投資者數十億美元資金就一定會跟著變化。

　　那麼該指數將如何變化呢？該指數成分股公司的股票中有很大一部分，投資者實際上是無法購買的，但目前，MSCI指數并未對此予以考慮。其中原因是政府和公司策略性合作夥伴或公司的其他擁有者持有相當比例的公司股份，無論股價如何，他們都不太可能會出售此類股票。

　　今年9月，MSCI表示它計劃更好地反映實際可以買到的公司股票比例。據分析師稱，由於日本公司的穩定投資者比例通常較高，因而一些重要日本公司的權重幾乎肯定會被調低。

　　然而問題在於：哪些公司的權重可能會下降？下降多少？以及這種變化可能會如何影響市場？

　　理論上，這種影響可能是巨大的。據匯豐證券(HSBC Securities)統計，出於純投資以外目的而持有公司股票的投資者掌握著高達一半的日本公司股票。然而分析家認為，由於MSCI計劃對每家公司單獨進行調整，而并非以國家為單位進行整體調整，所以調整所造成的影響將不會反映得如此強烈。

　　匯豐分析師加里.埃文斯(Garry Evans)稱，MSCI也不太可能針對日本公司間傳統的交叉控股做出調整，因為這類股票很難度量而且也正在減少。的確如此，在關於調整的初步討論中，MSCI表示，日本最大10家公司的“流動”股份比例同德國和法國最大的10家公司持平，而低於美國和英國的公司。

　　即使這樣，哪怕MSCI調整的幅度再小一些(比如，如果MSCI只是將家族、政府或管理層擁有的股票排除在“自由流動”股份之外)，其對日本造成的影響也可能是巨大的。根據匯豐計算，如果將政府擁有的NTT股權剔除在外，這家日本大公司的自由流動股份將減至其已發行股份的46%，從而將會進一步促使NTT在MSCI指數中的權重從5.98%降至1.79%。

　　其他(公司)的調整將不會如此劇烈，但仍然值得關注。剔除政府在Japan Tobacco Corp.(J.JTB)擁有的股份，將使得這家煙草公司的流動股份降至其已發行股份的32%，并可能使其在MSCI指數中的權重從0.68%降至0.29%。根據匯豐估計，如剔除Takefuji Corp.(J.TFJ)創始人擁有的大量公司股權，將使該公司流動股份降至44%。這意味著該公司在MSCI指數中的權重將可能會從0.67%跌至0.41%。

　　當然，隨著全球投資者調整他們的投資組合，類似這樣的公司，它們的股價可能會下跌多少取決於許多因素。比如說，出於對MSCI指數調整的預期，投資者可能已經開始出售和買進股票了。

　　但有一點幾乎可以肯定：這些調整將不會有利於已經處於掙扎之中的日本市場。

　　-BILL SPINDLE

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