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　　如果你渴望尋求刺激，那么投身到東亞股市中去吧，因?yàn)闁|亞股市的大起大落會(huì)給你提供足夠的刺激，當(dāng)然也可能獲得極高的投資回報(bào)。東亞股市在1997-1998年間幾乎是一路下跌，然后在1999年展開(kāi)強(qiáng)勁的反彈，從2000年3月起又開(kāi)始大幅下挫。今年第三季度，東亞股市比其它任何地區(qū)都跌得慘，其中許多國(guó)家或地區(qū)的股指是世界上表現(xiàn)最糟的指數(shù)。好幾個(gè)國(guó)家或地區(qū)的股市以當(dāng)?shù)刎泿庞?jì)算已至少重挫40%，許多市場(chǎng)已經(jīng)將去年的“反彈果實(shí)”全部抹去。但這些類(lèi)似納斯達(dá)克市場(chǎng)的“跳水”是否預(yù)示著“更加艱難的境況還在后頭”？

　　從《經(jīng)濟(jì)學(xué)家》最新的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)測(cè)調(diào)查來(lái)看，東亞地區(qū)今年的情況令人樂(lè)觀(guān)。

　　最新調(diào)查顯示，除中國(guó)與日本外，2000年度東亞地區(qū)實(shí)際GDP增長(zhǎng)將超過(guò)7%的水平。這一平均水平掩蓋了不同國(guó)家或地區(qū)間的強(qiáng)烈反差，如新加坡、韓國(guó)、香港等工業(yè)化經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)快，而印度尼西亞、泰國(guó)、馬來(lái)西亞等國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率只有3-5%。盡管如此，它顯示出東亞經(jīng)濟(jì)在1997-1998年經(jīng)濟(jì)危機(jī)后的強(qiáng)勁反彈。

　　東亞地區(qū)經(jīng)濟(jì)明年的去向究竟如何？盡管越來(lái)越明顯的跡象表明，在日益惡劣的全球經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，有些東亞國(guó)家或地區(qū)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力正在衰竭，但在亞洲沒(méi)有人會(huì)擔(dān)心1997年的金融危機(jī)會(huì)重演。

　　理由是：自1997年以來(lái)，東亞經(jīng)濟(jì)發(fā)生了兩大顯著的變化，即短期外債水平處于更加可控的狀況以及外匯儲(chǔ)備增多。這兩項(xiàng)指標(biāo)預(yù)示著一國(guó)處理危機(jī)的實(shí)力，而在過(guò)去兩年里整個(gè)東亞地區(qū)的這兩項(xiàng)指數(shù)已得到改善。一方面，中央銀行用充裕的經(jīng)常項(xiàng)目盈余增加外匯儲(chǔ)備額；另一方面，盡管高負(fù)債水平仍將是拖累經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的因素，但通過(guò)重組以及重新支付等方式已大大降低了短期外債的水平。不過(guò)，盡管東亞經(jīng)濟(jì)的基本面的健康狀況已有所改善，但專(zhuān)家們對(duì)其受外部沖擊的抗衡能力仍存在分歧。

　　東亞經(jīng)濟(jì)：

　　樂(lè)觀(guān)與悲觀(guān)共存

　　對(duì)東亞經(jīng)濟(jì)悲觀(guān)者指出，驅(qū)動(dòng)?xùn)|亞經(jīng)濟(jì)恢復(fù)的主要因素之一是出口的增長(zhǎng)，尤其是電子產(chǎn)品出口的大幅增加。經(jīng)合組織國(guó)家，特別是美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的減速會(huì)導(dǎo)致這些出口需求驟降。

　　此外，油價(jià)的大幅上價(jià)會(huì)嚴(yán)重影響東亞經(jīng)濟(jì)。東亞除印尼、馬來(lái)西亞以外，都是大量進(jìn)口石油的國(guó)家或地區(qū)。高昂的油價(jià)會(huì)消耗其經(jīng)常項(xiàng)目盈余，并“剝奪”負(fù)債過(guò)高的公司的利潤(rùn)。隨著明年預(yù)計(jì)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率下降，這些均構(gòu)成極大的威脅。《經(jīng)濟(jì)學(xué)家》最新的預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)顯示，2001年?yáng)|亞地區(qū)GDP的增長(zhǎng)率已經(jīng)調(diào)低了2個(gè)百分點(diǎn)，只有5.2%的水平。當(dāng)然，增長(zhǎng)放緩的有些因素是周期性的，并且可以調(diào)控。但如果事實(shí)證明預(yù)測(cè)過(guò)分樂(lè)觀(guān)的話(huà)，東亞地區(qū)的債務(wù)問(wèn)題可能會(huì)種下“禍根”。

　　樂(lè)觀(guān)派則反駁說(shuō)，東亞地區(qū)恰恰應(yīng)該對(duì)未來(lái)美國(guó)經(jīng)濟(jì)的“溫和減速”持歡迎態(tài)度。今年以來(lái)，東亞一直飽受外國(guó)資金大量流出之苦。盡管通脹上升意味著東亞地區(qū)的實(shí)際利率水平平均來(lái)說(shuō)處于低位，但仍難刺激投資借貸。據(jù)此，有些樂(lè)觀(guān)論者認(rèn)為，東亞從利率降低以及潛在的、新的外資流入中獲得的益處可以抵消，至少是部分抵消由于電子產(chǎn)品出口下降帶來(lái)的損失。此外，還可能刺激消費(fèi)并促進(jìn)區(qū)內(nèi)間貿(mào)易。

　　進(jìn)一步說(shuō)，如果日本經(jīng)濟(jì)能夠轉(zhuǎn)暖，則這一樂(lè)觀(guān)的結(jié)果會(huì)得到加強(qiáng)，因?yàn)辇嫶蟮馁Y本投資支出能刺激明年的消費(fèi)者需求，而且東亞地區(qū)也正需要這樣的“強(qiáng)心劑”。ABN荷蘭銀行香港分行研究人員克萊斯·伍德指出，從1998年下半年起的東亞股市強(qiáng)勁反彈，開(kāi)始時(shí)的情況與現(xiàn)在極為相似：當(dāng)時(shí)悲觀(guān)主義泛濫(尤其是長(zhǎng)期資本管理公司危機(jī)爆發(fā)時(shí))，但悲觀(guān)氣氛在降息的預(yù)期面前不堪一擊。

　　香港、新加坡：

　　陽(yáng)光燦爛

　　問(wèn)題在于，不管是樂(lè)觀(guān)還是悲觀(guān)的觀(guān)點(diǎn)都有可能正確，因?yàn)樽兓媚獪y(cè)的全球經(jīng)濟(jì)環(huán)境在東亞地區(qū)每個(gè)經(jīng)濟(jì)體的影響并不相同。在國(guó)際經(jīng)濟(jì)環(huán)境變化的背景下，東亞地區(qū)最有可能成為贏(yíng)家的是新加坡和香港特區(qū)兩大金融中心。

　　一旦美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩、美元匯率走向疲軟，香港將獲益匪淺。理由在于：一方面，由于香港與內(nèi)地之間的經(jīng)濟(jì)聯(lián)系密切，而內(nèi)地有望在2001年繼續(xù)保持經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁增長(zhǎng)，這在一定程度上能使香港免受太平洋彼岸經(jīng)濟(jì)狀況轉(zhuǎn)壞的影響。另一方面，美元疲軟會(huì)刺激香港銀行業(yè)和房地產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。盡管這兩大產(chǎn)業(yè)部門(mén)已經(jīng)見(jiàn)底回升，逐漸轉(zhuǎn)暖，但由于香港的聯(lián)系匯率制度，使港元匯率及其利率今年來(lái)跟隨著美元而不斷攀高，從而削弱了兩部門(mén)的競(jìng)爭(zhēng)力。

　　與香港不同的是，新加坡與其鄰近國(guó)家或地區(qū)一樣會(huì)遭受一定程度的出口風(fēng)險(xiǎn)，即美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的急劇減慢會(huì)影響其電子產(chǎn)品及其它出口產(chǎn)品的需求。另一方面，新加坡也能像香港一樣，從以美國(guó)為首的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)減速中獲益。事實(shí)上，影響新加坡經(jīng)濟(jì)的利弊兩方面因素之間的平衡在一定程度上也代表了其它東亞國(guó)家或地區(qū)經(jīng)濟(jì)將面臨的狀況。

　　盡管新加坡經(jīng)濟(jì)在東南亞金融危機(jī)中遭受到過(guò)沖擊，但新加坡政府利用了這一機(jī)會(huì)進(jìn)行企業(yè)改革和金融改革。今年第三季度實(shí)際GDP同比增長(zhǎng)超過(guò)10%，其經(jīng)濟(jì)產(chǎn)出水平正處于正常的運(yùn)行狀況。全球利率水平下降既會(huì)刺激其金融企業(yè)也可能刺激其股市的發(fā)展。股市的發(fā)展又使市場(chǎng)更容易吸納與政府有關(guān)的公司發(fā)行的大量股票，從而進(jìn)一步增強(qiáng)了政府進(jìn)行供應(yīng)領(lǐng)域改革的能力。

　　簡(jiǎn)而言之，由于新加坡從利率下降中獲得的好處多于因電子出口需求減少及油價(jià)上漲的所失，新加坡極可能從美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩中受益。

　　印尼、泰國(guó)、菲律賓：

　　前景不妙

　　關(guān)于東亞經(jīng)濟(jì)前景的爭(zhēng)論，實(shí)際上在于東亞其它國(guó)家或地區(qū)能否像新加坡一樣。一般認(rèn)為，印度尼西亞、泰國(guó)以及菲律賓顯然不可跟新加坡相提并論。盡管三國(guó)經(jīng)濟(jì)相差迥異，但外國(guó)投資者至今仍然懶得理睬。僅此一點(diǎn)就是上述國(guó)家的最大問(wèn)題。由于這幾個(gè)國(guó)家資本市場(chǎng)規(guī)模過(guò)小，在國(guó)有資產(chǎn)出售方面毫無(wú)進(jìn)展，因此國(guó)外資產(chǎn)管理經(jīng)理們沒(méi)有理由在這些國(guó)家尋覓具有發(fā)展前景的單個(gè)公司或進(jìn)行投資。相反，他們絕大多數(shù)的決策依據(jù)的是最明顯的信息，其中大部分是政治方面的，而且?guī)缀跛�有此�?lèi)信息加劇了他們投資決策時(shí)的猶豫心態(tài)。

　　三個(gè)國(guó)家當(dāng)中，值得指出的是，印度尼西亞是石油凈出口大國(guó)。不幸的是，它的前景也同樣不妙。執(zhí)政剛一年的印尼政府不僅軟弱無(wú)力，還不斷發(fā)出自相矛盾的信息。印尼總統(tǒng)在尋找強(qiáng)大的借主與推動(dòng)資產(chǎn)出售上未投入應(yīng)有的“政治資本”。印尼經(jīng)濟(jì)在經(jīng)歷了1998年高達(dá)14%的負(fù)增長(zhǎng)，去年的零增長(zhǎng)之后，今年終于有所好轉(zhuǎn)，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)計(jì)可達(dá)4-5%。但是，除非印尼大幅改變現(xiàn)有政策，否則，印尼經(jīng)濟(jì)在近年內(nèi)難有較大作為。

　　由于印尼的問(wèn)題大多是政治問(wèn)題，而經(jīng)濟(jì)發(fā)展過(guò)慢又會(huì)進(jìn)一步加劇這些問(wèn)題，因此，印尼經(jīng)濟(jì)極可能深陷重重困難而難有起色。

　　泰國(guó)的問(wèn)題與印尼類(lèi)似，但不那么嚴(yán)重。在評(píng)估泰國(guó)經(jīng)濟(jì)前景時(shí)，政治因素現(xiàn)在是最重要的決定因素，這部分是因?yàn)槟甑滋﹪?guó)大選將至。現(xiàn)在已有人擔(dān)心泰國(guó)下屆政府推行改革的決心可能不再堅(jiān)定。即使下屆政府未必如此，壞帳問(wèn)題也更有可能繼續(xù)存在而不是被妥善解決。

　　實(shí)際上，泰國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展速度也可能較快。但由于最近幾個(gè)月里資產(chǎn)價(jià)格的大幅波動(dòng)使實(shí)際通脹水平難以測(cè)定。通脹或緊縮的不同測(cè)算方法顯示出實(shí)際增長(zhǎng)率相差懸殊。曼谷一位證券公司研究人員理查德·亨德森根據(jù)企業(yè)用電量設(shè)計(jì)出一種新的產(chǎn)出指數(shù)解決了這一問(wèn)題。他的研究顯示泰國(guó)上半年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度遠(yuǎn)高于官方公布數(shù)據(jù)，同比增長(zhǎng)可能達(dá)到7-8%。但他同時(shí)預(yù)計(jì)，隨著存貨數(shù)量不再增多，明年的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度水平將下降。

　　菲律賓的情況則是，它正在與印尼“爭(zhēng)當(dāng)”東亞地區(qū)經(jīng)濟(jì)前景最黯淡的“寶座”。盡管菲律賓受1997-1998年金融危機(jī)的沖擊最小，但現(xiàn)在菲政府的財(cái)政赤字卻日益膨脹。菲國(guó)貨幣已跌破數(shù)個(gè)支撐位，貨幣匯率幾乎創(chuàng)下歷史新低，達(dá)49比索兌1美元。反映其經(jīng)濟(jì)狀況的關(guān)鍵指標(biāo)之一，即制造業(yè)投入品的進(jìn)口量已經(jīng)下降。菲律賓現(xiàn)任總統(tǒng)埃斯特拉達(dá)目前身陷種種丑聞之中。國(guó)內(nèi)要求彈劾總統(tǒng)的呼聲高漲。菲律賓經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張的希望在于明年5月份國(guó)會(huì)換屆選舉時(shí)候選議員可能推出慷慨的“支出大餐”，但也難以指望它支撐菲律賓經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期增長(zhǎng)。

　　目前這些國(guó)家毫無(wú)跡象表明會(huì)認(rèn)真處理其國(guó)內(nèi)的金融問(wèn)題。由于它們的經(jīng)濟(jì)發(fā)展速度已經(jīng)開(kāi)始放慢，對(duì)處于經(jīng)濟(jì)恢復(fù)初始階段的新興市場(chǎng)國(guó)家來(lái)說(shuō)，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放慢幾個(gè)百分點(diǎn)不能小覷，其前景著實(shí)令人擔(dān)憂(yōu)。全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)減慢對(duì)中國(guó)內(nèi)地、香港特區(qū)以及新加坡來(lái)說(shuō)可能不傷筋骨，但對(duì)那些增速已經(jīng)落后的國(guó)家或地區(qū)而言，影響將是極為巨大。

　　馬來(lái)西亞、韓國(guó)：

　　有喜有憂(yōu)

　　要想真正了解東亞地區(qū)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展方向，在未來(lái)幾個(gè)月里最值得觀(guān)察研究的是那些處于前述贏(yíng)家和輸家兩大極端之間的、搖擺不定的中間部分，主要是馬來(lái)西亞、韓國(guó)經(jīng)濟(jì)。首先，馬來(lái)西亞、韓國(guó)已經(jīng)從兩年前的危機(jī)中明顯恢復(fù)過(guò)來(lái)，今年的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)強(qiáng)勁。

　　其次，馬來(lái)西亞、韓國(guó)盡管一直為債務(wù)問(wèn)題所困擾，但其壞帳與債務(wù)比率從未達(dá)到印尼、泰國(guó)、菲律賓等國(guó)的水平。例如，兩國(guó)的債務(wù)占出口額的比重僅為6%左右，而泰國(guó)、印尼及菲律賓則高達(dá)20-30%。

　　因此，半年以前，馬來(lái)西亞、韓國(guó)，加上中國(guó)內(nèi)地、香港與新加坡，其經(jīng)濟(jì)明顯開(kāi)始從危機(jī)中恢復(fù)過(guò)來(lái)，如果撇開(kāi)運(yùn)氣等因素不談，經(jīng)濟(jì)前景似乎相當(dāng)樂(lè)觀(guān)。

　　但是，處于“中間狀態(tài)”的韓國(guó)、馬來(lái)西亞兩國(guó)經(jīng)濟(jì)仍處于危險(xiǎn)之中，表現(xiàn)在：第一，盡管影響兩國(guó)經(jīng)濟(jì)走好的原因有些并不相同，但有一點(diǎn)是相同的，即電子產(chǎn)品出口問(wèn)題。大多數(shù)研究人員認(rèn)為，電子產(chǎn)品出口需求疲軟對(duì)馬亞西亞和韓國(guó)的打擊不輕。其次，這些國(guó)家的經(jīng)濟(jì)也無(wú)法像金融中心香港、新加坡那樣能夠直接受益于全球利率水平的下降。此外，韓國(guó)、馬來(lái)西亞的企業(yè)重組、金融改革也越發(fā)令人失望。因此，在評(píng)估東亞經(jīng)濟(jì)的前景時(shí)，這些國(guó)家經(jīng)濟(jì)是最為搖擺不定、前途莫測(cè)，卻又有著舉足輕重的決定作用。而且隨著全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)減慢的風(fēng)險(xiǎn)增加，它們的前景變得日益黯淡。

　　馬來(lái)西亞經(jīng)濟(jì)似乎相當(dāng)強(qiáng)勁。其股市在東亞地區(qū)是表現(xiàn)突出者之一，今年股指僅下跌10%不到。馬來(lái)西亞的經(jīng)濟(jì)恢復(fù)源于電子產(chǎn)品出口的急增。電子產(chǎn)品出口增加不僅給銀行系統(tǒng)注入了大量資金，增強(qiáng)了流動(dòng)性，而且直至近期，仍有大量資金也流入了證券市場(chǎng)。此外，盡管馬來(lái)西亞政府不斷抨擊國(guó)際貨幣基金組織，卻比大多數(shù)鄰國(guó)或地區(qū)更能聽(tīng)取基金組織的建議，迅速設(shè)立了一整套機(jī)構(gòu)對(duì)銀行重新注資、幫助銀行實(shí)施壞帳重組。在此過(guò)程中盡管行政干預(yù)和腐敗行為依然存在，但遠(yuǎn)不如其鄰近國(guó)家或地區(qū)嚴(yán)重。

　　馬來(lái)西亞經(jīng)濟(jì)也存在令人擔(dān)憂(yōu)的一面。盡管?chē)?guó)內(nèi)信用又在開(kāi)始擴(kuò)張，但公司投資信貸無(wú)法取代消費(fèi)者住房及汽車(chē)信貸。此外，外國(guó)投資者仍對(duì)馬來(lái)西亞退避三舍，馬來(lái)西亞出口和消費(fèi)必須擔(dān)負(fù)起經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張的大部分責(zé)任。但由于拉動(dòng)馬來(lái)西亞消費(fèi)擴(kuò)張的是出口部門(mén)，而且電子產(chǎn)品出口向來(lái)就是舉足輕重，因此，馬來(lái)西亞經(jīng)濟(jì)顯得日益脆弱，岌岌可危。

　　也許更大的麻煩在于韓國(guó)。韓國(guó)深受美國(guó)納斯達(dá)克市場(chǎng)“波及效應(yīng)”之害。有研究人員指出，由于美國(guó)的技術(shù)股、媒體股以及電信股極受追捧，瘋狂“淘金”的投資者爭(zhēng)相涌入韓國(guó)市場(chǎng)的同類(lèi)股票。但由于韓國(guó)股市可供投資的此類(lèi)股票少得多，從而使該國(guó)股市中某些股票如韓國(guó)的三星電子膨脹到無(wú)以復(fù)加的地步。而基金經(jīng)理為保持與股指同步，必須繼續(xù)不斷買(mǎi)入這類(lèi)股票，最終將這種失衡狀態(tài)推向極致。

　　在韓國(guó)股市中，散戶(hù)投資者占相當(dāng)大的比例。他們既是累贅，也是一線(xiàn)希望所在。之所以說(shuō)是累贅，是因?yàn)檫@類(lèi)散戶(hù)投資者的存在會(huì)導(dǎo)致比其鄰近國(guó)家或地區(qū)更大得多的“財(cái)富效應(yīng)”，投資者對(duì)股價(jià)下跌的反應(yīng)是減少消費(fèi)支出。

　　如果摩根斯坦利國(guó)際資本公司(MSCI)調(diào)整其廣受歡迎的國(guó)際股票指數(shù)，韓國(guó)股市希望的曙光將會(huì)出現(xiàn)。摩根斯坦利可望在12月上旬調(diào)整MSCI指數(shù)，增加流通股公司在指數(shù)中的權(quán)重。由于韓國(guó)不像多數(shù)其它東亞經(jīng)濟(jì)體那樣政府控股或家族控股的公司占大比例，它們?cè)贛SCI指數(shù)中的權(quán)重可能會(huì)增加，從而能吸引到更多的證券投資資金。

　　韓國(guó)經(jīng)濟(jì)需要某種形式的刺激才能徹底好轉(zhuǎn)。現(xiàn)在韓國(guó)經(jīng)濟(jì)雖沒(méi)有出現(xiàn)明顯疲軟的現(xiàn)象，但一旦油價(jià)再次上漲、電子產(chǎn)品需求大幅減少，韓國(guó)將是遭受損失最大的國(guó)家之一。有分析師預(yù)計(jì)，如果全球經(jīng)濟(jì)環(huán)境變壞，韓國(guó)的經(jīng)常項(xiàng)目明年可能出現(xiàn)赤字。此外，韓國(guó)的公司債務(wù)額高達(dá)80萬(wàn)億韓元(約合700億美元)，并且這些公司債必須在明年年底之前進(jìn)行再融資。問(wèn)題的嚴(yán)重性從下例可見(jiàn)一斑：最近美國(guó)福特汽車(chē)公司宣布取消對(duì)大宇汽車(chē)的收購(gòu)計(jì)劃時(shí)，大宇公司宣布破產(chǎn)，韓國(guó)股市也受到重創(chuàng)。

　　當(dāng)然，處于“中間地帶”的馬來(lái)西亞、韓國(guó)經(jīng)濟(jì)也可能表現(xiàn)出色。首先，馬來(lái)西亞和韓國(guó)的經(jīng)濟(jì)目前相當(dāng)強(qiáng)勁，而且這種強(qiáng)勁勢(shì)頭有望延續(xù)至明年。其次，華爾街股市轉(zhuǎn)壞以及利率水平下降也會(huì)帶來(lái)一些有利影響。韓國(guó)會(huì)因此吸引到更多的新資金，而馬來(lái)西亞由于其貨幣仍然釘住美元，因此會(huì)增強(qiáng)其企業(yè)及產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)力，正如1998年后期及去年的情況一樣。

　　最后，韓國(guó)的經(jīng)濟(jì)前景值得我們關(guān)注和研究還有一個(gè)原因。除了為我們判斷東亞經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁提供有力證據(jù)外，它們還是世界上其中最大的新興市場(chǎng)之一，充當(dāng)了小國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的“發(fā)動(dòng)機(jī)”。例如，韓國(guó)的GDP接近5000億美元，而東南亞地區(qū)五個(gè)最大經(jīng)濟(jì)體的GDP規(guī)模總共才5500億美元左右。如果韓國(guó)經(jīng)濟(jì)能夠安全度過(guò)全球經(jīng)濟(jì)的壞環(huán)境，如果日本的進(jìn)口增加，那么，它們對(duì)東亞地區(qū)需求的刺激將會(huì)使其它東亞國(guó)家更容易經(jīng)受住全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)減慢的沖擊。反之，則東亞地區(qū)經(jīng)濟(jì)衰退雖然不會(huì)像90年代后期那樣“令人心碎”，但仍會(huì)相當(dāng)嚴(yán)重。(廖新軍 編譯)

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