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　　上周四，由歐洲貨幣局前局長(zhǎng)、比利時(shí)前中央銀行家亞歷山大·拉法盧西領(lǐng)導(dǎo)的“歐洲證券市場(chǎng)監(jiān)管專家委員會(huì)”發(fā)表的一份中期報(bào)告指出，如果歐洲要取得美國(guó)那樣強(qiáng)勁的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，首先必須建立與美國(guó)一樣富有活力的金融市場(chǎng)。

　　隨著歐元的誕生，歐洲已經(jīng)朝這個(gè)方向走出了一步，并且取得了一些成就，但步伐太慢，尤其是歐洲證券市場(chǎng)仍然有著太多的監(jiān)管障礙。在資源配置、引導(dǎo)資金投向、鼓勵(lì)創(chuàng)新、激發(fā)企業(yè)家才能、懲罰惰性等方面，美國(guó)市場(chǎng)遠(yuǎn)比歐洲市場(chǎng)出色。美國(guó)經(jīng)濟(jì)近年來(lái)能夠?qū)崿F(xiàn)“高增長(zhǎng)、高就業(yè)、低通脹”的局面，高效的證券市場(chǎng)功不可沒(méi)。

　　上周四發(fā)表的報(bào)告顯示，從宏觀數(shù)據(jù)看，歐元區(qū)內(nèi)1999年銀行給公司部門(mén)的傳統(tǒng)貸款占其GDP的45%，而美國(guó)只占12%；歐元區(qū)固定收益證券只占GDP的99%，而美國(guó)高達(dá)166%；歐元區(qū)股票市場(chǎng)市值占GDP的90%，而美國(guó)高達(dá)180%。從微觀數(shù)據(jù)來(lái)看，美國(guó)投資基金的平均規(guī)模比歐洲大6倍；歐盟人均風(fēng)險(xiǎn)資本數(shù)量?jī)H為美國(guó)的1／5；1984─1998年間，美國(guó)養(yǎng)老基金實(shí)際年均收益是10.5%，而歐盟只有6.3%的水平。

　　從上述數(shù)據(jù)與事實(shí)的對(duì)比中可以看出歐盟金融市場(chǎng)的不足。拉法盧西和他領(lǐng)導(dǎo)的專家委員會(huì)認(rèn)為，創(chuàng)建一體化的歐洲金融服務(wù)與資本市場(chǎng)實(shí)際上意味著歐盟商品和服務(wù)市場(chǎng)統(tǒng)一的完成。拉法盧西先生認(rèn)為，金融市場(chǎng)一體化會(huì)導(dǎo)致資本產(chǎn)出和勞動(dòng)生產(chǎn)率的提高，從而使歐洲獲得更快的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，創(chuàng)造更多的就業(yè)機(jī)會(huì)。市場(chǎng)一體化后會(huì)提高投資回報(bào)率，從而造福消費(fèi)者；對(duì)中小企業(yè)而言，可獲得更多的風(fēng)險(xiǎn)資本；對(duì)大中型企業(yè)來(lái)說(shuō)，則可以降低資本成本。

　　盡管歐洲早就認(rèn)識(shí)到要建立這樣一個(gè)高效的證券市場(chǎng)，必須進(jìn)行有關(guān)的改革，如制定市場(chǎng)新法規(guī)、跨國(guó)籌資的單一“通行證”以及修改養(yǎng)老基金和投資基金的投資規(guī)定等，并由此形成了“歐盟金融服務(wù)行動(dòng)計(jì)劃”。該計(jì)劃于1999年獲得通過(guò)，最后實(shí)施期限為2005年之前。但是，現(xiàn)在的問(wèn)題在于如何在技術(shù)飛速發(fā)展、市場(chǎng)變化莫測(cè)的時(shí)期創(chuàng)造一個(gè)有效監(jiān)管市場(chǎng)的監(jiān)管環(huán)境。

　　拉法盧西報(bào)告指出，達(dá)成一項(xiàng)歐盟監(jiān)督法規(guī)或指引平均需要3年時(shí)間，此后的拖延可能長(zhǎng)得多。例如，“歐盟(公司)接管指引”已經(jīng)討論了11年之久，至今仍沒(méi)有頒布。有鑒于此，該報(bào)告呼吁建立一個(gè)“能對(duì)現(xiàn)在不可預(yù)知的未來(lái)發(fā)展趨勢(shì)不斷地、靈活地、迅速地調(diào)整”的監(jiān)管體系。這一監(jiān)管體系必須“不會(huì)抑制合法的市場(chǎng)發(fā)展”，并且“在不同金融服務(wù)提供者之間的競(jìng)爭(zhēng)問(wèn)題上保持中立態(tài)度”。拉法盧西抱怨說(shuō)目前的監(jiān)管體系“反應(yīng)太慢、過(guò)于死板、模棱兩可的岐義太多，而且執(zhí)行時(shí)前后矛盾重重”。

　　拉法盧西報(bào)告旨在要加快能適應(yīng)市場(chǎng)變化的監(jiān)督體系改革，尤其要加快監(jiān)管法規(guī)的立法程序。其核心內(nèi)容包括四方面：只有大的原則問(wèn)題應(yīng)按歐盟傳統(tǒng)的立法方式制定；詳細(xì)的執(zhí)行細(xì)則應(yīng)在歐盟監(jiān)管委員會(huì)的主持下，交由一個(gè)新的歐盟證券委員會(huì)負(fù)責(zé)擬訂；成員國(guó)應(yīng)在高度合作的新框架下執(zhí)行歐盟法規(guī)；歐盟委員會(huì)應(yīng)該加大力度，確保金融市場(chǎng)上的競(jìng)爭(zhēng)。

　　拉法盧西報(bào)告建議成立一個(gè)強(qiáng)有力的歐盟證券監(jiān)管委員會(huì)負(fù)責(zé)評(píng)估現(xiàn)有監(jiān)督法規(guī)和提出新的監(jiān)管措施，以加快金融市場(chǎng)和資本市場(chǎng)的監(jiān)管改革。由歐盟委員會(huì)代表和成員國(guó)代表組成的該證券監(jiān)管委員會(huì)將能夠根據(jù)情況的變化，迅速地調(diào)整修改現(xiàn)有的監(jiān)管法規(guī)。歐盟目前的情況是，歐盟委員會(huì)提議的所有新法規(guī)，不管技術(shù)性多強(qiáng)，都必須獲得歐洲議會(huì)以及代表成員國(guó)的部長(zhǎng)理事會(huì)的批準(zhǔn)。拉法盧西在布魯塞爾對(duì)記者表示：“在瞬息萬(wàn)變的互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代，我們?cè)僖矡o(wú)法付出監(jiān)管效率低下的沉重代價(jià)。金融市場(chǎng)每天都在變化，但歐洲的證券監(jiān)管卻跟不上變化的步伐。”

　　該報(bào)告還認(rèn)為，“在歐盟證券市場(chǎng)目前的發(fā)展階段”沒(méi)有必要建立一個(gè)單一的泛歐證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)，因?yàn)檫@樣一來(lái)需要修改歐盟條約，也不會(huì)得到市場(chǎng)操作人士的支持。由此可以看出，該報(bào)告提出的改革建議是本著十分務(wù)實(shí)的態(tài)度。

　　由于上周四的報(bào)告只是一個(gè)中期報(bào)告，拉法盧西表示他和他領(lǐng)導(dǎo)的小組還必須尋求高層政治家的支持，觀察市場(chǎng)對(duì)此的反應(yīng)，并且歡迎各界的評(píng)論與建議。

　　按計(jì)劃，拉法盧西報(bào)告的終稿將在2001年2月中旬左右出爐，以便能提交給2001年3月23—24日于斯德哥爾摩舉行的歐盟理事會(huì)討論。(廖新軍）

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