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創(chuàng)業(yè)板推出 難處在哪里?
http://whmsebhyy.com 2000年11月11日 14:38 羊城晚報

  盡管不少權(quán)威人士都把創(chuàng)業(yè)板面世時間定為明年一季度,但業(yè)內(nèi)人士依然認為,創(chuàng)業(yè)板的面世還有許多工作要做。除了眾所周知的原因外,推出創(chuàng)業(yè)板的難處在哪里呢?

  難處之一是市場定位問題。創(chuàng)業(yè)板原來曾設(shè)想是高新科技板,上板先決條件是經(jīng)過“雙高”認證,身份問題得以確認,法律障礙也不多,因為原來修訂《公司法》已為創(chuàng)業(yè)板留了一個“接口”:高科技股份有限公司的上市條件可授權(quán)國務(wù)院有關(guān)部門制定。但是,現(xiàn)在高科技板變成二板或創(chuàng)業(yè)板,上板公司可以是中小型成長公司,也沒有盈利條件,資本規(guī)模限制較少,抵抗風(fēng)險能力當(dāng)然也小,創(chuàng)業(yè)板設(shè)立在立法程序上無法繞開《公司法》,還要修改有關(guān)中小型企業(yè)上市條件再呈全國人大審批,這首先要統(tǒng)一各方面法律專家的意見,意味著法律的多次修改,時間上就不能太倉促,當(dāng)年《證券法》也是歷經(jīng)修改才面世的。

  難處之二是股份定價問題。創(chuàng)業(yè)板上市公司也有一個招股過程,按一定價格向社會發(fā)行公眾股,然而由于發(fā)起人股份的流通時間只鎖定一年,理論上一年后股份便可流通,這就有個同股同價問題。《公司法》規(guī)定“同次發(fā)行的股票,每股的發(fā)行條件和價格應(yīng)當(dāng)相同”,“任何單位與個人所認購的股份,每股應(yīng)支付相同價款”,因而原始股東或發(fā)起人股東,按道理在招公眾股之前應(yīng)按相同的招股價以現(xiàn)金或資產(chǎn)認購股份,這樣才符合同股同價的條件,但發(fā)行價是事后定的,如按15元一股招公眾股,發(fā)起人以資產(chǎn)按15元折一股,原來的總股本縮小15倍,未必符合發(fā)行后總股本2000萬股須在以上的條件,一些小規(guī)模公司便不夠條件;如果發(fā)起人股以評估后凈資產(chǎn)1元折為一股,一年后可流通,時間間隔太短,基本可理解為與公眾股同期發(fā)行,與至少10元招股的公眾股便有“同股不同價”問題。

  難處之三是稅收問題。即使原始股東以溢價招股,若公司董事、監(jiān)事、高級管理人員在離職半年后可拋售持股,如某董事持有100萬股原始股,按與公眾股相同溢價10元認購,股票上市定價于100元以上,以后以100元價格拋售得1億元,該離任董事獲利9900萬元,要不要交所得稅?如果交所得稅相當(dāng)于交股票差價稅,那么會涉及到現(xiàn)有股票市場要不要征股票差價稅這個敏感問題。而且,創(chuàng)業(yè)板市場的火爆幾乎不可避免會造成局部的暴富現(xiàn)象,對社會心理也有一定影響。

  難處之四是摘牌機制問題。創(chuàng)業(yè)板市場的面世將為解決困擾市場多年的上市公司摘牌機制問題作出貢獻。上市公司“終身制”問題一直為市場所詬病,創(chuàng)業(yè)板的市場規(guī)則定了詳細的摘牌規(guī)定。然而作為新興市場,投資者對創(chuàng)業(yè)板寄望過大,部分股價的高企是免不了,如果出現(xiàn)一上板股價即被炒高到100元以上,然后被摘牌,套牢在100元以上的投資者在公司清盤后可能所得甚微。即使中國證監(jiān)會、保薦人非常盡責(zé),在嚴格的摘牌機制下,也難免出現(xiàn)一些公司上市后經(jīng)營不善以致被摘牌的情況,由此可能引發(fā)一定社會問題。這是一個困難的抉擇,即使反復(fù)強調(diào)市場風(fēng)險也未必有效。

  以上純屬一己之見,希望有關(guān)部門能有備無患,為創(chuàng)業(yè)板市場制訂更細致完善的規(guī)則。廣東科德王澤輝(古禪)


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