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　　上市公司優(yōu)越于非上市公司的一個(gè)重要的原因就是它擁有間接融資渠道和直接融資渠道，能夠靈活根據(jù)企業(yè)資金需求采取適當(dāng)?shù)娜谫Y手段；同時(shí)，再籌資也是上市公司不斷發(fā)展壯大的一個(gè)較為關(guān)鍵的財(cái)務(wù)支持。證監(jiān)會(huì)副主席范福春在上市公司董事培訓(xùn)班上披露，證監(jiān)會(huì)準(zhǔn)備把現(xiàn)金分紅派息作為上市公司再籌資的必要條件。

　　企業(yè)采取何種方式與企業(yè)對(duì)未來(lái)發(fā)展的規(guī)劃有很大關(guān)系，監(jiān)管部門(mén)通過(guò)強(qiáng)制標(biāo)準(zhǔn)來(lái)影響企業(yè)分配方案，似乎有越俎代庖之嫌。從企業(yè)的發(fā)展來(lái)看，一些處于成長(zhǎng)期的企業(yè)，股東在處理盈余分配時(shí)更傾向于將現(xiàn)有利潤(rùn)投入到擴(kuò)大再生產(chǎn)中去，通過(guò)追加資金追求生產(chǎn)規(guī)模化所帶來(lái)的未來(lái)更豐厚的盈利：如四川長(zhǎng)虹在彩電市場(chǎng)份額擴(kuò)張同時(shí)，不斷借助分紅股的方式留存現(xiàn)金，并在股本擴(kuò)張以后通過(guò)配股繼續(xù)用于生產(chǎn)規(guī)模的擴(kuò)張，在93-96年業(yè)績(jī)始終處于上市公司前列。試想，如果公司當(dāng)時(shí)因?yàn)樘幱诒４嬖偃谫Y渠道的考慮而采取現(xiàn)金分配，那么。或許長(zhǎng)虹的成長(zhǎng)就不會(huì)這么快。

　　不過(guò)，從證監(jiān)會(huì)制定這條規(guī)定的初衷來(lái)看，主要還是針對(duì)目前上市公司普遍采取不分紅的現(xiàn)象而定的，確有愛(ài)護(hù)廣大投資者之意。大部分公司均采取分紅股或者“暫不分配”的手法對(duì)投資者來(lái)說(shuō)，分享公司的經(jīng)營(yíng)成果似乎只停留在帳面，這也促成了投資股市的目的歧變?yōu)椤肮蓛r(jià)波動(dòng)差價(jià)”，市場(chǎng)的投資性基本喪失，投機(jī)性的市場(chǎng)顯然于證監(jiān)會(huì)努力發(fā)展的證券市場(chǎng)國(guó)際化有較大的沖突。

　　不過(guò)，從筆者的觀點(diǎn)來(lái)看，解決上市公司不分配的現(xiàn)象，關(guān)鍵并不是在于制定如何嚴(yán)厲的措施，主要問(wèn)題更在于這段時(shí)間討論的十分熱烈的公司法人治理結(jié)構(gòu)。在一個(gè)大股東控制力較強(qiáng)的上市公司中，集權(quán)性保證了其決策的一致性；而中小股東的持股分散則決定了其權(quán)力的分散化和摩擦化；在這樣的情況下，大股東在企業(yè)內(nèi)部項(xiàng)小股東的尋租則成為必然。上市公司一般提出不分配方案，只要大股東點(diǎn)頭，廣大股民徒呼奈何？如何切實(shí)保護(hù)中小股東的權(quán)益，能夠形成制衡機(jī)制，才是解決上市公司不分配問(wèn)題的根源。

　　行文至此，似乎有種聲音在譏笑筆者的迂腐：“都現(xiàn)金分紅？我們拿什么題材炒作股票？現(xiàn)在的股票還會(huì)值這么多錢(qián)嗎？”(興業(yè)證券)

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