近幾周，亞洲貨幣暴跌，但市場(chǎng)對(duì)人民幣充滿信心。部分原因是北京堅(jiān)持一個(gè)明確的、前後一致的貨幣政策。香港(道瓊斯)--近幾周，亞洲貨幣暴跌。上一次發(fā)生這種情況時(shí)，國(guó)際市場(chǎng)曾擔(dān)心中國(guó)的人民幣會(huì)貶值。

　　但這次，雖然人們普遍認(rèn)為北京已開始嘗試讓市場(chǎng)對(duì)人民幣的匯率施加更大影響，大家卻不擔(dān)憂中國(guó)政府會(huì)采取貶值措施。

　　市場(chǎng)對(duì)人民幣的部分信心源於北京堅(jiān)持一個(gè)明確的、前後一致的貨幣政策，這與美國(guó)財(cái)政部的做法相似。

　　近幾年，中國(guó)的央行中國(guó)人民銀行行長(zhǎng)戴相龍就人民幣政策曾反復(fù)強(qiáng)調(diào)一點(diǎn)。本月，他詳細(xì)地闡述了政府的第十個(gè)五年計(jì)劃，同時(shí)又一次重申：“在將來，中國(guó)人民銀行將繼續(xù)執(zhí)行一個(gè)穩(wěn)定的貨幣政策，保持人民幣幣值的穩(wěn)定。”

　　人們普遍認(rèn)為，在中國(guó)加入世界貿(mào)易組織(World Trade Organization)之後，中國(guó)人民銀行將允許人民幣匯率波動(dòng)小幅加大。這項(xiàng)政策得到了位於華盛頓的國(guó)際貨幣基金組織[微博](International Monetary Fund,簡(jiǎn)稱IMF)的支持。該組織在9月稱：“增強(qiáng)人民幣匯率浮動(dòng)性所產(chǎn)生的負(fù)面影響不會(huì)很大。”

　　NDF市場(chǎng)是否面臨風(fēng)險(xiǎn)？

　　人民幣的不可交割遠(yuǎn)期匯率(non-deliverable forward exchange rate)反映專業(yè)人士對(duì)此貨幣交易的大致期望值。在過去幾個(gè)月東南亞地區(qū)貨幣出現(xiàn)混亂時(shí)，該匯率幾乎沒有波動(dòng)。

　　在最近的不可交割遠(yuǎn)期市場(chǎng)(non-deliverable forward market,簡(jiǎn)稱：NDF市場(chǎng))上，人民幣兌美元的匯率為8.4585:1，與上海的即期匯率8.2785:1相當(dāng)接近。

　　“人民幣在市場(chǎng)上仍趨弱勢(shì)，但明顯好於去年8月時(shí)的走勢(shì)，”J.P.摩根公司(J.P. Morgan & Co., JPM)駐新加坡貨幣分析師麗貝卡.帕特森(Rebecca Patterson)說。但當(dāng)人民幣的交易量放大時(shí)，它可能出現(xiàn)反彈，她說。

　　更能反映公眾對(duì)人民幣態(tài)度的是香港的零售匯率(retail exchange rates)，它是最能反映公眾觀點(diǎn)的指數(shù)之一。該匯率也顯示人們對(duì)人民幣有信心。

　　在1998年，人們使出渾身解數(shù)拋售人民幣，使港元兌人民幣的匯率一直比官方牌價(jià)高6%，當(dāng)年晚些時(shí)候還一度達(dá)到9%。即使市場(chǎng)普遍認(rèn)為如果人民幣出現(xiàn)貶值將導(dǎo)致港元暴跌，人們?nèi)栽趽屬徃墼��?/p>

　　但現(xiàn)在，兩者的差距已縮小到3%。事實(shí)上，人民幣的這種小幅貶值可能是由於在1997年，中國(guó)恢復(fù)對(duì)香港行使主權(quán)後大陸旅游者大量涌入香港有關(guān)。這些游客發(fā)現(xiàn)在香港兌換貨幣更容易，因此致使人民幣在當(dāng)?shù)毓┐笥谇蟆?/p>

　　經(jīng)濟(jì)指數(shù)

　　與此同時(shí)，單純根據(jù)經(jīng)濟(jì)指數(shù)(特別是中國(guó)出現(xiàn)通貨緊縮加劇的信號(hào))就引起市場(chǎng)擔(dān)心貨幣貶值的情況已不復(fù)存在。如果中國(guó)的物價(jià)還未降至最低點(diǎn)的話，它至少接近這一點(diǎn)了。

　　但是，貿(mào)易狀況——至少根據(jù)北京的計(jì)算方法，顯示中國(guó)的全球貿(mào)易盈馀在亞洲金融危機(jī)後已銳減。

　　雖然比1999年6月7.92億美元的貿(mào)易盈馀有所好轉(zhuǎn)，截至今年6月底中國(guó)的貿(mào)易盈馀比金融危機(jī)前1997年6月的41億美元減少了一半以上。

　　從表明上看，這表明中國(guó)已將部分市場(chǎng)份額讓於危機(jī)中施行貨幣貶值的國(guó)家，無論是在東南亞還是南美。

　　更具權(quán)威的觀點(diǎn)來自IMF。IMF在9月稱，自1999年中期，“中國(guó)的出口呈現(xiàn)大幅回升”，“這反映地區(qū)性需求走強(qiáng)”。

　　雖然中國(guó)的進(jìn)口增長(zhǎng)大於出口增長(zhǎng)，IMF把這種現(xiàn)象歸於中國(guó)政府加強(qiáng)對(duì)走私的打擊力度，并非表明競(jìng)爭(zhēng)力的喪失。由於在此過程中政府堵住了一些破壞官方匯率的漏洞，反走私活動(dòng)還增強(qiáng)了北京對(duì)人民幣的控制。

　　美洲銀行(Bank of America,BAC)香港的貨幣分析師Frank Gong一直認(rèn)為人民幣面臨貶值壓力。他特別警告說，人民幣波動(dòng)幅度的加大將從港元的波動(dòng)中反映出來。“中國(guó)政府宣布放松對(duì)外匯市場(chǎng)管制的消息在港元遠(yuǎn)期市場(chǎng)上未引起反響。市場(chǎng)認(rèn)為，更多流入中國(guó)的外國(guó)直接投資將給人民幣帶來上揚(yáng)壓力，即使其他貨幣仍處於疲軟。我不同意這種觀點(diǎn)，”他說。

　　-James T. Areddy; Dow Jones Newswires, 852.9424.2486,

　　james.areddy@dowjones.com