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　　蘭州黃河(0929)次新股,流通盤5400萬股，中期收益每股0。05元。公司在一年前進行的股權轉讓和高級領導層的巨變曾引起轟動，事隔一年，這件事已慢慢被人淡忘，而近期蘭州黃河股價稍然走強，投資者有必要“回顧過去，展望未來”，為過去的疑惑尋找答案。

　　 一、被人遺忘的故事

　　黃河企業集團是以家族成員為核心的一家民營企業集團，掌門人楊紀強是農民企業家，一直努力將企業由家族式轉為現代企業。1993年12月，集團拿出部分優質資產成立了由其控股的黃河企業股份有限公司并上市。而上市不久，第一大股東蘭州黃河企業集團向北京榮園祥科技有限公司協議轉讓所持有的約41%的法人股，而蘭州黃河、黃河企業集團和北京榮園祥有著裙帶關系，蘭州黃河的董事長與黃河企業集團的法定代表人是父子關系，其副董事長與北京榮園祥的法定代表人是母子關系，可見裙帶關系錯綜復雜。而在股權轉讓公告后，北京榮園祥并沒有成為蘭州黃河的大股東，可見轉讓并沒有成功，因此還受了證監會的批評。年未，公司緊急召開了臨時股東大會以全票通過了“免去公司第三屆全部董事和監事”的決議，選舉楊紀強、白咸忠、楊世江等為公司第四屆董事會董事。“掌門人”楊紀強復出江湖，而這些新選出的董事也曾出現在招股說明書中的董事會名單中，可見換董事只是放了個煙霧彈，對監督機構和投資者作個交待。

　　二、走出“陣痛”

　　經歷了去年的風波，蘭州黃河似乎走出“陣痛”，上半年實現扭虧，并從母公司置入優良資產。但是，公司發行A股募集的資金僅有5%按計劃投入，而有22%被母公司和關聯企業借用，其它資金閑置。募集資金沒有按計劃投入，說明公司可能有新的投資方向。

　　三、股價走勢分析

　　蘭州黃河股權轉讓未果，股價從18元一直跌到14元，而99年年底召開臨時股東大會更換董事后，該股止跌啟穩，震蕩上揚，今年6月該股除權后稍作整理，近期撥高突破。從歷史走勢來看，該股在下跌過程中有資金介入跡象，成交量均勻分布，股價的走勢與消息面配合緊密。目前蘭州黃河的每股資本公積金高達2。5元，送配的預期為主力炒作提供了良好的題材。由于主力剛脫離成本區，現價介入長線持有，定會有豐厚回報。

　　ST粵金曼(0588)：流通盤6211.6萬股，中期每股虧損2.385元，主業經營基本停頓，被“PT”的可能性極大。公司已與福建世紀星實業有限公司達成了股權轉讓方式的資產重組，但重組中的債務剝離問題成為最大的障礙。公司目前的債權人主要是銀行，由于當地政府無法協調好這一關系，現已將有關情況上報省政府，希望能夠得到上級政府部門的支持。如果不可避免地淪為PT，重組也將會繼續進行。

　　今年中期虧損加巨的主要原因是進一步計提壞賬準備及預提銀行借款利息。但粵金曼經營業績的惡化是歷史積存問題的集中反映。改制不徹底、經營不規范，是導致公司巨額虧損的根本原因。另一個重要原因是集團公司長期以來把上市公司當作“提款機”。再來看看擬入主的大股東福建世紀星實業有限公司，該公司注冊資本為12500萬元，是一家從事烤鰻的民營企業。單靠這家企業的力量來收拾這個“爛攤子”，恐怕是心有余而力不足。

　　上市公司也曾寄希望于把對金曼集團的應收帳抵償所欠債項卻未能成功。集團與股份公司本是“一家”，債權人不可能把還款希望寄托于情況更為糟糕的集團身上，而債權人多元化和分散化也決定了在債務重組中將遇到難以逾越的障礙。

　　但在今年上半年通過巨額的“四項計提”比例背后，我們也看到公司已在為明年或者將來的重組做準備。事實上在計提大量壞帳準備之后，公司已化解來自不良資產的虧損壓力，要面對的只有債務利息。而未來應收帳的收回還可能帶給公司“額外”的收入。

　　但本分析認為“金曼集團———粵金曼———銀行”三者構成的死結短期內仍難以解開。重組之路較為艱巨。

　　投資建議：該股的探底已經結束，目前上升趨勢完好。中線的波段式炒作是投資者較理想的操作。8元之上可中線介入，目前重點關注。

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